如何识别企业被实控人当“猪”养了？

评级的艺术

2020-05-13 17:58
+订阅

“养猪”的三步走

作者：susu

来源：评级的艺术（ID:Rating-Utopia）

一、“养猪”的核心表现

父母之爱子则为之计“深远”，养猪则相反，强调“短平快”。因此，行为的短期化，是企业被当猪养的核心表现。

二、“养猪”的三步走

第一步，喂养。

该阶段，企业表现为毫无节制地胡吃海塞。消不消化不重要，重要的是膘得长起来。下面几项根据A股真实案例改编，如有雷同，纯属正常。

1.把自己最赚钱的业务都纳入上市公司的核算范围，快速提升报表业绩；

2.以股权转让的方式，将利润额较高的子公司低价出售给上市公司；

3.关联方高价购买上市公司闲置资产。一方面增加营业外收入，一方面使后续利润免受资产折旧影响；

4.让上市公司短期投资关联方控制的企业，获取高额投资收益。

经过上述操作，上市公司业绩快速提升，资产负债表显著膨胀。

第二步，圈钱。

趁着业绩提升，企业在资本市场融资力度加大。随着企业营业收入和资产负债表的膨胀，投资人关注的各项指标有明显提升，资本市场吸引力加大。

资本市场募集资金主要用于“买买买”。如果募集资金是为了更好地整合已有资产，战略规划逐渐清晰，商业模式日渐明朗，那企业就会进入一个良性运作的循环。但相反，如果企业融资带来的是大规模的对外投资或并购，就说明很有可能已逐渐进入收割阶段。

第三步，收割。

收割方式主要体现在如下两方面：

1.通过关联交易向实控人输送利益。最明显且不靠谱的如上市公司高价购买实控人亲戚的二手车。

2.实控人大量占用企业资金。以其他应收款／预付款项／长期股权投资等形式，直接转移利益给实控人自身或其所控制的企业；或为实控人的关联公司提供贷款担保，间接占用企业资金。

三、“养猪”的科目表现

喂养期，盈利资产很可能莫名得好，且膨胀的资产跟商业模式的匹配度严重不足。短期内，迅速注入的资产虽各自优秀，但却无法有效整合，资产之间看起来不是一个有机的整体，而只是机械的汇总。通过日益膨胀起来的资产负债表和利润表，根本没办法看清楚企业的发展战略是什么，到底生产什么产品、提供什么服务？

收割期，非营运资产大概率莫名得多。首先，“其他”成为主流必有妖。其他应收款正常不应该超过总资产的1%，巨额其他应收款一般都是企业利益输送的通道；其次，“商誉”激增成灰犀牛。商誉说白了就是“买贵了”，不伴随战略意图的“买贵”，排除傻就很可能是坏了；最后，通过对比企业自身报表和合并报表的差异，还会在其他科目的异常里找到利益输送的蛛丝马迹。