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民营大炼化浪潮下的化纤江湖排位

近些年民营大炼化赛道开启，丰厚的收益、一体化带来的稳定性都吸引着下游的龙头企业，而在这一波浪潮中的表现也带来新一轮资质分化。

作者：rating狗

来源：YY评级(ID:YYRating)

摘要

民营化纤企业的起家背景较为相似，随着化纤行业几经沉浮，也经历了多次洗牌。而近些年民营大炼化赛道开启，丰厚的收益、一体化带来的稳定性都吸引着下游的龙头企业，而在这一波浪潮中的表现也带来新一轮资质分化。部分企业捷足先登，率先收割了丰厚收益，部分企业紧随其后，也分得一杯羹，部分企业出击太晚，付出了同样的成本，可能会错过盈利黄金期，部分企业不参与他们的竞争，反而也获得一方安宁。

总体来说，桐昆未跟风挤入上游大炼化赛道（仅参股浙石化），而是聚焦于涤纶长丝领域，减轻了自身的资金压力，作为涤纶长丝的龙头盈利也较稳健。目前负债率最低，母公司层面有息债务仅剩3亿元，实质风险不高，属于典型的债务轻就是好客户。

荣盛、恒力属于第二梯队，为民营大炼化的先行者，已经有2000万吨炼化项目投产。虽然项目建设过程中也累积了较高的债务，但也提升了产业链一体化程度及盈利能力，且母公司持股上市公司股权质押空间充足，短期压力不大，后续重点关注随着第二波民营炼化投产，行业景气度下行幅度有多大，以及后续是否有新增投资计划。

恒逸、东方盛虹资质相对较弱，恒逸是因为斥巨资打造的文莱炼化项目盈利不佳，而债务负担已经较重，且持股上市公司市值70%以上已质押，难以继续提供备用流动性。但是恒逸整体和荣盛捆绑较深，有战略结盟的意识，且较早的实现一体化，但是由于海外等掣肘，可能消化很久。

东方盛虹则是近些年扩张过快，债务规模迅速攀升，未来炼化项目仍需投入较大规模的资金，且投产时间较晚，可能存在踏空行情。

风起云涌，炼化的江湖，已然下半程。

图表速览


注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

题图来自 Pexels，基于 CC0 协议

本文由“YY评级”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！

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