黄金个人投资机会-短期驱动因素与跟踪

静水深漩

2019-08-20 14:51
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最有趣的不是啤酒本身，而是啤酒上泛起的泡沫

作者：守望者

来源：静水深漩（ID：zealsaint111）

一、短期决定因素

我们需要对赌的是未来金价短期的涨幅机会，而非中长期稳定（如，前面2篇分析的结论，金价的主要涨幅在半年到一年内完成，即政策出台最密集时），基于这一目的，我将分析框架简化为驱动金价的最主要的短期因素，见下图：

二、货币贬值

如前面2篇文章讨论的，货币贬值是金价中短期最主要的驱动因素，因素作用于2个主要方面：

1.货币超发使得货币相对金价贬值。

2.货币超发大的背景是债务资本化，而市场去杠杆周期下，主权债务回报过低（实际收益低于0%），导致资金被迫配置主权债务之外的资产，如黄金。

之前分析框架确定后，我一直在花时间搜集各国降息与金价的反应情况，从结果看，最牵动市场心神的还是美联储降息，这块我理解有几个方面导致：

1.美元仍是全球性货币，大家的货币仍然以美元计价，美元与黄金计价。虽然过去几年部分国家开始推进去美元化，建立双边货币互换协议，挂钩一揽子货币等，但是这个量尚不足以影响到美元在全球的地位。因此，相比较其他国家，美国降息或资本化债务对金价的影响最大。

2.美国的影响力，从前期市场的观察看，越大经济体量，越强的金融地位的国家，收到的关注越高，对金价的短期效应越强。这一问题上，美国和中国势必是两个最主要的被观察方。

基于以上的理解，来看看近期美国的态度：

1.2019.8.1，美联储降息25个基点。

2.2019.8.20，特朗普忽悠再次降息100个基点，但美联储罗森格伦表态：通胀接近2%，失业率2%，GDP增长接近2%，数据显示美国经济良好，长期国债收益率过低，体现出全球经济疲软，不应通过降低美国借贷成本加以纠正。担心过快的降息会导致更大的债务规模（如，2008年的量化宽松，推高了整体美国债务规模），下次危机到来时更难收场。

从表述上看，罗森格伦延续了美联储的传统，即，保持经济增长下适度的通胀和充分就业的目标。在罗森格伦的坚持下，只要美国以上数据出现不佳的苗头时，他才会启动降息，且将是逐步降低，而非特朗普期望中的一次大幅降息。该决策使得在货币贬值层面近期对金价的进一步大幅推动的预期放缓。

三、贸易战

贸易战对金价的重要性仅次于货币贬值，从前期我观察的一些主要的贸易冲突来看（中美，日韩，中澳等），并非所有的贸易冲突都会激起市场对贸易持续的担忧最终推高金价，大体遵循以下逻辑：

1.体量越大的国家产生贸易冲突时影响越大。

2.涉及的产业越多时影响越大。

基于以上两个逻辑，我们看到部分贸易冲突对金价影响并不明显：

1.日韩：2019/7/9，日本对韩国半导体关键材料（氟聚酰亚胺，光刻胶和氟化氢）实施出口管制，以上三种材料将影响到韩国电视和手机面板行业，可折叠屏。日韩双方贸易冲突迅速升级，截止2019/8/7，韩国和日本政府均将对方从出口白名单中删除。但是以上事态的发展对国际金价影响并不明显，我理解这可能是因为该行业相对较窄，涉及的国家较少，涉及的其他子行业较少。

2.中澳：中国对澳洲到大连港的煤炭进行例行检查。该新闻对金价依然没太多影响，这可能要归因于该事件只是个双边事件，不会影响其他国家和产业，因此关注度并不高。

相反中美的贸易战对金价的影响明显高于其他冲突，可能的主要原因如下:

1.双方的经济体量均很大。

2.双方贸易战将影响很多产业和企业，影响全球产业格局，影响全球基础工业产品价格。

3.美国煽动其联盟国与中国发生贸易冲突。

4.中国也在不断寻找新的贸易伙伴，比如，土耳其樱桃（全球樱桃第一大国）入华，之前中国的樱桃主要为智利和美国。

中美贸易战对全球经济的影响的范围和深度远高于日韩贸易战。因此黄金价格对中美贸易战更为敏感。

从中美贸易战最近的进程来看，美国并未放缓贸易战，比如以下两个方面：

1.特朗普宣布额外的关税征收计划。

2.华为获得额外的90天临时购买许可，但美国政府并未将华为为从“实体名单”中剔除，相反，“实体名单”新增加了50多家中国企业。

从以上的迹象上看，中美贸易战并未进入缓解区间，相反仍在冲突加剧中。

四、区域冲突