作者：私募基金组 彭凌燕 谢欣 冯颖智 解宇昊

来源：金诚同达

引言

在经济领域，2025年注定是不平凡的一年，对于私募基金行业更是如此。2025年，中国私募股权市场在震荡中展现出与去年不同的发展态势，募资规模实现稳健增长，投资领域进一步向科技创新的核心地带聚焦，反映出结构调整与政策导向的深度融合。从私募基金组角度出发，结合私募基金的“募投管退”运营中的四大阶段，我们将基于监管环境、市场环境以及我们在过往一年中的项目经验来对于2025年私募基金行业进行盘点。

01募资阶段

截至2025年11月末，中国私募股权市场的新增募资规模有所上涨。在基金业协会备案的基金合计募资2600.63亿元，较去年同期上升了18.23%。具体来看，新备案私募股权投资基金募集了1352.54亿元，同比上升了8.40%；新备案创业投资基金募集了1248.09亿元，同比上升了31.10%。从全球范围来看，截至2025年第三季度，全球私募股权投资总额为5371亿美元。

从上述数据来看，募资市场呈现"止跌回稳"的积极态势，市场活跃度显著提升。这其中有两个方面的原因：1）宏观政策环境持续优化。国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，明确了政府投资基金的战略定位，要求聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，吸引带动更多社会资本，国资主导格局进一步强化；2）经济复苏预期与结构性机遇显现。随着国内经济逐步回暖，企业对融资和扩张的需求有所上升。尤其是在数字化、智能化、低碳转型等结构性机遇下，新兴产业和创新企业持续涌现，吸引了更多资金布局早期及成长期项目。创业投资基金募资大幅上升，反映出市场对高成长性赛道的信心增强。

02投资阶段

2025年前11个月，国内一级市场合计发生投融事件5973起，同比增长40.5%，投资金额合计5255.3亿元，同比减少了0.94%。

投资行业领域也发生了明显变化，IT、半导体及电子设备、生物技术/医疗健康、机械制造四大行业投资集中度超70%。从具体投资分布看，电子信息行业在一级市场中持续占据主导地位，投资数量和规模均排名第一。细分项目领域来看，半导体、人工智能、生物医药领域作为主力吸引大量投资，这一分布格局反映出中国经济转型升级的内在需求和国家战略导向。

投资阶段也呈现新的特征。从一级市场细分融资轮次来看，早期投资交易数量占比27%，规模占比9%；A轮交易数量占比47%，规模占比39%；B轮交易数量占比13%，规模占比21%。这一结构反映出资本更加注重成长期项目的投资价值，同时也显示出早期投资的活跃度有所提升。

就私募基金组而言，投资领域行业的变化导致项目尽调与文件工作呈现显著的专业化、纵深化特征。法律尽调范畴已超出传统公司治理与合规，需重点加强对核心技术知识产权、核心团队绑定有效性（劳动关系、竞业限制、职务发明约定）、及行业强监管领域合规（数据安全与跨境、生物安全审查、半导体出口管制）的审查深度；在投资协议中，应强化与研发进度、关键人员留存、行业资质维持等挂钩的先决条件与承诺条款。

03管理以及退出阶段

虽然通常来讲，“募投管退”中的“管退”是两个独立的阶段和工作，但是私募基金的管理以及退出在实际项目中总是相互影响，且共同穿插进行。如果要从更为严格的角度区分，其中的“管”更偏向于投后管理，而“退”更关注于最终投资退出的途径以及方式。

就“管”中的投后管理而言，2025年5月19日，修订后的《中国证监会派出机构监管职责规定》正式施行，其中第三十条规定：“派出机构以风险、问题为导向，对私募基金管理人开展风险监测预警，按照有关规定加强与地方人民政府在监管、风险处置等方面的协作。”对于私募基金管理人而言，合规责任的加大本质上是对投后管理专业能力的全面考验。为适应新规下的监管环境，私募基金管理人应在投后管理环节重点提升以下能力：1）构建体系化的投后风险管理框架，制定并严格落实覆盖投后监控、风险识别、预警阈值、报告路径、处置流程的全链条制度；2）深化信息披露与报告机制，主动与属地派出机构、地方金融监管部门保持合规沟通，确保信息披露的真实、准确、完整、及时；3）建立全流程的应急处置能力，针对可能出现的投资项目暴雷、投资者集体赎回、重大舆情等风险事件，制定详尽的应急预案并定期演练。过往由于私募投资项目的退出渠道较为明确，且经济始终保持向上的趋势，所以绝大部分的基金管理人并未特别配备专业的投后管理团队，也未真正关注到投后管理工作的价值。所以，从这个方面来说，自2025年起，私募基金的投后管理的要求被提升到了一个历史级高度，也给我们从事私募基金领域的律师提出了新的要求和机会，以适应客户需求的变化。

就“退”中的项目退出而言，退出结构呈现积极变化，IPO和并购退出大幅增长。IPO市场显著复苏，成为退出的主要渠道。2025年前三季度，被投企业IPO案例数为1,002笔，同比大幅上升37.8%，在各类退出方式中占比近半。特别值得关注的是，港股IPO复苏态势明显，占比上升至36.4%，融资额为802.43亿元，同比增长630.0%。并购退出成为新的增长极，交易活跃度创历史新高。2025年前三季度，并购退出案例数为352笔，同比激增84.3%，反映出资本退出路径进一步拓宽，市场流动性有所增强。

04小结

作为从事私募基金行业的律师，我们始终相信，私募股权投资仍然是支持创业创新的基础以及重要力量，我们亦会始终围绕私募基金管理人在“募投管退”四个阶段的核心需求提供专业且高效的专业法律服务。未来我们也会紧跟时事，适时围绕私募基金的市场关注热点推出专业的解读文章。

注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

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原标题：年度观察 | 2025年度私募基金法律服务回顾与展望

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