作者：费益昭讲重整

来源：费益昭讲重整

我在本公众号文章《你知道IPO、发股并购和买壳以外的第四条上市路径吗？》对于买壳上市的看法是成本高昂，难以全面排雷。很多朋友、企业家对于“难以全面排雷”表示理解，对于“成本高昂”，希望我有基于成交案例的数据统计，尤其是2025年最新壳价多少，为他们决策未来的上市路径提供参考。

就此，我们统计了2024年至2025年4月共32家控制权协议转让的市场案例。为保证统计的严谨性，我们剔除了入股估值超过50亿元、以及实际为产业协同的并购交易，聚焦纯壳交易特征研究。

简要结论如下：

1、32家公司买壳估值中位数30.9亿元。“924”行情后，买壳估值中位数由28.5亿元提高至32亿元，目前32家中18家为亏损，最大浮亏73%；

2、买壳交易额中位数5亿元，最大11.6亿元，最小2.2亿元；

3、中位数持股比例17%，最大30%，最小5%；

4、2025年3月买壳案例-海源复材、2025年4月买壳案例-太和水，目前分别浮亏37%、63%，两家公司均面临保壳压力，2024年年报公布后或将被实施退市风险警示，冠以*ST。

一、核心数据概览

表1：控制权转让交易要素统计表

注：

1．最新市值截至2025年4月22日收盘。

2．ST中润：大股东还有借款支持等其他额外投入，因此盈亏比例不适用其当前市值。

二、关键发现

（一）整体市场特征

表2：整体市场统计数据

交易规模：中位值交易额5亿元，单笔交易规模呈右偏分布（最大值11.6亿元）

估值水平：入股估值中位数30.9亿元

投资回报：32家买壳公司中，18家出现亏损，一半以上公司出现投资亏损。中位数浮亏8%，呈现结构性分化特征（最大收益132% vs 最大亏损73%） 

（二）市场分阶段表现

表3：政策影响前后交易对比分析

“924”行情后，买壳中位数入股估值由28.5亿元提升至32亿元，上涨了12%，同时中位数亏损由0%上升至-9%。自924行情以来，A股上市公司估值中枢系统性上移，叠加注册制下IPO审核趋严，双重政策效应推动壳资源溢价率显著攀升。

三、典型案例解析

海源复材（002529.SZ）

【交易情况】2025年3月30日，海源复材控股股东江西赛维电力集团有限公司将其持有的上市公司14.2981%股份，以上市公司估值24.50亿元，合计 35,018.85 万元的价格协议转让给新余金紫欣企业管理中心(有限合伙)（以下简称“新余金紫欣”），刘洪超、丁立中、刘浩成为公司的共同实际控制人。【上市公司情况】公司是一家以光伏新能源、成套机电液压一体化装备、轻量化节能制品为主，相关产业多元化发展的科技型综合供应商，2010年公开发行A股股票并于深圳证券交易所挂牌上市。截至2024年9月30日，总资产9.36亿元，净资产4.08亿元；2023年度营业收入3.16亿元，净利润-1.45亿元。预计2024年度扣除非经常性损益后的净利润为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元。【收购方情况】刘洪超、丁立中、刘浩控制深圳市紫光照明技术股份有限公司（2021年科创板撤回企业）。据公司官网介绍，其总部坐落于深圳市宝安区，是一家致力于工业企业节能产品开发与应用研究的国家级高新技术企业。行业包括：石油石化、煤化、电力、冶金、铁路、公安、消防应急、船舶港口与大型设备制造等行业，产品远销国内外。【收购方盈亏情况】截至2025年4月22日，上市公司市值15亿元，收购方浮亏37%。另上市公司4月17日公告，收购方新余金紫欣拟向上市公司及子公司无偿提供总额度不超过10,000万元的财务资助，期限自实际财务资助发生之日起1年。

太和水（605081.SH）

【交易情况】

2025年4月7日，太和水实际控制人何文辉将其持有的上市公司12%股份，以上市公司估值33亿元，合计3.97亿元的价格协议转让给北京欣欣炫灿科技中心（有限合伙）（以下简称“北京欣欣”）。交易完成后，北京欣欣合计控制18%的表决权，成为控股股东，实际控制人变更为何凡、蒋利顺、董津三人。【上市公司情况】太和水成立于2010年，2021年于上交所主板上市，主营水环境生态建设与维护业务（包括湖泊、市政河道治理等）。截至2024年9月30日，公司总资产15.58亿元，净资产4.08亿元；2023年营收1.7亿元，净利润-2.73亿元，预计2024年营收低于3亿元且净利润为负，可能触发退市风险警示（*ST）。【收购方情况】北京欣欣的实际控制人为何凡、蒋利顺、董津：何凡、蒋利顺：曾担任中环海陆（301040.SZ）高管，2025年2月辞职后主导本次收购。两人通过北京卓卓永晔科技（出资2000万元）控制北京欣欣60%合伙份额。董津：新三板公司玄宇辰星（873600.NQ）实控人，主营酒店管理，2023年净利润241.8万元。LP背景：北京欣欣的有限合伙人包括大数据风控企业-百维金科及物流企业-金港物流。【收购方盈亏情况】截至2025年4月22日，上市公司市值12亿元，收购方浮亏63%。

注：上述案例的相关信息均来自官网、交易所等互联网公开信息。

结语

当前的壳交易呈现以下特征：入股估值高（超过30亿）、上市公司基本面不佳（存在保壳压力）、投资金额大（平均超过5亿）、亏损概率高（50%以上项目浮亏），叠加后续业务整合压力，建议企业更加谨慎地评估买壳路径的可行性与性价比。

我在本公众号文章《你知道IPO、发股并购和买壳以外的第四条上市路径吗？》提出，通过重整方式获取上市平台，虽存在技术难度和流程挑战，但在成本控制、风险可控性以及价值重构空间上，可能更具中长期战略意义。

理性选择，科学布局，方能在不确定性中抓住真正的机会。

下期预告：

《重整拿实控权认知准备之：5家重整公司拿实控权成本知多少》

（欢迎私信交流，我们愿意为有格局、有梦想的企业家量身定制）

注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

题图来自 Pexels，基于 CC0 协议

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原标题：重整拿实控权认知准备之：A股最新壳价多少？32家公司买壳价格全公开

上市重整估值控制权转让