作者：小债看市

来源：小债看市（ID：little-bond）

建筑及塔机租赁行业景气度进一步下行，使得建设机械经营性亏损。

01降级

6月18日，中诚信国际公告称，将建设机械（600984.SH）主体信用评级由AA+调降至AA，列入信用评级观察名单。

同时维持“24陕西机械MTN001(科创票据)”和“25陕西机械MTN001(科创债)”债券信用评级为AAAsti。

信用评级报告

公告显示，建筑及塔机租赁行业景气度进一步下行使得建设机械经营性亏损，租赁款支付周期拉长，应收账款回收情况有待关注。

经营性亏损叠加大规模资产减值损失，建设机械亏损幅度走阔，且2026年仍面临持续亏损压力。

另外，建设机械资本实力持续削弱，财务杠杆高位上升。

《小债看市》统计，目前建设机械存续两只债券，存续规模20亿元，分别将于2027年4月11日和2028年6月26日到期。

未来偿债现金流

近年来，由于租赁单价走低及新项目开工率不足，导致建设机械新签合同额及在手订单转换变慢，公司经营业绩压力大。

02财务分析

据官网介绍，建设机械创建于1954年，是我国工程机械创业时期的八个主要制造厂及全国五大金属结构厂之一，现为世界500强陕煤集团旗下的国有控股混合所有制企业。

2004年，建设机械在上海证券交易所挂牌上市。

从股权结构看，建设机械的控股股东是陕煤集团，持股比例为29.58%，公司实际控制人为陕西省国资委。

股权结构图

近年来，受下游行业不景气影响， 建设机械主业收入持续下滑，减值对利润造成较大侵蚀，公司亏损幅度加大。

2023年-2025年，建设机械分别亏损7.45亿、9.88亿以及21.97亿元，公司亏损额逐步放大。

归母净利润

截至2026年一季末，建设机械总资产有134.92亿，总负债106.53亿，净资产有28.4亿元，公司资产负债率为78.95%。

近年来，由于业绩持续亏损，建设机械的财务杠杆水平持续攀升。

财务杠杆水平

《小债看市》分析债务结构发现，建设机械主要以非流动负债为主，占总债务的60%。

截至相同报告期，建设机械非流动负债有63.93亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有33.74亿元。

此外，建设机械还有流动负债42.6亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计有25.88亿元。

相较于短债压力，建设机械的流动性紧张，其账上货币资金仅有7.3亿元，无法覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。

备用资金方面，截至2026年3月末，建设机械获得各金融机构综合授信额度101.7亿元，其中未使用额度33.95亿元，公司授信规模有所下降，但仍具有一定的财务弹性。

授信额度

整体来看，建设机械刚性债务总规模有59.62亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为56%。

从融资渠道看，作为上市公司，建设机械股权融资通畅，此外其还通过租赁、应收账款、债券等渠道融资。

2025年，得益于经营获现能够覆盖投资支出，以及为压降债务规模、控制财务费用，建设机械收缩对外融资规模，公司筹资活动现金流转为净流出。

筹资活动现金流

资产质量方面，建设机械应收账款高达31.73亿元，其中逾期应收账款占比较高，2025年计提坏账准备的应收款规模进一步上升。

总得来看，建设机械业绩持续亏损，且亏损额不断扩大；流动性紧张，财务杠杆高位上升；应收账款规模大，资产质量一般。

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原标题：“塔机租赁国企”巨亏21.97亿，财务杠杆上升被降级

信用评级下调建设机械应收账款逾期