作者：金融评级一部 盛世杰 薛家龙 吴雨柠

来源：联合资信

摘要

2025年前三季度，我国银行业保持平稳发展态势，信贷资产质量较为稳定，拨备和资本保持在充足水平；商业银行净息差下降趋势得到控制。展望未来，中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，把握好政策实施力度和节奏，预计银行体系流动性将保持充裕。在当前宏观环境背景下，需关注商业银行资产质量、资本充足情况以及未来盈利水平的变化。

关注

2025年前三季度，商业银行实际贷款利率延续下降趋势，净息差进一步收窄但趋势在三季度有所控制，低息差背景下商业银行盈利能力面临一定挑战。

2025年前三季度，商业银行不良贷款率及关注类贷款占比均出现小幅波动，信贷资产质量基本保持稳定，部分商业银行通过加大对存量风险资产处置力度的方式，提升对资产质量的主动管理，缓解资产质量数据下迁压力；但考虑到房地产市场仍相对低迷以及外部贸易环境不确定性增加等因素影响下，部分企业及个人偿债能力有所弱化，商业银行信贷资产质量仍面临一定下行压力。

随着财政部注资国有大行的完成，商业银行资本保持在充足水平，但部分中小银行资本补充渠道相对受限，资本面临一定补充压力。

展望

未来，中国人民银行将强化逆周期调节，实施好适度宽松的货币政策，把握好政策实施力度和节奏，保持流动性充裕，持续营造适宜的金融环境。

未来，中国人民银行将强化政策利率引导，完善市场化利率形成和传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策的执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降，商业银行净息差收窄幅度或将趋缓，盈利能力或将得到一定程度的改善。

中国人民银行进一步调整优化房地产业相关政策，但考虑到当前房地产市场行情低迷、房地产企业流动性压力缓解仍需较长时间，未来仍需关注商业银行涉房贷款资产质量变化情况。

在当前持续推进中小银行改革化险、提升中小银行风险抵御能力和经营质效等背景下，各地以省或市为单位加紧推进农村金融机构合并重整，同时村镇银行也在逐步被吸收成为原股东的分支机构，商业银行一级法人在册数量有所下降，且全国已近半数省份完成了农信机构的改革，关注中小银行改革化险进程以及期间对过往风险的处置情况。

一、行业数据

二、行业监管政策

三、行业内债券发行统计

从债券种类来看，截至2025年12月15日，100家商业银行在银行间市场合计发行227只金融债券，共计募集资金14566.00亿元，发行规模较上年同期上升44.38%，发行票面利率1.57%~2.30%，最低票面利率较2季度有所下降，发行期限包括3年期与5年期。截至2025年12月15日，共有61家商业银行在银行间市场合计发行65只科技创新债券，共计募集资金2646.00亿元。总体来看，截至2025年12月15日，普通金融债、科技创新债、绿色金融债、三农金融债和小微金融债分别为64只、65只、55只、11只和32只；按发行规模计算，占比分别为32.88%、18.17%、31.12%、4.19%和13.65%。截至2025年12月15日，46家商业银行在银行间市场合计发行64只二级资本债券，共计募集资金8727.60亿元，发行规模较上年同期下降5.48%，发行票面利率1.88%~3.60%，最低票面利率较2季度有所下降，发行期限包括10年期和15年期；57家商业银行发行了69只无固定期限资本债券，共计募集资金8218.00亿元，发行规模较上年同期增长17.13%，发行票面利率1.96%~3.18%（见表3）。

从金融债券发行主体看，截至2025年12月15日，共有100家商业银行发行金融债券，其中大型商业银行6家、股份制商业银行11家、城市商业银行48家、农村商业银行29家、其他银行（包括直销银行、外资银行等，下同）6家。金融债券发行主体的信用等级均在AA-及以上，按发行主体家数计算，主体信用等级AAA、AA+、AA及AA-占比分别为68.00%、25.00%、3.00%和4.00%。从二级资本债券发行主体看，共有46家商业银行发行二级资本债券，其中大型商业银行4家、股份制商业银行5家、城市商业银行24家、农村商业银行11家、其他银行2家。二级资本债券发行主体的信用等级在A+及以上，按发行主体家数计算，主体信用等级AAA、AA+、AA、AA-和A+的占比分别为67.39%、17.39%、2.17%、10.87%和2.17%。从无固定期限资本债券发行主体看，共有57家商业银行发行无固定期限资本债券，其中大型商业银行5家、股份制商业银行8家、城市商业银行38家、农村商业银行4家、其他银行2家。无固定期限资本债券发行主体的信用等级均在AA及以上，按发行主体家数计算，主体信用等级为AAA、AA+和AA的占比分别为71.93%、24.56%和3.51%。

此外，截至2025年12月15日，中国农业银行股份有限公司、中国工商银行股份有限公司、中国银行股份有限公司和交通银行股份有限公司在银行间市场合计发行18只TLAC非资本债券，共募集资金3100亿元，发行票面利率1.75%~2.50%，发行期限包括4年期、6年期和11年期。

四、级别调整情况

以评级日期为依据，2025年7月份以来，商业银行主体级别调整情况（含评级展望调整）见表4；共14家发债商业银行主体信用等级变化，其中，11家发债商业银行主体信用等级调升，主要原因包括存贷款规模增长快、盈利能力较强、资产质量优化、资本实力提升、股权结构优化、股东支持力度提升等；3家发债商业银行主体信用等级调降，主要原因包括资产质量承压、盈利能力大幅下滑、资本缺口大等。

五、商业银行行业分析

2025年前三季度，人民银行实施适度宽松的货币政策，综合运用降准、公开市场操作、中期借贷便利（MLF）和再贷款再贴现等多种货币政策工具，保持银行体系流动性充裕。目前，人民银行基本形成每月5号前后开展3个月买断式逆回购、15号前后开展6个月买断式逆回购、25号开展1年期中期借贷便利（MLF）的中长期资金投放模式。2025年前三季度，人民银行累计开展中期借贷便利（MLF）操作3.95万亿元，9月末余额为5.85万亿元，比年初增加7610亿元；同时，及时开展常备借贷便利（SLF）操作，前三季度共操作329亿元，9月末余额为35亿元，对地方法人金融机构按需提供短期流动性支持；9月下旬，考虑到季末财政收支、政府债券发行等因素可能扰动流动性，中国人民银行灵活调整公开市场操作节奏和力度，有效稳定市场预期，保障季末流动性供应充足。

2025年前三季度，我国国民经济总体平稳，农业生产形势良好，工业生产增长较快，服务业平稳增长。2025年前三季度，全国银行业金融机构保持平稳发展，资产负债规模保持增长。2025年以来，中国人民银行围绕支持重大战略、重点领域和薄弱环节，不断优化和丰富结构性货币政策，进一步提升金融服务对经济结构调整、高质量发展的适配性和精准性，推动信贷结构不断优化，截至2025年9月末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%。截至2025年9月末，全国银行业金融机构本外币资产总额474.31万亿元，较上年末增长6.69%；负债总额435.95万亿元，较上年末增长6.80%（见图1）；全国金融机构本外币贷款余额274.3万亿元，同比增长6.5%；全国金融机构本外币存款余额332.2万亿元，同比增长8.3%。

房地产贷款方面，2025年三季度末，人民币房地产贷款余额52.83万亿元，同比下降0.1%。其中，人民币房地产开发贷款余额13.61万亿元，同比下降1.3%；个人住房贷款余额37.44万亿元，同比下降0.3%。从数据走势与政策导向综合判断，当前房地产金融资源正加速向民生保障和城市更新等重点领域倾斜。2025年第三季度，中国人民银行稳步推进保障性住房再贷款政策落地，优化抵押补充贷款管理机制，引导政策性、开发性金融机构加大对保障性住房建设、城中村改造以及“平急两用”公共基础设施等项目的信贷支持力度，着力提升金融资源在新型城镇化和住房保障体系中的配置效率。未来，随着各地区、各部门持续深化落实房地产领域一揽子政策措施，政策效应有望逐步释放并形成叠加优势。然而，当前国内房地产市场景气度仍处于低位，供需关系已发生深刻变化，部分房企流动性压力和经营风险尚未根本缓解。在此背景下，商业银行对房地产行业的授信策略调整及风险管控机制的优化进程，仍需持续关注与审慎评估，以平衡支持合理融资需求与防范系统性金融风险之间的关系。

从信贷资产质量情况来看，2025年三季度末，商业银行不良贷款规模及占比较上年末有所上升，关注类贷款占比略有下降，信贷资产质量基本保持稳定。截至2025年三季度末，全国商业银行不良贷款率为1.52%，较上年末上升0.02个百分点；关注类贷款占比为2.20%，较上年末下降0.02个百分点（见图2）。从拨备情况来看，2025年前三季度，商业银行贷款减值准备规模较上年末有所增长，但由于不良贷款规模增加，拨备覆盖率略有下降；截至2025年三季度末，全国商业银行拨备覆盖率207.15%，较上年末下降4.04个百分点。从年内各家商业银行运行情况来看，在面临自身信贷资产质量集中暴露的背景下，部分商业银行通过加大对存量风险资产处置力度的方式，提升对自身资产质量的主动管理力度。例如2025年以来已有多家商业银行披露通过批量转让的方式处置大额不良资产。相关资产处置方式改善了商业银行信贷资产质量，同时延缓了资产风险暴露在五级分类中的表现。考虑到房地产市场复苏仍显疲弱、部分房企流动性压力持续存在，以及外部贸易环境不确定性加剧、地缘政治冲突扰动全球供应链等因素影响，部分企业尤其是中小微企业和出口导向型主体经营承压，居民收入预期偏弱亦制约偿债能力，进而对个人住房以及消费类贷款带来的不利影响，商业银行信贷资产质量仍面临一定下行压力。未来商业银行整体资产质量变化趋势仍需保持关注。

2025年前三季度，中国人民银行持续深化利率市场化改革，健全市场化利率调控框架，强化利率政策执行和监督，有效发挥市场利率定价自律机制作用，带动存贷款利率下行，推动社会综合融资成本下降。2025年9月，1年期和5年期以上LPR分别为3.00%和3.50%，均同比下降0.35个百分点；9月新发放贷款加权平均利率为3.24%，同比下降0.43个百分点，其中，一般贷款加权平均利率为3.67%，同比下降0.48个百分点，企业贷款加权平均利率为3.14%，同比下降0.37个百分点，均持续处于低位。从净息差情况来看，2025年前三季度，随着LPR改革效能的持续释放，加之信贷市场竞争日益激烈，商业银行贷款利率进一步下降；另一方面，存款利率联动调整机制持续完善，商业银行结合市场变化主动有序下调存款利率，并严格落实利率自律要求，包括禁止违规手工补息、执行存款招投标利率报备、优化非银同业存款管理等，强化政策协同。随着前期调整效果释放，银行负债成本稳中有降，受上述因素共同影响，2025年三季度，全国商业银行净息差为1.42%，较上年仍有所下降，但降幅有所收窄。另一方面，面对净息差持续收窄的压力，商业银行加快收入结构的多元化调整，非利息收入的重要性显著提升，商业银行通过优化资产负债配置、把握市场利率波动窗口，主动兑现债券等金融资产的浮盈，有效对冲了息差收窄对利润的冲击，投资收益正逐渐成为银行营收的重要支撑。2025年前三季度，全国商业银行实现净利润1.87万亿元，受净息差收窄等因素影响，较上年同期下降7.19%。未来，中国人民银行将深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道，健全市场化利率形成、调控和传导机制，强化政策利率引导和执行监督，增强银行资产和负债端利率调整的联动性，更好发挥行业自律作用，维护银行业市场竞争秩序，商业银行净息差收窄幅度或将趋缓，盈利能力或将得到一定程度的改善。

2025年三季度，中国人民银行继续常态化在香港发行人民币央行票据，并与欧洲中央银行、瑞士国家银行、匈牙利国家银行、新西兰储备银行及泰国银行续签双边本币互换协议，增强离岸人民币流动性管理能力，有效调节离岸市场人民币供求关系，在满足全球投资者对人民币资产配置需求的同时，对离岸人民币货币市场和债券市场的稳健运行提供了有力支撑。从资本充足性方面来看，2025年以来，监管持续推动上市公司提升现金分红水平，部分上市银行已于第三季度实施中期分红。高分红虽有助于提升股东回报和市场信心，但一定程度上削弱了银行通过利润留存补充资本的能力。同时，信贷投放稳步扩张加大了资本消耗，导致商业银行资本充足水平较上年末小幅回落，但整体仍保持充足水平。另一方面，当前商业银行资本补充机制持续完善，优先股、永续债、定向增发等外源性资本工具已实现常态化发行，有效缓解分红带来的资本压力。此外，2025年以来银行板块估值修复明显，叠加高股息特征，在人民币资产重估背景下，显著提升了对长期资金的吸引力，为资本补充创造了有利的市场环境，但部分中小银行受限于融资渠道狭窄、市场认可度较低等因素，资本补充能力相对薄弱，面临一定的资本压力。截至2025年三季度末，商业银行资本充足率为15.36%，较上年末下降0.38个百分点；一级资本充足率为12.36%，较上年末下降0.21个百分点；核心一级资本充足率为10.87%，较上年末下降0.13个百分点；杠杆率为6.66%，较上年末下降0.14个百分点（见图4）。

六、行业展望

2025年前三季度，随着消费及专项债等宏观政策协同发力、新质生产力加快培育、出口市场抢抓窗口期，市场需求稳步回暖，国民经济延续回升向好态势，银行业整体保持平稳发展，资产和负债规模均保持增长，信贷资产质量相对稳定，拨备和资本保持在充足水平；另一方面，存款利率联动调整机制完善和存款重定价带动负债端成本下降，使得息差收窄趋势得以缓解，但实际贷款利率下降带动净息差水平处在低位，低息差背景下商业银行盈利能力面临一定挑战；商业银行不良贷款率较上年末略有上升，关注类贷款占比较上年末有所下降，信贷资产质量基本保持稳定，但考虑到房地产市场仍相对低迷以及外部贸易环境不确定性增加等因素影响下，部分企业及个人偿债能力有所弱化，商业银行信贷资产质量仍面临一定下行压力。展望未来，中国人民银行将实施适度宽松的货币政策，把握好政策实施力度和节奏，预计银行体系流动性水平将保持充裕；中国人民银行将强化政策利率引导，完善市场化利率形成和传导机制，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降，未来商业银行净息差收窄幅度或将得以扭转，盈利能力或将得到一定程度的改善。综上所述，联合资信认为，在未来一段时间内我国银行业信用水平将保持稳定。

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原标题：【行业研究】银行业季度观察报(2025年第2期)

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