作者：毛小柒

来源：涛动宏观（ID:jinrongjianghu123123)

【正文】

“稳字当头”的背景下，政策层面对金融市场波动幅度的关注度会比以往更高，而政策节奏亦显得比以往更为紧凑。2021年12月30日，证监会主席和央行主席分别接受新华社记者采访，同日央行亦举行小微企业金融服务和绿色金融新闻发布会，释放出一些有价值的信息。具体解读如下：

一、证监会主席接受采访要点梳理

（一）突出“三稳”：市场稳（防止波动幅度太大）、政策稳以及预期稳

易主席要通过“三稳”来践行“稳字当头”的理念，即市场稳、政策稳以及预期稳。其中，市场稳即是指避免资本市场波动幅度太大，防止大上大下、急上急下，可以看出政策层面对金融市场的波动幅度会比较关注。

政策稳是指重大政策措施的出台要特别考虑时机和条件，注重加强与市场沟通。而预期稳则和中财办副主席韩文秀的讲话精神一致，即多推出有利于稳增长、稳预期的政策措施，慎重出台有收缩效应的政策。

（二）坚持“三进”：改革、开放、服务实体经济高质量发展上均要体现进

改革层面来看2020年要全面实施股票注册发行制、进一步提高上市公司质量、完善多层次资本市场体系等。开放层面则主要指进一步推动资本市场双向开放、强化境内外市场互联互通。而服务实体经济高质量发展层面，则主要指引导资金加大对科技创新、制造业、中小企业等重点领域的支持力度，支持国家鼓励的行业和企业进入资本市场，同时要发挥好资本市场并购重组的作用，并通过期货市场对冲大宗商品和能源价格剧烈波动，抓实抓细资本市场支持振作工业经济18条举措。可以看出，2022年的资本市场关键词主要有全市场注册制、双向开放和互联开通、资本市场并购重组以及引导相关行业和企业进入到资本市场等。

（三）目前正抓紧制定全市场注册制改革方案

2021年中央经济工作会议特别提及要全面实施股票发行注册制（参见2021年中央经济工作会议释放十大重磅信号），易主席亦指出目前正抓紧制定全市场注册制改革方案，并明确相关要点：

1、需要推进发行监管转型，预计交易所的责任在注册制环境下会比较大。

2、要优化审核注册机制、明晰各板块定位、加强对资本的规范引导。

3、继续在推进优化发行定价、股东核查、督促中介机构归位尽责、现场检查和辅导验收以及提高招股说明书质量等方面下功夫。

4、在提高上市公司质量、健全退市机制、多层次市场建设、中介和投资端改革、健全证券执法司法体制机制和投资者保护体系等领域重点改革。

（四）如何为资本设置“红绿灯”？

2021年中央经济工作会议提出“要为资本设置‘红绿灯’（参见2021年中央经济工作会议释放十大重磅信号），依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”，应该说这是比较严厉的表述，即要明确资本哪些可以做、能做到多少程度以及哪些不能做，要划定红线、明确底线。实际上，政策层面禁止金融类企业、地产类企业、产能过剩行业与淘汰类行业的企业以及教培类行业的企业在北交所挂牌上市以及在资本市场融资等。

易主席亦指出将与相关方面共同建立健全有效控制资本消极作用的制度机制，为资本设置“红绿灯”，并对特定敏感领域融资并购活动从严监管。

（五）对伪私募、伪金交所、伪财富管理等开展专项整治

1、配合做好地产等领域的重点个案风险处置，尽可能消除外溢影响。

2、对“伪私募”“伪金交所”、多种“伪财富管理”等开展专项整治，消除监管真空。

（1）这里的“伪金交所”近期已经有明确政策导向。

具体看，2021年12月17日，政策部门已经明确要清理整顿各类交易场所，将聚焦金交所非标融资业务，同时明确要切实解决异地展业现象、辖内金交所数量不止一家的要尽快完成撤并整合任务（参见全面清理整顿金交所非标业务）。

（2）这里的“伪私募”则是指借私募基金之名行非法集资、诈骗之实的违法犯罪活动，通常具有公开募集、保本保息、名基实贷以及未备案等四个特点。

（3）伪财富管理实际上是指传统P2P以及新型的类P2P模式。

当然，之前证监会还提及“伪市值管理”这个概念，具体指上市公司、实控人与相关机构和个人相互勾结，利用资金、信息优势操纵股价。

3、将推动制定期货和衍生品法、私募基金条例、上市公司监管条例等。

二、央行行长接受采访要点梳理

（一）2022年做好三“稳”：总量稳定增长、结构稳步优化、成本稳中有降

易行长提出2022年要做好三“稳”，即信贷总量要稳定增长（保持信贷增长的稳定性）、投放结构要稳步优化（聚焦小微科创与绿色）以及综合融资成本要稳中有降（企业贷款平均利率在目前低于5%的水平上继续下降）。

这里的三稳在同日的央行新闻发布会上有进一步的阐述。具体看，

1、信贷总量稳定增长，即运用多种货币政策工具，保持货币供应量和社融同名义经济增速基本匹配。

2、结构稳步优化，即发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。

3、成本稳中有降，即健全市场化利率形成和传导机制，发挥LPR改革效能。

（二）重点做好两项直达工具的接续转换工作

1、2021年6月1日，央行创设了两个再贷款支持工具，即4000亿元的信贷资产质押再贷款和400亿元的普惠小微企业贷款延期支持工具。

2、2021年12月15日的国常会则进一步明确：

（1）将普惠小微企业贷款延期还本付息支持工具转换为普惠小微贷款支持工具。从2022年起到2023年6月底，人民银行对地方法人银行发放的普惠小微企业和个体工商户贷款，按余额增量的1%提供资金，鼓励增加普惠小微贷款。

（2）从2022年起，将普惠小微信用贷款纳入支农支小再贷款支持计划管理，原来用于支持普惠小微信用贷款的4000亿元再贷款额度可以滚动使用，必要时可再进一步增加再贷款额度。符合条件的地方法人银行发放普惠小微信用贷款，可向人民银行申请再贷款优惠资金支持。

对央行来说，2022年的重要工作之一便是做好两项直达工具的接续转换，继续增加首贷、续贷和信用贷。

（三）金融风险整体收敛，地产市场的结构调整有利于形成新发展模式

易行长指出当前我国金融风险整体收敛，如宏观杠杆率上升势头、影子银行、乱办金融及非法集资等风险得到有效遏制等，同时目前市场对地产行业的预期正逐步改善，且地产市场的结构性调整有利于形成房地产新发展模式。对于发生的一些风险事件，要压实股东和属地的责任。例如，广东省政府入驻恒大便是属地履行责任的具体体现，后续其它地区预计也会效仿（参见恒大想躺平？）。

三、央行新闻发布会要点梳理

12月30日的央行新闻发布会主要聚焦于小微金融与绿色金融。

（一）小微金融维度

今年以来，央行已经通过两次降准、两次召开金融机构货币信贷形势分析座谈会、1次定向降息、1次结构性降息、变革存款基准利率上限报价方式、多次推出再贷款、两项直达工具的接续转换、建设供应链票据平台、推广中征应收账款融资服务平台以及通过《动产和权利担保统一登记办法》助力动产融资资源有效转化为抵质押品等方式加大了对小微等实体经济的支持力度。

1、支持发行小微金融债

支持金融机构发行小微企业专项金融债券，意味着政策层面在小微金融债发行上会有比较大的支持力度，而2022年一季度的利率低位区间也为发行小微金融债创造了比较友好的条件。

2、聚焦应收预付账款突出问题，着力提高中小微企业供应链融资可得性

2022年的重点工作之一便是聚焦解决小微企业的应收预付账款问题：

（1）配合相关部门开展清理拖欠中小企业账款专项行动；

（2）发挥供应链票据平台、中征应收账款融资服务平台和动产融资统一登记公示系统的作用，便利中小微企业融资；

（3）重点做好应收账款的融资，把占款对中小微流动性的影响降至最低，不至于影响小微企业的生存；

（4）加强政银企对接，加大贷款贴息和奖补，优化融资担保机构机制（如提升代偿率和覆盖面）。

3、《动产和权利担保统一登记办法》进一步便利了中小微企业融资

2021年12月29日，央行修订原《应收账款质押登记办法》，发了布《动产和权利担保统一登记办法》，明确动产和权利担保登记和查询规则、将征信中心作为登记机构承担服务性登记工作，当然这里需要明镜央行征信中心并不开展事前审批性登记、不对登记内容进行实质审查，同时还增加了当事人登记的提示条例，一定程度上便利了中小微企业融资。

（1）实现了动产和权利担保登记查询的“一站式服务”；

（2）建立了统一清晰、可预测的优先权规则；

（3）便利金融机构查询动产和权利的已担保信息。

（二）绿色金融维度

1、已做的工作和下一步的工作

（1）目前央行等部门在绿色金融领域已经做很多工作，除下表中所呈现的内容外，数据上看截至今年三季度末，我国绿色贷款余额已接近15万亿元，绿色债券余额达到1.02万亿元。目前绿色信贷在全部绿色金融产品的比例仍高达90%，而自今年5月开始扩大了对金融机构绿色金融评价的范围，即把绿色债券业务也纳入评价，并将评价结果纳入央行金融机构评级。

（2）下一步的工作主要聚焦于三点，分别为引导和撬动更多资金进入碳减排领域、继续完善绿色金融和转型金融的标准以及开展金融机构碳核算，稳步推进气候风险压力测试。

2、碳减排支持工具和绿色专项再贷款

央行披露碳减排支持工具（参见碳减排支持工具全解）和2000亿元绿色专项再贷款已经落地（参见如何理解新推出的2000亿元专项再贷款？）（目前两个工具的利率均为1.75%）。其中，央行已向有关金融机构发放第一批碳减排支持工具资金855亿元，支持金融机构已发放符合要求的碳减排贷款1425亿元，共2817企业，带动减少排碳约2876万吨。

（三）为地产项目并购营造良好融资环境，鼓励通过并购等方式化解风险

通过并购方式来化解地产行业风险、实现市场出清是政策主要导。2021年12月20日，央行、银保监会联合发布《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励通过并购等方式化解地产行业风险。此次新闻发布会上，央行亦对地产行业并购表达了较为鼓励的态度：

1、地产企业之间的项目并购有助于地产行业风险化解和市场出清。实际上现有的10万余家房企中每年均会有近500家企业进入司法破产重整程序。

2、对于已经出险或资金周转困难的地产企业集团持有的优质项目子公司股权或资产，一些优质民营和国企是有购买意愿的。

3、通过鼓励开展并购贷款业务、加大债券融资支持力度、积极提供并购融资顾问业务以及提高并购服务效率等方式加大对并购的政策支持力度。

（1）重点支持优质地产企业兼并收购出险和困难大型地产企业的优质项目，对兼并收购出险和困难地产企业项目的并购贷款暂不纳入贷款集中度管理。

（2）支持优质地产企业在银行间市场发债，募集资金用于重点地产企业风险处置项目的兼并收购，鼓励投资并购债券、并购票据等债务融资工具。

（3）鼓励银行整合信贷、投行、金融市场等业务资源，加强与券商、会计师事务所等三方机构的合作对接，积极为重点地产企业风险处置项目出让、兼并收购提供融资顾问服务。

（4）加快重点地产企业项目并购贷款审批流程，对风险可控的项目，可提前启动尽调、信贷审查等工作。

（5）配合兼并收购双方推动地方政府优化被收购地产项目预售资金管理、加快权证办理等支持措施，同时应按月向央行、银保监会相关部门报送重点地产企业并购金融服务开展情况。

4、通过并购等方式推动地产市场的结构性调整，有利于高负债企业集团资产、负债双瘦身，有利于形成房地产的新发展模式。正像住建部部长王蒙徽所提及的（参见住建部定调2022），过去形成的“高负债、高杠杆、高周转”的房地产开发经营模式和“大量建设、大量消耗、大量排放”的城乡建设方式均不可持续，意味未来地产行业的兼并整合应该会成为主要方向，虽然楼市在加强预期引导的政策呵护下会趋于回暖，但部分出险地产企业和还没有出险的高杠杆企业可能会面临退出市场的命运。

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原标题：央行和证监会重磅发声

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