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受PPP项目政策调整等因素影响，六枝PPP项目未能顺利进入运营期，项目公司六枝民兴环境未收到政府缺口性补助资金，导致公司资金紧张。
作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
受PPP项目政策调整等因素影响，六枝PPP项目未能顺利进入运营期，项目公司六枝民兴环境未收到政府缺口性补助资金，导致公司资金紧张。
01担保逾期
1月4日，海南瑞泽（002596.SZ）公告称，2025年10月因控股子公司六枝民兴环境无法按照借款合同约定偿还到期借款本金543.75万元，中国农业发展银行六枝特区支行要求公司按照担保合同约定履行担保责任，或督促债务人履行还款义务。
控股子公司债务逾期公告
公告显示，2019年6月六枝民兴环境与中国农业发展银行六枝特区支行签订借款合同，借款合同金额4.8亿元，借款期限240个月。
目前上述借款结息日已到，六枝民兴环境未能按照合同约定支付借款利息1364.71万元，海南瑞泽担保逾期。
至于逾期原因，公告称受PPP项目政策调整等因素影响，六枝PPP项目未能顺利进入运营期，项目公司六枝民兴环境未收到政府缺口性补助资金，导致公司资金紧张，无法按照借款合同约定支付借款利息。
海南瑞泽表示，公司及六枝民兴环境积极与债权人中国农业发展银行六枝特区支行、六枝PPP项目甲方六枝特区住房和城乡建设局沟通解决方案。
《小债看市》统计，截至2025年末，海南瑞泽及控股子公司实际累计对外担保余额为12.68亿元，占公司最近一期经审计净资产的169.12%，且担保均为公司与控股子公司之间的担保。
其中，海南瑞泽对六枝民兴环境担保3.4亿元，面临较大担保代偿风险。
02连年亏损
据官网介绍，海南瑞泽成立于2002年4月，已发展成为一家拥有规格品种齐全的商品混凝土生产与配送、装配式建筑业务、园林设计及施工、市政环卫服务、市政环卫工程等丰富产业链的大型股份制集团企业。
2011年7月，海南瑞泽在深圳证券交易所挂牌上市。
从股权结构看，一致行动人张海林、张艺林和冯活灵分别持有海南瑞泽10.78%、4.64%以及1.39%的股权，为公司实际控制人。
近年来，海南瑞泽主营业务经过多次调整与变更，自2021年起公司连亏四年，四年累亏近24亿元。
2025年前三季度，海南瑞泽实现营业收入为8.94亿元，同比下降13.77%；归母净利润亏损8120万元。
归母净利润
截至2025年三季末，海南瑞泽总资产有32.17亿元，总负债25.84亿元，净资产有6.33亿元，公司资产负债率为80.32%。由于业绩持续亏损，海南瑞泽的财务杠杆水平逐步攀升，存在较大债务风险。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，海南瑞泽主要以流动负债为主，占总债务的74%，债务结构待优化。
截至2025年三季末，海南瑞泽流动负债有19.12亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计有6.36亿元。
相较于短债压力，海南瑞泽的流动性非常紧张，其账上货币资金仅有3273万元，与短债间形成巨大资金缺口，公司短期偿债压力巨大。
此外，海南瑞泽还有非流动负债6.72亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有6.27亿元。
整体来看，海南瑞泽刚性债务总规模有12.63亿元，长短期有息负债规模相当，带息债务比为49%。
从融资渠道看，作为上市公司，除了股权融资，海南瑞泽还通过租赁、应收账款、银行借款以及股权质押等方式融资。
其中，股权质押方面，一致行动人张海林、张艺林和冯活灵均已全部质押海南瑞泽股票，三亚大兴集团和三亚厚德投资管理有限公司质押率也高达99.98%和99.8%。
股权质押情况
2020年以来，海南瑞泽的筹资性现金流持续净流出，公司融资环境不畅，面临较大再融资压力。
筹资性现金流
资产质量方面，海南瑞泽的应收账款高达16亿元，对资产形成大量占用，还存在一定回收风险。总得来看，海南瑞泽业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力恶化；流动性紧张，财务杠杆水平高企；再融资压力大，资产质量一般。
03跨界经营
近十几年来，海南瑞泽主营业务出现了多次变化，“跨界”经营步子很大。
2011年至2014年，海南瑞泽主营业务为商品混凝土与新型墙体材料的生产与销售。
2014年末，海南瑞泽通过重组收购，而新增水泥的生产与销售。
2015年，海南瑞泽再次通过重组收购，将大兴园林从事的园林绿化业务纳入主营业务。
2016年，海南瑞泽剥离新型墙体材料业务。
2018年，通过收购的方式，海南瑞泽直接或间接合计持有广东绿润100%股权，新增广东绿润的市政环卫业务。
2022年8月，海南瑞泽出售子公司金岗水泥85%的股权，剥离水泥业务，公司主营业务变更为商品混凝土的生产与销售、园林绿化以及市政环卫业务。
2023年，海南瑞泽不再将园林绿化业务纳入主营业务，归类为其他业务。
可以看出，跨界经营不仅没有给海南瑞泽带来业绩上的飞跃，还使得公司连年亏损，债务高企，商誉减值风险较大。
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