作者：小债看市

来源：小债看市（ID：little-bond）

短期债务负担加重，经营获现能力持续下降，股权结构不明晰，“宁夏风电巨头” 被列入信用观察名单。

近日，大公国际公告称，维持宁夏远高实业集团有限公司（以下简称“远高集团”）主体信用等级AA，维持“16宁远高”的信用等级AA+，维持“18远高01”、“19远高01”和“19远高02”的信用等级AA，同时将其主体及上述债项列入信用观察名单。

列入信用观察名单公告

大公国际认为，远高集团短期债务负担有所加重，经营获现能力持续下降，且其间接控股股东华电房地产股权归属问题导致股权结构不明晰，未来或将对其融资与经营活动产生一定影响。

《小债看市》统计，目前远高集团存续债券4只，存续规模11.3亿元，其中有6.3亿规模债券将于一年内到期。

存续债券到期分布

近期，远高集团旗下多只债券发生暴跌，并且自11月13日起其存续债券交易方式调整，暂停竞价系统交易，仅在上交所固定收益证券综合电子平台上采取报价、询价和协议交易方式进行交易。

《小债看市》注意到，今年2月远高集团旗下2.5亿规模“19远高实业CP001”发生展期，本应于2月27日完成的本息兑付延期至3月10日。

据公开资料显示，远高集团成立于2010年，主要从事风电塔筒、钢结构以及铜矿和金刚砂矿的开采、销售业务，其拥有3座自有铜矿和4座金刚砂矿。

从股权结构上看，远高集团原实际控制人为创始人高红明夫妇，但今年6月公司控股股东远高启帆将其100%股权转让给国通华鑫，后者实控人为国务院国资委。

然而，根据华电房地产控股股东公告称，其为华电房地产不享有控制权的参股小股东，因此远高集团股权结构不明晰、股权归属存不确定性。

股权结构图

远高集团所处的风电行业，主要受弃风限电制约、铜价格波动以及钢结构行业竞争激烈等因素影响。

近年来，由于铜粉产销量和售价下降，销售费用增长等因素影响，远高集团经营业绩连续三年下滑，2018年至今年上半年其归母净利润分别下滑9.77%、3.49%和61.74%。

尤其是今年以来，受疫情影响，远高集团业绩出现断崖式下滑，经营性现金流净额大为缩减。

截至今年二季末，远高集团总资产为92.23亿元，总负债29.87亿元，净资产62.36亿元，资产负债率32.38%。

《小债看市》分析债务结构发现，远高集团以流动负债为主，占总负债的51%。

截至今年二季末，远高集团流动负债有15.21亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有8.96亿元。

然而，相较于短期负债，远高集团流动性明显吃紧，其账上货币资金仅有5.04亿元，不足以覆盖短期债务，现金短债比为0.6，短期偿债风险较大。

在银行授信方面，截至今年6月末，远高集团银行授信总额为11.31亿元，未使用授信额度为4.32亿元，可见其财务弹性较为有限。

银行授信情况

除此之外，远高集团还有14.65亿非流动负债，主要为应付债券，其长期有息负债合计14.58亿元。

整体来看，远高集团刚性负债规模有24.24亿元，主要以长期有息负债为主，带息负债比为81%，可以看出有息负债占比较高。

从偿债资金方面看，自有资金不足、经营获现能力逐年下滑，远高集团对外部融资较为依赖。

然而，除了发债和借款，远高集团融资渠道较为单一，其还有两次租赁融资和6次股权质押融资。

值得注意的是，受外部融资环境收紧影响，近年来远高集团筹资性现金流净额出现净流出迹象，2018年和今年上半年分别净流出2.57亿和2.78亿元，说明外部融资渠道遇阻。

筹资性现金流情况

《小债看市》注意到，远高集团财报上还有几点数据值得注意：

第一、存货、应收账款高企；

2013年以来，远高集团存货一直维持在9亿以上，其中2016年高达12亿元，对资金形成较大占用。

同时，远高集团应收账款也不断攀升，2018年已经接近10亿，且下游客户主要为强周期行业，存在一定回收风险。

第二、投资性现金流大幅流出；

近年来，远高集团投资活动现金流净流出规模惊人，据统计2014年之后该指标陆续流出总额超40亿元，资金多用于构建固定、无形资产以及并购。

第三、长期偿债能力较弱；

近年来，远高集团虽然流动比率和速动比率有所提升，但其长期偿债能力指标持续走弱，说明其债务承担能力和对偿还债务的保障能力不足。

另外，值得注意的是，远高集团还存在一定担保代偿风险。

截至2019年末，远高集团对外担保余额4500万元，其中为山西明兴精煤贷款提供连带责任保证担保。但2018年2月明兴精煤已被列为失信被执行人，远高集团存在一定代偿风险。

总得来看，原创始人家族退出公司经营，远高集团股权结构不明晰；近年来其盈利和经营获现能力明显下滑，短期偿债风险较大；有息负债占比较高，资产变现能力一般。

1982年，22岁的高红明从山西财经学院毕业，进入太原的一家国有企业太原铜业公司，在财务处工作了6年。

后来，高红明又先后在山西铝业集团和山西煤管局工作。

1994年，在三大国有企业完成了资金、人脉、团队和行业的积累后，34岁的高红明下海经商。

2010年，远高集团在宁夏成立，但是创始人高红明为人一直十分低调，网络上很难找到其公开照片。

值得一提的是，高红明的独子高远出生于1988年，19岁进入复旦大学计算机学院，23岁就读美国纽约大学商学院金融专业。

在美留学期间，高远曾在美国JP摩根的固定收益衍生产品部门工作，留学归来以后，他回到父亲高红明的远高集团担任董事长助理、总经理，主要负责融资工作。

工商变更信息

在2016胡润百富榜中，远高集团董事长高红明以35亿身价在全国排名第1189，在宁夏仅次于宝塔石化董事长孙珩超和天元锰业董事长贾天将，位列宁夏第三大富豪。

创始人家族陆续退出，远高集团存在股权不明晰疑云，在业绩不断下滑、偿债能力堪忧中，旗下债券多次异动仿佛暗示着什么。

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原标题：暴跌！“宁夏风电巨头”被列入观察名单，曾发生2.5亿债务展期

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