利率全线下行，债市情绪回暖，“跨年行情”要来了吗？

债市邦

2小时前
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经历昨日超长端的调整与曲线“熊陡”之后，今日债市终于迎来了一股暖意。

作者：阿邦0504

来源：债市邦

经历昨日超长端的调整与曲线“熊陡”之后，今日债市终于迎来了一股暖意。

早盘开始，市场情绪显著回暖，国债期货全线收红，与现券市场形成强烈共振，银行间主要利率债收益率全数下行。

债市在调整后迎来了久违的普涨修复。盘面呈现出超长端领跑的特征。 30年期国债活跃券收益率下行幅度最大，显著提振了多头信心。中短端国债也普遍下行，反映了市场对流动性宽松预期的巩固；

在利率全线下行的背景下，距离2025年仅剩最后7个交易日,市场对于“跨年行情”的憧憬再次升温。

行情节奏或有后置

所谓的“跨年行情”，通常指公历年末至春节前，受年初配置需求释放、资金面相对宽松以及政策预期博弈等因素影响，债市往往会出现一波上涨行情。

这种“日历效应”在图表上有明显体现。

观察走势图我们可以发现：

一是在多数年份的岁末年初，10年期国债收益率确实倾向于走出震荡下行的态势。

这验证了“跨年行情”作为大概率事件的存在，其背后有着深刻的资金面逻辑：年初银行等机构“开门红”配置压力大，抢跑配置导致买盘强劲；

同时历年一季度往往是信贷投放高峰，央行为了呵护流动性，货币政策通常处于偏松状态。

二是但也存在例外情况。

例如在2022年末等特定时期，受理财赎回潮或政策转向等因素冲击，收益率在年末反而出现了快速上行。这意味着历史规律只能作为参考，不能作为绝对的交易圣经。

回归当下，阿邦认为主要的分歧在于“节奏”。

目前的现实情况是，年内债市已经历了多轮调整，且距离跨年时间窗口极短。虽然“跨年行情”值得期待，但年内第三轮债市调整的余波可能尚未完全结束。

真正的“主升浪”或许会延后。从技术指标来看，国债期货MA20的扭转向上，如果将12月16日视为底部，那么至少还有14个交易日才能正式确认。

阿邦判断，2026年1-2月可能是更关键的时间窗口。若届时货币宽松预期（如降息降准）升温，叠加年初配置盘大规模入场，当前的博弈行情或将正式演变为“春季躁动”。

短端先行，长端性价比隐现

今日盘面的另一个核心看点是期限利差的走阔。

首先，短端收益率下行反映了流动性宽松预期的增强。

目前1.35%附近的1年期国债收益率已具备相当的性价比。央行近期买断式回购的加量以及资金价格的平稳常态化，都给短端债市提供了足够的安全垫。这种短端的确定性下行，往往是行情启动的第一步。

其次，长端和超长端性价比逐渐显现，但仍在磨底。

当前国债10Y-1Y的期限利差已扩张至50bp左右，处于历史较高分位数；30Y-1Y的期限利差更是接近90bp的高位。

随着市场定价回归理性，短端下行的幅度最终会通过“性价比逻辑”传导至长端。只要短端能稳住，长端的下行空间就被打开了。

对于交易策略而言，还是一直强调的10年期国债的箱体交易机会，1.85%附近可以被视为一个支撑位，此时积极布局交易性策略胜率较高。

但对于30年期超长债，由于此前跌幅较大且交易拥挤，建议严控止损，切勿盲目追涨，耐心等待右侧信号。

2026年一季度是关键博弈点

展望后市，阿邦有一个核心判断：时间站在多头这一边。

尽管短期内机构行为主导了行情的波动节奏，但拉长周期看，债市最终将回归基本面定价。

目前的债市调整就像压紧的弹簧，压得越厉害，未来反弹的势能可能越强。

第一，基本面是债市最坚硬的底座。

目前来看，基本面依然坚定地站在债市这一边。四季度以来经济数据进一步走弱，内需承压，股市年末转为震荡，商品价格未见明显提振。这意味着稳增长政策仍需进一步发力。这种基本面环境就像一个被压缩的弹簧，虽然短期受到扰动，但反弹的内生动力正在积蓄。

第二，机构行为只能影响短期，无法改变终局。

年初行情往往由机构“开门红”的配置冲动主导，交易容错空间大，机构为了积累票息安全垫会提升活跃度。但这更多是影响短期的资金流向。

长期来看，行情终究要回归基本面逻辑。只要宏观环境支持低利率，机构的配置力量最终会成为多头的坚实盟友。

第三，货币政策“接棒”财政的预期强烈。

虽然昨日央行维持LPR不变，但这反而强化了市场对于明年一季度降息降准的预期。

货币政策大概率会在一季度接棒财政，通过加码宽松来夯实经济修复信心。同时，人民币汇率近期的升值也为货币宽松打开了外部空间。

写在最后

今日的全线下行或许是“跨年行情”的一次预演。

“曲线越陡越安全” 似乎成了当前市场的共识。

在短端收益率下行打开空间后，长端利率的跟随下行或许只是时间问题。