城投公司能离开非标吗？

债券民工

2021-05-11 11:07
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今天市场都在关注的应该就是江苏省关于规范融资平台公司投融资行为的指导意见中“稳步压降非标类融资产品规模”的表述。

作者：债券民工在路上

来源：债券民工（ID：zhaiquanmg）

今天市场都在关注的应该就是江苏省关于规范融资平台公司投融资行为的指导意见中“稳步压降非标类融资产品规模”的表述。作为当之无愧的城投之王，江苏省对于城投的政策可能会成为其他省事参考的风向标。江苏省此次明确提出压降非标产品规模，在非标市场和信用债券市场都引起了较大的关注。原因很简单，目前非标市场和债券市场已经交融在了一起，很难进行完整的切割。从长远来看，非标产品是特殊时期的特殊产物，可能会逐渐被标准化产品替代，但是短期来看，这个去非标化进度可能需要一定的时间。

而且更为关键的是，从现有的非标产品市场来看，信托和融资租赁的规模已经处于下降的趋势了。先来看两组数据：

从信托资产规模数据来看，截至2020年底，信托资产规模为20.49万亿元，同比2019年下降5.17%，较2017年底信托资产最高峰的26.25万亿元下降了5.76万亿，下降了21.94%！（数据来自于中国信托业协会公布的数据）

从融资租赁业务业务总量看，截至2020年底，全国融资租赁合同余额约为65,040亿元人民币，同比比2019年底的66,540亿元减少约1,500亿元。（数据来自于中国租赁联盟、联合租赁研发中心和天津滨海融资租赁研究院组织编写的《2020年中国租赁业发展报告》）

信托和融资租赁作为最重要的非标融资方式，是房地产公司和城投公司主要的融资渠道之一。即使信托和融资租赁产品成本相对偏高，但是具备资金使用灵活、没有存续期监管等优势，很多房地产公司和城投公司融资还是离不开。而且即使屡屡爆出信托和融资租赁产品违约的负面消息，但是产品发行规模和数量还是在屡创新高。非标融资和债券融资是互补共生的关系，除了优质发行人，多数发行人都要同时依靠这两种渠道。

从现行的监管政策来看，2020年6月9日银保监会正式印发《融资租赁公司监督管理暂行办法》，进一步加强了对融资租赁业务的管理。而针对融资类信托加强监管、降低规模的窗口指导更是多次出现。整个非标市场已经风声鹤唳草木皆兵，虽然说年年难过年年过，但是从某种程度上来说，非标产品的冬天这次是真的来了。

虽然很多人不喜欢非标产品，但是不可否认的是，非标是企业正常经营过程中不可或缺的润滑剂。当然债券民工并不是在鼓励超过市场正常水平的高息融资，而是希望有市场化的非标产品。非标产品并非是洪水猛兽，还是可以正常运用的，只是可能要关注是否适合具体企业。

与此同时，随着违约债券企业的增加、高评级企业的违约等多重因素的冲击，近期信用债券市场波动加大。如果非标产品和信用债券增量同时减少，对于实体企业的冲击会非常之大。在这种情况下，非标产品的违约很有可能会导致债券产品的违约，冲击整个债权市场。