作者：小债看市

来源：小债看市（ID：little-bond）

西咸集团经营亏损扩大，本部及子公司债务逾期规模明显增加。

01降级

6月3日，陕西西咸新区发展集团有限公司（以下简称“西咸集团”）公告称，联合资信和东方金诚同时将公司主体长期信用等级由AAA下调为AA+，评级展望由稳定调整为负面。

联合资信下调公司评级公告

东方金诚下调公司评级公告

联合资信认为，西咸集团仍为西咸新区最重要的基础设施建设和国有资产运营主体，职能定位及区域地位未发生变化，在资金拨付、金融政策、政府补助等方面继续获得外部支持。

但是，西咸集团经营亏损扩大，本部及子公司债务逾期规模明显增加，存在票据逾期，征信中存在关注类贷款及关注/不良类担保，对西咸发展经营发展及再融资能力产生不利影响。

东方金诚也认为，西咸集团面临很大的资本支出压力，资产流动性依然较弱，短期偿债压力加大，存在较大的或有负债风险，盈利能力大幅下降，公司再融资能力或受一定不利影响。

西咸集团称，本次评级调整可能对公司后续公开市场融资接续、区域融资环境修复及投资人预期管理产生一定阶段性影响。

值得注意的是，就在西咸集团被降级的同时，其子公司陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司和陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司的信用等级也被下调至AA-。

今年5月，西咸集团公告称，截至2025年末公司子公司合计债务逾期金额为28.63亿元。

西咸集团不仅下属多家子公司存在票据、有息债务逾期以及多笔失信被执行、被执行和限制高消费记录，而且公司本部也存在关注类贷款记录和逾期记录。

西咸新区区域融资环境有所弱化，或对公司流动性和再融资能力产生一定不利影响。

02财务分析

据官网介绍，西咸集团成立于2011年9月，是由陕西省人民政府批准、西咸新区管委会出资设立的大型国有企业。

西咸集团作为西咸新区管委会本级唯一的综合性开发建设平台和推动区域开发建设的重要抓手，承担着通过市场配置资源推动新区发展的使命。

从股权结构看，陕西省咸新区开发建设管理委员会为西咸集团的控股股东和实际控制人，持股比例90.91%。

股权结构图

近年来，受营业成本上升、财务费用增加、资产及信用减值计提等因素影响，西咸集团净利润亏损。

2023和2024年，西咸集团分别亏损2.17亿和3.43亿元。

据年报披露显示，2025年西咸集团实现营收173.95亿元，同比上升0.63%；归母净利润-18.8亿元，亏损规模同比扩大448.85%。

归母净利润

值得注意的是，由于财政补贴大幅下降，导致西咸集团经营亏损加剧。

2024和2025年，西咸集团分别收到政府补贴20.12亿和12.56亿元。

政府补贴

希格玛会计师事务所对西咸集团2025年年报进行了审计，在报告中出具无保留加说明段意见。

希格玛会计师事务所指出，西咸集团2025年净利润为-28.95亿元，较2024年减少26.41亿元。

同时，西咸集团还涉及票据和其他有息债务逾期、员工薪酬延迟支付的情形。

上述事项表明存在可能导致西咸集团持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

西咸集团表示，已制定相关应对措施，后续将通过优化业务结构、统筹回款、协商债务安排等方式化解风险，保障债券投资者合法权益。

截至2026年3月末，西咸集团总资产为3930.55亿元，总负债为3210.33亿元，净资产有720.22亿元，资产负债率高达81.68%。

《小债看市》分析债务结构发现，西咸集团主要以流动负债为主，占总债务的54%。

截至相同报告期，西咸集团流动负债有1740.77亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务合计有660.96亿元。

相较于短债规模，西咸集团的流动性不足，公司账上货币资金仅有56.79亿元，较2025年末持续下降，公司存在一定短期偿债压力。

在财务弹性方面，截至2025年末，西咸集团银行授信总额有1609.59亿元，其中未使用授信额度有57.3亿元，可见公司备用资金较为有限。

银行授信

此外，西咸集团还有非流动负债1469.56亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有1025.16亿元。

整体来看，西咸集团合并口径有息债务余额1686.12亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为53%。

有息负债占比过半，西咸集团利息支出大幅增长，2025年该指标有34.5亿元，期间费用对公司利润侵蚀程度较高。

资产质量方面，西咸集团变现能力较弱的存货、应收类款项等占比较大，存在较大规模的资金占用，且受限资产占比较高，公司资产流动性依然较弱。

2025年，西咸集团受限资产合计685.1亿元，占总资产比重较高。

另外，西咸集团对外担保规模较大，区域集中度较高，且部分被担保对象存在失信被执行、被执行和商票逾期记录，公司存在较大或有负债风险。

总得来看，西咸集团经营亏损扩大，对债务和利息的保障能力下降；流动性紧张，短期偿债压力大；资产质量一般，对外担保风险大。

03区域环境

陕西西咸新区位于西安、咸阳两市建成之间，由秦汉、空港、沣东、沣西、泾河五个新城构成，每个新城有不同的功能和定位。

西咸新区作为国家级新区，区位优势明显，作为陕西“秦创原创新驱动平台”的总窗口，现代产业体系加快形成。

西咸新区地区经济实力很强，2025年西咸新区实现地区生产总值1006.57亿元，同比增长5.3%。

2023年，西咸新区实现一般公共预算收入126.20亿元，剔除留抵退税和共管区收入因素后，同口径增长9.0%。

政府性基金收入是西咸新区综合财力的重要支撑，但易受房地产市场和土地出让计划等因素影响。

同期，西咸新区一般公共预算支出为174.80亿元，同比增长7.0%；政府性基金支出为510.30亿元，同比下降25.7%。

截至2024年末，西咸新区债务限额1276.53亿元，债务余额1253.79亿元，其中一般债务155.25亿元，专项债务1098.54亿。

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原标题：“西咸集团”亏损18.8亿元，本部及子公司债务逾期被降级

债务逾期信用评级下调西咸集团