作者：Osyth

来源：资产界

此次吸并东兴证券、信达证券完成后，预计中金公司总资产将突破万亿元。

8月27日晚，中金公司官宣换股吸收合并东兴证券、信达证券，通过上交所并购重组委审核。从2025年11月首次宣布合并，到如今正式过会，这场“三合一”重组已经走了9个多月。

如果最终顺利完成，东兴证券、信达证券将终止上市并注销法人资格，全部资产、负债、业务、人员和合同由中金公司承接。按照重组方案测算，合并后的中金总资产将超过1万亿元，母公司净资本突破千亿元。但这笔交易真正值得关注的，不只是又一家万亿券商出现。东兴证券脱胎于中国东方，信达证券脱胎于中国信达。两家公司背后，都曾站着国内最早一批专业处置不良资产的全国性AMC。换句话说，这场券商重组的另一端，还连着不良资产、债务重组、困境企业纾困和特殊机会投资。

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1138亿元，万亿中金成形

按照重组方案，中金公司将通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券。其中，东兴证券每1股换取0.4376股中金公司A股，信达证券每1股换取0.5210股，两家被吸收合并方对应的交易金额合计约1138.54亿元。为了完成这笔交易，中金预计新发行约31.04亿股A股，总股本将由48.27亿股增加至约79.31亿股。体量也随之发生明显变化。按照2025年备考口径，中金总资产将由7828亿元增加至约1.03万亿元，营业收入由284.81亿元增加至371.73亿元，归母净利润由97.91亿元增加至137.69亿元。更重要的是资本实力。中金母公司净资本将由约481亿元提高至1033亿元，预计由行业第十二位升至第四位。这恰好补上了中金的一块短板。投行、机构、高净值和跨境业务一直是中金的强项，但自营、两融、做市、衍生品等业务都高度依赖资本金。合并完成后，原本分散在三家券商体系内的资本资源，可以在更大的平台内统筹。不过，规模变大并不等于所有指标都同步改善。按2025年备考口径，中金归母净利润增长约40%，但由于股本大幅扩张，基本每股收益反而由1.88元降至1.63元。

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为什么偏偏是东兴和信达？

答案藏在三家公司的股权关系里。东兴证券成立于2008年，由中国东方资产管理公司作为主要发起人设立；信达证券成立于2007年，主要发起人为中国信达。变化发生在2025年。当年2月，财政部宣布将所持中国信达约58%股权、中国东方约71.55%股权等划转至中央汇金。相关股权变更完成后，中金、东兴和信达最终处于中央汇金同一控制之下。因此，这笔交易并不是普通意义上两家市场化券商之间的并购。按照重组报告书认定，本次交易属于“同一控制下的企业合并”。2025年11月，中金随即启动对东兴、信达的吸收合并。股权调整改变了三家券商的控制关系，也为此后的内部整合创造了条件。交易完成后，中国信达预计将直接持有中金约16.76%的股份，中国东方及其一致行动人合计持股约8.05%。两家全国性AMC，将直接进入新中金的重要股东席位。

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中金拿到的，不只是441个网点

合并首先会改变中金的零售版图。截至2025年末，中金体系拥有约247家营业网点，合并后静态合计将达到441家；零售客户也将由约999万户增加至静态合计1500万户以上。过去的中金更擅长大型投行、机构、高净值和跨境业务，而东兴长期深耕福建，信达在辽宁等区域拥有较强零售基础。两家公司并入后，中金将拥有一张更大的财富管理网络。但对特殊资产行业来说，另一层变化更重要。重组材料已经明确把“不良资产”写进未来的业务协同版图。中国东方、中国信达在不良资产收购处置、困境企业纾困、破产重整、存量资产盘活、特殊机会投资等领域，拥有大量业务需求；而中金拥有的，则是证券承销、并购重组、财务顾问、资产证券化、基金投资和资本市场交易等工具。未来，一家陷入流动性危机、但仍拥有优质资产的企业，既可以通过AMC解决债务和资产处置问题，也可以通过投行引入投资人、推进并购重组和证券化。这才是这笔交易对特殊资产行业最值得关注的地方：两家全国性AMC成为中金重要股东后，“资本市场+不良资产”的协同路径，开始被正式摆到台面上。

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过会之后，真正的牌局才开始

当然，8月27日过会并不是终点。此次重组仍需完成中国证监会注册以及其他可能涉及的审批程序。交易真正实施后，中金还要面对客户迁移、营业网点、业务条线、人员、系统以及旗下基金、期货等子公司的整合。监管在8月27日的现场问询中，也重点关注了三家公司业务、风控、合规及客户资源如何整合。所以，1138亿元只是纸面上的交易价格。

真正决定这场重组成色的，是新增资本、客户和网点能不能转化为新的收入，以及东兴、信达两家AMC系券商原有的业务积累，能否在新的股权关系下，与中国信达、中国东方形成更深的特殊资产业务协同。此前，国泰君安与海通证券已经完成合并。如今，又轮到了中金、东兴和信达。对券商行业来说，牌桌上的公司正在减少，留下来的头部机构越来越大。而对特殊资产行业来说，一个更值得观察的变化也已经出现：当债务重组、存量资产盘活和特殊机会投资，开始与并购重组、资产证券化和资本市场工具真正接在一起，一套新的特殊资产玩法，也正在被打开。05四大AMC，继续“瘦身”

对于中国信达和中国东方来说，这场重组还有另一层意味：经营多年的券商平台正在离开自己的体系。

过去二十多年，四大AMC在商业化转型过程中不断扩张金融版图，证券、银行、信托、基金、保险等牌照一度成为重要组成部分。但近年来，这条路正在发生变化。

2024年以来，监管连续要求金融资产管理公司回归本源、聚焦不良资产主业，推进附属机构“瘦身健体”。更早之前，原中国华融已经将华融证券转让给国新资本。

如今，信达证券、东兴证券又将整体并入中金，AMC过去作为“综合金融集团”的版图正在收缩。

证券业务交给更专业、更大的券商平台，而AMC自身重新聚焦不良资产收购处置、企业纾困、破产重整和金融风险化解。

从这个角度看，中金吸并东兴、信达，不只是一次券商行业整合，也是四大AMC新一轮“瘦身”的延续。

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原标题：万亿中金吞下两大AMC系券商

中金AMC券商不良资产协同