怎么看2022年的投资风险？

政信三公子

2021-12-13 12:58
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地产美元债的投资人，艰难面对着地产违约债变“永续债”的劣后债权现实，再加上昨天亘太事件的影响，心态有些崩了。

作者：政信三公子

来源：政信三公子（ID:whatever201812)

（一）

地产美元债的投资人，艰难面对着地产违约债变“永续债”的劣后债权现实，再加上昨天亘太事件的影响，心态有些崩了。

地产美元债市场的规模高达2000多亿美元，非常庞大了。

有时候想，从去年1500亿战投开始，我就在公众号和知识星球里，不断的表达出悲观的预判，期间还精准预判到了小狮子、万亿花融和花下开心集团等。

为啥就没起到啥警示作用？

问了一些境外机构，找到了原因，是1997年亚洲金融危机，中央出手了，对香港进行了救市援助。

1997年的这次援助，中央用真金白银，彻底坚定了海外投资人对香港资本市场的信心。

在这次救市中，作为对手盘的人，就是试图做空香港的索罗斯。

索罗斯在《金融炼金术》里提到过投资的反身性原理：

参入者的思维与参入的情景之间相互联系与影响，彼此无法独立，认知与参入处于永远的变化过程之中。

参入者的偏向以及认知的不完备性造成了均衡点遥不可及，趋势也只是不断的朝着目标移动，参入者的思维直接影响参入的情景，往往造成诸多的不确定性。

有些晦涩对不对？

在我的理解里，这就是：

预期的反复自我实现直到崩盘。

拿茅台股价举个例子：

step1：买茅台股票的人多了，茅台股价大涨。

step2：茅台名气大了，市场更喜欢喝茅台。

step3：茅台的销售数据更好看了，买茅台股票的人更多了。

反复循环，一直到绝大多数人觉得：

茅台永远涨！茅台YYDS！

年初2608点，跌到了9月份最低1525点，股价最多跌了45%，腰斩了。

反身性的原理，能不能用到房企融资身上？

step1：金融机构给房企的融资多了，房企有钱去拿更多的地。

step2：房企拿更多的地后，盖了更多的房子。

step3：消费者买涨不买跌，购买力更强。

step4：金融机构看到房地产销售这么好，给房企提供更多的融资。

反复循环，一直到绝大多数人觉得：

房价永远涨！地产债券YYDS！

不管是茅台还是地产，在相当长的一段时间内：

供给多了，需求更多了。需求更多了，供给又更多了。永远都找不到市场的平衡点。

为什么？

因为金融的无序扩张。

一旦一件消费品被赋予了金融属性，甚至金融属性大过了商品属性，它就脱离了供需。

它什么时候能冷静下来，完全取决于金融属性，什么时候被剥离。

要么被政策强制剥离，要么击鼓传花的接盘韭菜被割光了。

再回到本轮地产调控。

简单说，就四个字：

房住不炒。

当金融属性被政策剥离的时候，最硬的泡沫也就差不多到尾声了，总得有人要买单接盘。

这套逻辑，你我都心知肚明，那些现在嗷嗷哭闹着失眠的接盘侠，恰恰是因为抱有侥幸心理，认为：

地产事大，关系国计民生。对赌中央雷声大雨点小，不敢下重手。

在社会主义国家，和出政策的人对赌他不敢出政策，是不是傻？

今年9月份的时候，我在知识星球里写过篇评论，其中有三个核心观点：

观点一。

大数据和AI的发展，让宏观经济甚至微观经济里的“精准调控”，成为可能。

并且，调控越来越精确，越来越有效，这也是我们现在经常出台精准调控政策的原因。

观点二。

不要奢望四季度有大放水。既然可以精准调控，那么为什么要大水漫灌？

既然精准调控在教培和互联网平台上得到了很好的应用，那么为什么不能应用在地产调控和城投隐债调控上？

观点三。

什么是系统性风险？

过去，我们可能是有误读的。

个体违约不算，行业违约也不算。

行业违约并且救不过来的，才叫系统性风险。

行业违约但是救的过来的，都不叫系统性风险。

所以，这不是个情绪感知的概念，而是个实践才能检验的概念。

现在重新读，有没有原来如此，一语成谶的感觉？

这几天，又有人拿总理提了要降准说事。

在个人感觉里，要不要降准，什么时候降准，其实取决于亘太事件的发酵。

如果对地产市场的影响搞大了，降准对冲一下。如果地产市场消化并接受了亘太是“个例”的信息，那么也就不用降准了。

所以，降准是“适时”的，而不是“必然”的。

最后的彩蛋是思考题：

你觉得，城投适不适用反身性原理？

（二）

这周四的下午，我做过一场中国高收益债投资的线上分享。

晚上的时候，很感慨，在知识星球里写了段感想：

原来长期刚兑，地方政府和城投/国企的再融资渠道通畅，资管机构躺着赚钱。

此时，如果你想做图长久之计的投资：

得不到资金端的支持，因为资金普遍短视；

得不到地方政府的配合，因为地方政府觉得没必要；

得不到公司内部支持，能躺着赚钱，何必站着？

关系好归关系好，喝大酒归喝大酒，但让资产端、负债端和公司内部的领导们坐下来，认真听你讲道理，那是不可能的。

现在呢？

资金端面临长期的高收益资产缺口了；

地方政府缺钱后，开始精打细算了；

在监管的三令五申下，金融机构也终于正视转型了。

此时，我们把自己的想法去变成现实，成功的概率就大起来了。