非标转标后，FOF是最好的选择吗？

金融二叉树

2021-06-18 15:00
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资管业务探索

作者：金融二叉树

来源：金融二叉树（ID：jinrongerchashu）

近两年，提起信托就会跟非标转标联系起来，这是因为2020年5月8日银保监会发布的《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《暂行办法》），其中第十二条第五款规定：“信托公司管理的全部集合资金信托计划投资于同一融资人及其关联方的非标准化债权类资产的合计金额不得超过信托公司净资产的百分之三十。信托公司管理的全部集合资金信托计划向他人提供贷款或者投资于其他非标准化债权类资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托计划合计实收信托的百分之五十。国务院银行业监督管理机构另有规定的除外”。

《暂行办法》“30％+50％”的规定，对信托公司同一客户的非标投放集中度和整体非标投放的规模都要求了上限，对信托公司压缩非标规模、调整业务转型提出了迫切要求，使得信托业务非标转标迫在眉睫。

提起信托非标转标业务，并不仅仅是简单的限制非标准化资产，而是通过标与非标的平衡，逐步增加标准化资产的规模。ABS可能是大家比较熟知的一种非标转标的模式，通过信托受益权转让降低非标规模。但是有些当地银保监会不建议转让信托债权。

随着信托业务非标转标的进一步讨论，FOF逐渐进入大家的视野。提起FOF并不陌生，自2016年9月11日，中国证监会发布了关于基金中基金的指引——《公开募集证券投资基金运作指引—基金中基金指引》公募基金正式进入起步阶段，并且越来越多的投资者开始意识到资产配置多元化的重要，FOF也得到越来越多的关注。

今年以来新成立公募FOF14只，募资规模超过240亿元，其中9只为养老目标FOF。

养老目标FOF与普通公募FOF的区别

1、投资目标不同

（1）普通FOF投资目标可以多样；

（2）养老目标基金专为养老而设。满足养老资金理财需求，以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有。

2、养老目标FOF对基金管理人要求更高

（1）普通FOF对管理人无特别要求；

（2）养老目标基金要求公司成立满2年、公司治理健全稳定、投资研究团队不少于20人其中符合养老目标基金经理条件的不少于3人、最近三年平均公募基金管理规模（不含货基）在200亿元以上或管理的FOF业绩波动性较低、规模较大等等。

3、养老目标基金需要有一定的封闭期

（1）普通FOF是开放式基金运作；

（2）养老目标基金有定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限应当不短于1年。

4、养老目标基金基金经理要求更高

（1）普通FOF投资经理不得兼任其他基金的基金经理；

（2）养老目标基金基金经理具备5年以上金融行业经验，其中至少2年为证券投资经验；或者具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验；投资业绩稳定、良好，无重大管理失当行为。

5、权益仓位比例限制

（1）普通FOF无特别限制

（2）养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例合计原则上不超过 30%、60%、80%。

看完养老目标FOF和普通FOF的区别，我们的目光再回到非标转标上。从去年开始，很多信托公司就开始布局FOF产品，以此来逐步实现非标转标。这种FOF的形式是私募FOF，与公募最大的区别就是底层资产可以投资私募基金。

私募基金在交易也算是非标，那么为什么信托成立FOF产品可以实现非标转标呢？

首先我们要明确的是，《暂行办法》“30％+50％”的规定是针对非标准化债权的规定，私募基金属于非标准化资产而不属于债权资产。所以信托产品投资私募基金、券商资管计划、公募基金专户、期货资管计划，不受“30％+50％”的限制。

下面我们来看看信托选择FOF有什么优势？

1、选择私募FOF更有优势

信托FOF底层配置也可以选择公募基金，但是这样做就会与公募基金“撞车”，而公募FOF有个天然的优势，就是认购起点低，信托计划采取非公开方式募集的，客户需要满足合格投资者的要求。除此之外与公募FOF相比，可以投资私募金融产品是信托FOF的优势。私募金融产品因为认购起点高，使得客户自己配置较为困难，而通过FOF的形式可以在申购基金额不变的前提下做到资产配置。

2、FOF分散投资，回撤小

很多人有个误区，觉得底层是私募金融产品，那么FOF的风险会更大，其实不然，通过底层子基金策略组合，FOF产品是可以做到控制风险和回撤，使产品达到“类固收”的效果。

3、FOF也可以做到流动性好

与标准化资产相比，私募金融产品不能在公开市场交易，流动性差，那么FOF怎么做到流动性好呢？

这个基于子基金数量的储备是可以做到的，举个例子，假设FOF产品开放期为三个月，那么选择的底层子基金的开放期三个月或者小于三个月一开。适当的设置封闭期，应对产品成立相关事宜；适当的缩短建仓期，使得底层子基金的开放期与母基金相匹配。

4、子基金选择更加多样化