作者：财视中国

来源：财视（ID:caishiv）

在全球市场不确定性加剧的环境下，ETF与股票的配置逻辑正经历深刻重塑。

在当前全球经济格局深刻变革、市场不确定性加剧的环境下，ETF与股票作为财富增长的重要引擎，其配置逻辑正经历深刻重塑。如何构建更具韧性的投资组合，已成为每一位投资者关注的焦点。

在此背景下，主持人Nuvama Private离岸财富管理产品主管Anuraag Gupta，与Farringdon Asset Management首席投资官Ana Isabel Gonzalez，Thermax Family Office投资主管Yogiraj Nadgauda，DWS Group东南亚Xtrackers销售主管Ogar Widjaja及East West Private Wealth投资组合主管Henry Soediarko共同解析全球资产与主题的现状与趋势，分享了他们应对当下市场的核心策略与前瞻思考。

01  投资的本质：找对的人结婚

Farringdon Asset Management首席投资官Ana Isabel Gonzalez表示，跨境投资应避免陷入“资本旅游”的陷阱。她指出，若投资者不熟悉当地市场，应寻找可靠的本地合作伙伴进行深入调研，盲目进入将面临巨大风险。

“投资本质上就是‘与人结婚’”，Ana强调，因此必须选择那些拥有成功退出历史、长期增长记录和稳健财务数据的合作伙伴。只有理解文化与市场的投资，才可能真正成功。

在投资主题方面，Ana提供了三大方向：首先是人工智能，尽管当前人工智能估值处于高位，但其提升生产效率、推动市场增长、改变世界生产方式的长期趋势不变，值得持续参与。其次是医疗健康，在经历价格战与并购后，部分优质企业估值处于低位，出现了投资机会。三是公用事业，数据中心建设热潮带动行业发生根本性转变，巨大的电力需求迫使行业重塑商业模式，从而可能释放出强大的现金流潜力。

Ana强调，ETF为投资者提供了进入这些主题的高效途径，尤其在越南、印尼等流动性受限的新兴市场，ETF更是“最安全的第一步”。

02  波动时代的投资哲学：“资本保值”更加重要

Thermax Family Office投资主管Yogiraj Nadgauda表示，在市场动荡与地缘风险频发的时代，“资本保值”比“超额收益”更重要。Thermax作为印度较早成立的单一家族办公室，管理着跨市场、多资产类别的长期资本，投资的首要目标是完成家族的财富传承与保值。

在更保守的风险偏好指引下，Thermax的投资哲学以“抗波动”为核心。约30%-40%的资金配置在市场中性基金，以稳定回报为锚；其余则分布于股票、结构化产品与私募产品。这一投资组合帮助他们在新冠疫情等市场剧烈波动时间有效对冲了其他风险资产的下行风险，甚至实现了小幅正回报。

此外，在应对宏观冲击时，Thermax采用“尾部风险基金”作为防御层，提前为未知冲击建构对冲。Yogiraj强调，宏观事件不可预测，但可准备。面对当下的不确定环境，防御与多元配置并行是关键。

展望未来，他仍看好中国在内的东南亚地区的估值修复机会，同时他表示，尽管美国存在债务问题，但其市场深度无可替代，建议通过标普等指数或美国科技类以外的产品来规避头部科技股权重过高的风险。

03  ETF变革：从“被动工具”到“主动表达”

DWS Group东南亚Xtrackers销售主管Ogar Widjaja表示，ETF行业正经历一场结构性变革。过去ETF只是被动复制标普500或MSCI世界指数的工具，如今已发展为灵活、精细且不断创新的投资载体。当前全球ETF资产管理规模已达16万亿美元，Ogar预计未来几年将保持持续增长，有望突破30万亿。

ETF的创新主要体现在三方面：主题化（thematic）、因子化（factor）与主动化（active）。通过聚焦AI、绿色能源、基础设施等主题，主题型ETF实现捕捉特定的长期趋势；而因子型ETF通过价值、动量、成长等维度的偏离，实现组合优化；主动型ETF则进一步模糊了主动与被动的界限，许多原本仅面向机构的主动策略，如今以ETF形式向零售投资者开放。随着ETF发展创新，部分ETF还能通过税务优化与证券借贷收益创造超额回报。

ETF有三大结构性变化趋势：投资者正在大规模地从估值高企的美国市场向非美发达市场轮动，被冷落多年的新兴市场正重获关注，人工智能主题炙手可热。Ogar表示，当下，ETF不再是“低成本被动投资”的代名词，而是机构与投资人“快速表达观点”的首选工具。投资者的挑战从“有无工具”转变为“如何选择最佳工具”，而他的角色正是帮助客户理解不同工具的精微差异，从而做出更高效的配置决策。

04  配置策略：市场及赛道选择

East West Private Wealth投资组合主管Henry Soediarko围绕三个维度分享投资策略，一是新兴市场投资策略，他强调要精选细分赛道，聚焦消费升级、产业数字化等高增长领域，同时通过跨市场配置规避单一国家风险；二是在气候主题投资方面，他结合新能源、储能等赛道逻辑，主张通过“主题基金+细分ETF+主动管理”的组合实现精准投资；三是在家族办公室服务层面，他强调定制化方案，根据客户风险偏好、传承目标与流动性需求设计差异化方案，并通过持续跟踪确保投资组合持续贴合目标。

Henry强调，行业轮动并无放之四海而皆准的标准答案或通用模型，核心点在于投研深度与决策纪律。他的团队并非基于消息或市场情绪进行频繁调仓的“交易员”，而是秉持“投资者”心态。他们的决策建立在扎实的基本面分析、渠道核查以及实地调研的基础上，通过与拥有25-30年经验、管理可观资产的本地管理伙伴紧密合作，来获取超越市场共识的深层认知。

在具体市场观察上，Henry分享了其投资组合的配置逻辑。他对日本与越南市场保持乐观：日本的结构改革效果持续，仍有长期价值空间；越南则受益于制造业转移和高生产率红利，其有望被纳入MSCI新兴市场指数，市场潜力巨大。对于韩国及美国市场，他持谨慎态度。最后，他透露已在去年八月市场悲观时期增配中国资产，他表示，结构性改革背景下，中国市场前景广阔。

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原标题：洞察 | 波动时代，ETF与股票投资新哲学

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