作者：费益昭讲重整

来源：费益昭讲重整

上期文章《重整拿实控权认知准备之：A股最新壳价多少？32家公司买壳价格全公开》对2024年至2025年4月的买壳案例进行了数据统计，总体来看，在当前的市场环境，买壳存在入股估值高、投资金额大、上市公司基本面不佳、亏损概率高等问题。 

从重整市场看，2024年共有11家上市公司完成了重整，其中实际控制人发生变更的有5家，占比45%；实际控制人未发生变更的有3家；变更为无实际控制人状态的有2家；另外1家未披露控股股东是否发生变更。本篇研究对象为拿到实控权的5家案例，简要结论如下：

1、入股估值中位数18亿，最低估值12亿；

2、按重整完成后净资产计算PB，中位数估值1.9倍，最低1.2倍，最高2.3倍；

3、投资额中位数3.3亿，最低2.2亿，最高8.0亿；

4、中位数持股比例19%，最低14%，最高23%；

5、5家公司无一家亏损，最低浮盈57%，最高浮盈249%。

一、核心数据概览

重整交易要素统计表

注：最新市值截至2025年4月22日收盘。

二、案例解析

本文选取了民营资本通过重整拿实控权的两个案例，并列示了重整的关键时间节点，供读者了解上市公司重整主要流程，为自身的资本化路径提供参考。

上述两个案例从启动预重整到完成分别为6个月和10个月，投资人投入资金分别为2.75亿元和3.26亿元，浮盈分别为178%和173%，具体情况如下：

 1、*ST通脉（603559.SH）

【重整情况】

重整时间线

2024年8月2日：长春中院决定启动*ST通脉预重整。

2024年10月23日：法院裁定受理重整申请，进入司法重整阶段。

2024年12月10日：法院裁定批准重整计划。

2025年1月15日：法院裁定确认重整计划执行完毕，终结重整程序。

产业投资人认购细节

2024年11月19日签署协议，产业投资人新疆金正实业集团有限公司以现金支付2.75亿元，获得股份22.5%，入股估值12亿元。

 【上市公司情况】

公司以承担通信网络工程的咨询、勘察、设计与施工建设及通信网络系统运行维护为主营业务。

重整原因

财务困境：2020-2023年连续四年亏损，累计亏损超10亿元；2023年净资产为负（-2.78亿元），主要银行账户被冻结，触发退市风险警示。

债务危机：截至2024年11月，申报债权总额11.94亿元，已确认4.57亿元，资产负债率高达97.57%。

重整后财务表现

2024年度，公司因实施重整计划预计产生重整收益为0.8亿元。2024年末归属于上市公司股东的净资产为10.16亿元。

 【产业投资人情况】

产业投资人新疆金正实业集团有限公司，实际控制人为梁钧（持股37.78%），主营工程建设、能源产业、贸易物流及科技产业。新实控人承诺36个月内不转让股份，提供资金借款支持，并通过业务协同提升上市公司盈利能力。截至2025年4月22日，产业投资人浮盈178%。

2、*ST有树（300209.SZ）

【重整情况】

重整时间线

2024年2月19日：长沙中院启动*ST有树预重整程序。

2024年9月30日：长沙中院裁定受理重整申请，进入司法重整阶段。

2024年12月5日：法院裁定批准重整计划。

2024年12月25日：法院确认重整计划执行完毕，终结重整程序。

产业投资人认购细节

2024年11月16日签署协议，产业投资人深圳市天行云供应链有限公司以现金支付3.26亿元，获得股份18%，入股估值18亿元。

 【上市公司情况】

公司主营业务为跨境电商出口，依赖Amazon、AliExpress等平台。

重整原因

财务困境：2021-2023年连续三年扣非净利润亏损，2023年末净资产为-4.07亿元，触发退市风险警示。

债务危机：截至2024年11月，申报债权总额5.76亿元，短期偿债压力巨大。

重整后财务表现

2024年度，公司因实施重整计划预计产生重整收益约为2.1亿元。2024年全年营收3.87亿元，归母净利润5675.97万元（扭亏）。2024年末总资产12.88亿元，总负债4.01亿元，归母净资产9.25亿元（转正）。

 【产业投资人情况】

产业投资人深圳市天行云供应链有限公司，成立于2015年，主营全球渠道运营及跨境供应链服务，覆盖72个国家，实际控制人为王维。新实控人承诺36个月内不转让股份，注入进口业务及新兴市场资源。截至2025年4月22日，产业投资人浮盈173%。

结语 

2024年重整拿实控权数据显示，重整拿实控权入股估值中位数18亿元，较传统壳交易估值中位数30.9亿元，折价超40%；5家企业无一家浮亏，中位数收益率178%。

重整模式通过司法程序实现债务出清、资产优化与治理重构，在成本可控性（中位数交易额3.3亿元）、风险隔离性（彻底剥离历史包袱）及价值重塑空间（资本运作工具）等方面展现出独特优势。

 下期我们将全方位对比买壳与重整的差异，为企业资本运作提供新的操作思路。

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原标题：重整拿实控权认知准备之：重整拿A股实控权成本多少？5家公司重整成本全公开

重整产业投资人实控权