一行两会一局重磅发声

任博宏观伦道

2021-11-16 23:18
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2021年11月11日（周四），十九届六中全会公报发布，同时明确二十大将于2022年下半年召开。

作者：毛小柒

来源：涛动宏观（ID:jinrongjianghu123123)

2021年11月11日（周四），十九届六中全会公报发布，同时明确二十大将于2022年下半年召开。2021年11月12日，央行、银保监会、证监会与国家外管局等一行两会一局相继进行了学习，提出了一些值得关注的要点。

一、要点1：银保监会针对房地产提出“三稳、遏制房地产金融化泡沫化倾向”

央行和银保监会均有提及“房地产”。其中，央行提出“维护房地产市场平稳健康发展”，继续延用了之前“两个维护”的提法（即维护房地产市场的平稳健康发展、维护住房消费者合法权益）。不过银保监会的提法更值得关注。

（一）重提“三稳”和“遏制房地产金融化泡沫化倾向”。

（二）明确提出健全房地产调控长效机制，促进房地产业稳定健康发展。

可以看出，这里是把“三稳”（稳地价、稳房价与稳预期）放在首位，同时亦提出“遏制房地产金融化泡沫化倾向”（详情参见如何理解“遏制房地产金融化泡沫化倾向”？）。显然，就房地产市场而言，“防风险”目前是第一位的，政策层面会有一定松动（特别是在并购贷款、个人住房按揭贷款、债务置换等方面），不过这种松动并非没有底线，2019年3月郭主席提出的“遏制房地产金融化泡沫化倾向”仍然是政策松动最大制约因素，即地产行业依然处于去杠杆和降风险的阶段，削弱或切断金融业与地产行业之间的关联性依然是政策导向。即地产行业政策层面的松动应聚焦于存量债务置换以及维护房地产市场平稳（满足刚需以及推动项目完工），对向上应聚焦于那些国营地产企业以及实质风险隐患较小的民营地产企业。实际上目前在政策引导下，全国性金融机构对地产行业的预期有一定改变，但地方性金融机构仍然显得比较谨慎，因此我们理解目前仍然处于政策部门与地产企业之间相互博弈以及金融管理部门对地产行业进行压力测试的阶段。

二、要点2：均提及“继续稳妥处置高风险金融机构”

央行和银保监会均有提及“高风险金融机构”这一主题，其中银保监会提出“加快推动高风险金融机构风险化解”，央行则提出“继续稳妥有序处置高风险金融机构，压实各方责任，牢牢守住不发生系统性风险的底线”。实际上，除先前的包商银行、恒丰银行、锦州银行外，近期的地方性金融机构重组整合等也是“高风险金融机构化解”的主要内容，如四川银行、山西银行、辽沈银行（详情参见起底辽沈银行）、中原银行（详情参见起底新中原银行）等，预计未来几年地方性金融机构之间的重组整合过程仍将延续。

三、要点3：央行特别提出“更好支持消费投资恢复，抑制价格过快上涨”

央行提出要做好跨周期设计，统筹考虑今明两年政策衔接，更好支持消费投资恢复，抑制价格过快上涨，从这个角度来看适宜的货币政策环境是合适的，可以预期的是未来一年内货币政策不会趋紧，但也不会过松，不过整体上偏松。

四、要点4：推动金融机构加大对普惠金融、绿色金融、科创金融的支持力度

央行和银保监会均有提及引导金融机构加大对普惠金融、绿色金融、科创金融的支持力度，其它鼓励方向还包括先进制造业、战略新兴产业等领域，未来结构性政策导向还将延续，特别是要增强金融服务新发展格局的能力。

其中，央行提出“要创新货币政策工具，引导金融机构加大对小微企业、绿色发展、科技创新、乡村振兴、区域协调发展的支持力度，促进共同富裕”。银保监会则提出“完善金融支持科技创新体系，引导金融机构加大对先进制造业、战略性新兴产业支持力度……大力发展普惠金融、绿色金融”。

这里边的区域协调主要指不同地区的金融资源配置不均衡，如部分地区的金融生态环境遭到破坏，致使其在资本市场中融资较为困难等。

五、要点5：对外开放力度会进一步加大，新一轮对外开放举措可能会陆续出台

（一）央行和国家外管局的表述显示出对外开放的力度未来会进一步加大，银保监会亦提出“深化金融业改革开放”，证监会则提出“继续稳步推进资本市场高水平对外开放”。具体看，央行提出“建设更高水平的开放型金融新体制，有效应对外部冲击风险”，央行则提出“促进跨境贸易投资自由化便利化，继续扩大外汇业务便利化试点范围……稳妥有序推进资本项目高水平开放，支持区域开放创新和特殊区域建设”。

（二）可以看出，对外开放的聚焦点主要为跨境贸易投资、外汇业务便利化、资本项目等方面，其中经开区、高新区、自贸区等国家经济区域是重点，如粤港澳大湾区、海南自贸港等地区应会被当成扩大对外开放的翘板。

（三）与此同时，金融业与资本市场的对外开放力度也会加大。我们理解十九届六中全会之后，以及二十大之前的关键时期，新一轮开放举措可能会陆续出台，特别是在资本市场方面，如优化和拓展外资参与境内资本市场的渠道和方式、推出更多国际化品种、深化境内外资本市场互联互通、健全境外主体境内发行上市制度、完善企业境外上市监管制度以及创造可预期的监管和制度环境等等。

六、要点6：证监会提出“四个更加”，政策层面更侧重于防风险和强监管

证监会则提出“四个更加”，整体上更侧重于防风险和强监管，具体为：

（一）更加主动担当作为，加大政策和制度供给，进一步完善和提升支持科技创新和实体经济发展的机制和能力。

可以看出，资本市场未来将更聚焦于科技创新和实体经济领域的主体，对于类金融、地产类的企业进入资本市场预计会相对谨慎。

（二）更加突出防风险、强监管、保稳定，更加注重通过深化改革引导市场预期，可以看出证监会层面更侧重于防风险和强监管，政策层面整体上偏紧。

（三）更加强化开拓创新，聚焦于全面注册制、北交所等方面。

七、要点7：央行、国家外管局和银保监会的其它工作要点

当然央行、国家外管局和银保监会还有其它一些要点值得关注，具体看，

（一）继续深化金融供给侧结构性改革，加快推进实施“十四五”金融发展规划，继续完善外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，保障外汇储备资产安全、流动和保值增值。

（二）坚决遏制金融服务业领域的垄断和资本无序扩张。

（三）平稳好稳增长和防风险的关系，坚决守住不发生系统性金融风险底线。

（四）加大不良资产处置力度，持续整治影子银行业务，严厉打击违法违规金融活动。