作者：观点地产新媒体

来源：观点（ID:guandianweixin)

12月9日合生创展对外披露，公司已根据购回授权购回合共1883.84万股，总代价约为4.97亿港元（不包括佣金及开支）。

其实，回购事项早已在合生创展计划内。今年中期，合生创展派息比及金额均有所下降，预计派息10.89亿港元，相较于2020年同期13.35亿港元减少18.43%。

而按照合生管理层的说法，股东整体回报并没有太大改变，原因是今年中期派息是按照10亿港元派息+5亿港元的组合进行。

面对股东质疑，董事局主席朱桔榕在中期业绩交流会上回应：“上半年按照30%算，大概派息是15亿港元，公司对于当前股价以及经营状况非常有信心，所以拿出5亿港元回购。”

根据购回授权，合生创展获许动用不超过5亿港元，购回不超过2.19亿股股份，即该公司于股东周年大会通过有关决议案当日已发行股本面值总额的10%。

按照不超过5亿港元的计划，目前合生创展的回购已接近尾声。不过于最新公告，合生创展认为，当前成交价并无充分反映股份的内在价值及集团的业务前景，故拟继续回购。截止12月10日，合生创展股价收报每股16.76港元，总市值399.22亿港元。

回购是基于公司对业务前景看好，对市场有提振信心的作用。在8月披露回购计划当日，合生创展股价便大涨8.33%，收报每股29.25港元，市值637.27亿港元。

在此之后，房地产股整体受挫，合生的股价也进入下行通道。但这并不阻止这场“小步快跑式”回购的进行。

在披露回购计划后，合生创展从8月27日开始新一轮回购，当日斥资19.01万港元回购6500股，回购价29.25港元。

而最近一次收购出现在12月9日，回购股份数量179.47万股，每股最高价17港元，每股最低价16.46港元，耗资约2999.84万港元。

据观点地产新媒体不完全统计，在短短三个月内，合生创展回购次数高达27次，回购最高价格为31.8港元，最低价格为16.46港元。

数据来源：企业披露，观点指数整理

资本市场风云变幻，行业颓势很难逆转，频繁的运作并没有挽回股价下跌的趋势。于最新交易日12月10日，合生创展股价收报每股16.76港元，总市值399.22亿港元。受到调控带来的情绪影响，此时的收购价格，已较一开始跌去四成。

不过，若回顾2020年以来的股价情况，合生创展的回购曾带来一段时间的大幅上涨。去年2月，合生创展股价最低为2.755港元，在开始回购的7月股价亦仅在6港元上下。

在这之后，合生创展开始不断回购，在其积极市值管理下，股价最高于2021年6月4日达到约34.74港元，一年上涨五倍有余。

今年5月12日，合生一份股份回购公告披露，每股最高价32.65港元，每股最低价32.10港元，共涉资68万港元。此时的价格，已是去年7月回购价的3.56倍。

合生创展的股东，曾在很长一段时间感叹：“感谢朱小姐，半年翻一倍。”他们将合生创展股价上涨与这位新上任掌门人相关联。

2020年1月，创始人朱孟依辞任董事会主席及执行董事职，由朱桔榕接任，这位二代被正式推向台前。

这位毕业于人大金融系的二代，很早就被安排在合生创展历练、培养，1989年出生的朱桔榕，在年仅20岁的时候，就已经开始在合生担任总裁助理，分管公司财务、人力行政管理等方面工作。2012年，担任合生创展常务副总裁，2013年7月11日担任副主席职务。

金融背景的女当家给合生创展带来了很多想象。2020年6月，合生创展加速转型，正式将股权投资业务纳入主要业务板块（包括一级市场私人股权投资及二级市场股票投资），以高新科技、医疗科技类股权投资为主。

这一业务迅速成为合生创展的主要利润贡献来源。2020年，合生创展录得总收入343.71亿港元，投资贡献的收入达到80.3亿港元，成为地产之外的第二贡献来源；2021年上半年，合生创展总收入160.74亿港元，而投资贡献的收入就达到50.07亿港元。

一位业内人士在接受采访时分析，合生创展的股价大幅上涨，在回购的原因之外，也是因为其多元业务模式得到了投资者认可。

不过，下半年调控令部分企业出现流动性危机，越来越多的企业将更多的资金用于赎回美元债等用途，合生创展却仍能按计划进行回购，可见资金较为宽裕。

据悉，这一定程度得益于早期的发展模式。早年“慢周转”的合生创展，一直保持行业较低的负债水平。

数据显示，2018年以前，合生创展借款总额均维持在500亿港元左右的规模。2019年加速发展后，借款总额提升至667.73亿港元。在合生创展布局投资业务的2020年，这一数值为1091.73亿港元，2021年中则进一步提升至1176.45亿港元。

即便总体债务规模上升，合生创展并没有太大的短期偿债压力。2021年中，合生创展的短期借款为297.24亿港元，现金及银行存款为428.55亿港元，较去年年底上涨44.5%，足以覆盖短期债务。

另一方面则是销售回款，从目前披露的销售情况看，合生创展并未受到大幅影响。前11月，合生实现合约销售389亿元，同比上升28.8%，11月单月销售金额约25.62亿元，而10月则录得历年来最高值61.36亿元。

值得一提的是，合生创展仍在不断融资“补血”。12月9日，合生创展公告，拟发行于2022年到期的2.5亿美元、年利率8%的有可担保可换股债券，债券发行估计所得款项净额约为2.475亿美元。合生创展也成为近期来为数不多的拟发行境外美元债的房企。

据悉，此次发行的可担保可换股债券，每股初始换股价为20.16港元，较12月8日的收盘价19.28港元/股溢价约为4.56%。

不过，这一融资行为未能完全提振资本市场信心，在早间公布拟发行2.5亿美元之后，合生股价当日重挫，最低至15.48港元，创下一年来新低，截止收盘报16.64港元，跌幅达到13.69%，一日市值蒸发近62亿港元。

有分析称，一方面或因市场对企业发债后的资金投向存在担忧，另一方面或因当前市场对未来房地产行业的预期不佳。

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原标题：股价一年五倍后下行 合生创展4.97亿港元回购救市

合生创展港元美元