ATFX外汇科普：人民币国际化与QFII、QDII

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2021-04-14 18:25
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国际货币的职责是保持币值稳定，尤其是不能出现大幅度的贬值。

来源：ATFX

ATFX科普：外汇市场对一个国家最大的意义在于，让本国货币实现国际化，得到世界各国的认同，参与到商品货物服务的流通环节。国际货币自带铸币税属性，本国只需要开动印钞机，就能够轻而易举的换取别国宝贵的自然资源、尖端技术、企业股权等等。国际货币的职责是保持币值稳定，尤其是不能出现大幅度的贬值。持续性贬值会降低其他国家外汇储备的价值总量，并且冲击其他国家的出口产业，时间一长，国际货币的威信也将随之下降。世界上有两百多个国家，其中90%都是发展中国家和落后国家，发达国家的占比非常低。对于不发达的国家来说，换取外汇储备的主要途径往往是自然资源和劳动密集型产品的出口。这些低附加值的产品，对本国货币与国际货币的汇率非常敏感，如果本币升值，则会降低相关企业的利润率；如果本币大幅升值，则利润空间消耗殆尽，国内的支柱性产业也将瓦解。一个典型的案例是，在第二次世界大战之后，同时布雷顿森林体系建立之前，各国都希望自己国家的货币贬值，以便本国产品能够在国际市场更具竞争力。可以看出，非国际货币的国家，具有天然的本币贬值欲望；成为国际货币的国家，具有天然的本币升值欲望（升值可以让铸币税更有效率）。

当前的国际货币为美元，所以美元也被称作霸权货币。拥有霸权货币的国家，国内无论大小事务，只要和经济发展相关，都会引起全世界各个国家的关注和效仿。这就是为什么美国的总统大选可以在全球形成影响力，而其他国家的大选却默默无闻的原因。最近几年，人民币国际化的呼声越来越高。中国的GDP总值已经占据世界第二，增速高达每年6%左右，而美国的GDP增速虽未稳居全球第一，但其每年的增速均低于2%，预计在未来的几年里将超越美国成为全球第一。经济的增长伴随着国际威望的提高，人民币国际化不再是一句空谈，而是变成了近在眼前的即将发生的事实。实质性进展发生在2012年11月，中国和南非之间的贸易将会直接将法兰特（南非货币）兑换成人民币来结算，这在以前是绝无仅有的。标示性事件发生在2015年11月，国际货币基金组织（IMF）将人民币纳入SDR货币篮子，2016年10月1日正式生效。人民币成为继美元、欧元、日元、英镑之后第五种加入SDR的货币。人民币在SDR比重为10.92%,超过日元和英镑位列第三,美元比重为41.73%,欧元30.93%,日元8.33%,英镑8.09%。美元是国际货币，欧元是区域货币，人民币是明日新星。

前景是光明的，但现实里还有很多问题亟待解决。虽然人民币在SDR的比重已经超过日元，但在外汇市场当中，日元类货币对的受重视程度远超人民币类货币对。这其中的原因主要是中国外汇方面的相关政策导致的。这就要提到一国货币成为国际获利的另外一个前提条件——资本项目可兑换。简单来说，就是各个国家的货币必须要能够自由的流通，不能是进的来出不去，或者出得去进不来。在这方面，中国也在不断努力。虽然没有达到自由兑换的程度，但相比前些年已经有了长足的发展。

QFII，中文名合格的境外机构投资者，意思是让那些符合条件的国外资金，按照一定的配额，流入中国国内进行资本投资。官方的说法是：QFII制度是我国资本市场对外开放最早也是最重要的制度安排，是境外投资者投资境内金融市场主要渠道之一。QFII最初诞生于2001年中国加入WTO之后，2003年开始正式施行，最初额度只有40亿美元，2015年增长至1500亿美元，2019年1月份额度从1500亿美元增加至3000亿美元；2019年9月份外管局宣布彻底取消QFII的总额限制，也就是合格的境外机构投资者可以按照自己的投资意愿，自由的投资国内资本市场（主要是A股市场）。可以看出，中国在资本项目上的态度是积极的，预计未来开放的程度还将越来越大。

QDII，中文名合格的境内机构投资者，其作用和意义与QFII基本相同，只不过从资金的引入限制转变成了资金的流出限制。QDII的出现是在2006年，初始额度较低，最新的额度为1073.43亿美元，远低于QFII的额度。可以看出，政府层面的态度是：更多的引入外资，更少的本国资金流出，两者处在不对等的状态。客观来说，这样的设计不利于人民币快速实现国际化，但对于中国经济的稳定增长来说，又具有积极作用。毕竟中国式摸着石头过河，各种方法都需要尝试，所以这种不对等的资本管理政策完全可以理解。

#小结：无论是QFII还是QDII，都是针对机构投资者设计的政策，更广大的个人投资者无法参与到国家间的资本投资之中。这是人民币国际化过程中的阶段性问题，也是困扰外汇交易爱好者的核心问题。还是那句话，前途是光明的，随着QFII全面取消额度上限，预计在不久的将来，个人投资者的额度闸门也将缓缓打开，让我们共同期待吧。

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