兰州城投违约之后，政信类产品该怎么投？

资管裕道人

2022-04-05 23:05
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兰州城投担保的一项非标融资利息兑付出现逾期，该融资金额本金为6.5亿元，逾期利息合计1493.25万元。

作者：裕道人

3月21日，兰州城投担保的一项非标融资利息兑付出现逾期，该融资金额本金为6.5亿元，逾期利息合计1493.25万元。

一时间，引发资管圈的转发和关注。

据了解，该非标融资是一个债权投资计划。公开资料显示，生命保险资产管理有限公司与兰州高原夏菜副食品采购中心设立该计划。

此次融资属于非公开形式，计划融资金额为14亿元，实际募资6.5亿元，期限3年，利息为8.3%/年。由兰州城投对该笔融资提供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保。

有城投提供的担保，加上地方国资，怎么看都是一个稳健的项目，结果呢？

来自投资人的消息显示，2022年之前，兰州高原夏菜均按时付息，2022年的第一季度出现了逾期。根据一般的合同，如果10个工作日还不能及时兑付，那就基本是逾期了。

可是正是这1400万利息逾期后，在投资人再三催促10天后，仍然让投资人失望了。管理人生命资管这边，也已三次发函催促该债项相关责任人承担兑付责任。

该投资人透露，3月29日，兰州城投方面曾向投资人表示“正在筹措资金”。但截止发稿，投资人尚未收到兑付款项。

看似意外的背后，实际上早已经有先兆。

2021年12月底，新世纪评级将兰州城投和兰州建投的评级展望调整为负面。

新世纪评级表示，近年来，兰州城投债务规模维持高位，债务负担沉重，截至2021年9月末，兰州城投刚性债务余额为654.95亿元，资产负债率为72.45%，其货币资金存量由2020年末的40.73亿元降至2021年9月末的18.61亿元，对短期债务的覆盖程度不足。

而且数据显示，兰州城投债务中直融和非标占比比较大，且资金成本偏高，对再融资依赖很大，在外部融资环境收紧的背景下，兰州城投资金周转及债务滚续压力显著上升。

截至2021年9月末，其刚性债务合计912.20亿元，资产负债率73.32%，一年内到期或行权的债券本金余额为141.25亿元，而其货币资金已由2020年末的83.51亿元，降至2021年9月末的39.99亿元，远不能覆盖短期债务。

据Wind数据显示，目前兰州城投存续债券共18只，合计余额共109亿元，1年内到期共11只，合计金额76亿元。

值得一提的是：3月21日，据北金所披露，兰州市城市发展投资有限公司发布2018年度第一期中期票据2022年度付息公告。中票按时付息，非标则已经是实质性违约。

所以从兰州城投给我们投资政信产品的启示是什么？

1.财政实力和金融资源是根本

无需所言，所有陷入负面的区域，究竟根本在于财政实力不行。

2.谨防区域平台，过于集中的债务负担

一些省份的债务压力集中在省会，而且还集中于几家城投平台，这就导致债务负担过重。尤其是对于非标融资占比较高的平台，一旦有什么风吹草动或者再融资波动的话，都有可能出现上述情形。

3.评级下调是导火索，要注意。

这是一个经验教训，评级下调的威力不容忽视。海外评级机构，尤其是三个评级，一个下调的威力不亚于一枚“金融核弹”！国内虽不至于如此夸张，但是被下调之后同样带来资金链的紧张。

4.非标不是不可投，是要慎投

从兰州城投的情况来看，中票兑付而非标没有兑付.验证了那个不等式，公募债>非标融资。但是如果用这个简单的套用在其他区域，不一定合适。

虽然非标转标是大势所趋，但是对于平台而言，融资方式的多样化本身就是城投融资的特点。不是所有项目，所有的平台想发债就可以发债，非标融资虽然是压缩的状态，但是现阶段能够发出来的非标，依然有合理性。

况且这一类资产，以后会越来越少。