银行理财“固收+”怎么变成“固收-”了？

愉见财经

2022-03-18 17:10
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为什么证监会管的地盘，不管是股市还是基金，投资者买亏了，虽然也不爽，但一般都认账，关灯吃面去了

作者：愉见财经

来源：愉见财经（ID:fish-finance)

“愉见财经”有一个银行朋友，说他不理解一件事：那就是为什么证监会管的地盘，不管是股市还是基金，投资者买亏了，虽然也不爽，但一般都认账，关灯吃面去了；但银保监会管的地盘，投资者买亏了就想不通，觉得岂有此理。

可是啊，喊了很久的银行理财破刚兑，就随着这股债双杀的市场，真的来临了。

于是就有投资者问了，“可以少赚钱，但求安稳”的中低风险理财，尤其是个别R2风险等级的稳健型理财，怎么也开始冒绿光了？

Wind数据显示，截至3月10日，全市场（剔除近6个月无净值数据产品）29035只理财产品中：

- 1，看阶段性表现，最近一个月和最近一周分别有4203只和5333只为负回报，其中回撤幅度最大超过30%；
- 2，看成立以来表现，“破净”产品占比也有3.7%了。

在“愉见财经”后台，也有投资者发来他的产品截图，果然理财买了一个多月了，收益负着呢。

01 市场原因

大家现在从银行APP里按出来的银行理财产品，主流的有三类：固收类、混合类、权益类。大多数固收类风险等级R2（稳健型），混合类的有些做到R3（平衡性）。

根据银保监会要求：固收类产品投资于存款、债券等债券类资产的比例不低于80%；权益类产品投资于权益类资产比例不低于80%；混合类产品，投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产，且任一资产的投资比例未达到前三类理财产品标准。

为啥部分R2/R3类理财最近这段时间表现不佳呢？回归基本面看，是债券、非标、权益这些底层资产最近不太灵光。就像基金公司卖的混合型基金也在跌、部分债券型基金也走势疲弱，银行理财，面对的也是同一个市场啊。

从日前招银理财致投资者信等机构分析来看：

一是影响固收端的债市，进入了持续回调，而“固收+”基金的赎回导致利率债抛售进一步加剧了回调压力，近期乌克兰局势也产生间接冲击，招银理财称目前3年期评级为AAA的公募债的平均年化收益率都不到2.9%。

二是权益市场，不少“固收+”用来做增厚部分冲击较高收益的，现在增厚是没指望了。A股啥行情，大家都懂的。

三是非标收紧，在监管高压下，非标类资产的收益和供应量大幅下降，平均收益从过去的5.5%-6.0%下降到了3.8%-4.2%.

02 “市值法”取代“摊余成本法”

其实早在半年前，“愉见财经”就写过专栏文章《当监管逐渐收紧“摊余成本”计价银行理财，定开产品净值波动变大，你准备好了么？》（点击可跳转），当时就提示过大家，系好安全带，准备好银行理财也会波动咯。

到了这个月，是真波动了。

下面我们回顾一下银行理财的计价历程。

最初，银行理财是“资金池”对接“资产池”的集合运作、滚动发售、期限错配模式，所以产品只披露一个预期收益率。那时候的产品反正都是刚兑的，投资者也看不到也没必要去看自己产品每天的净值，或者说，很多产品也没有一一对应的投资资产；“资产池”更重要，净值其实不重要。那个时候的理财产品，就像是个啥都看不到的黑匣子。

后来，资管新规来了，我们也逐渐看到了每天产品的净值，但是很多产品依然用着“摊余成本法”计价。用大白话来说，所谓“摊余成本法”，就是事先计算手里资产持有到期预计能赚多少钱，然后把这些收益平摊到持有的每一天。

“摊余成本法”，对投资人来说算个过度阶段吧，毕竟大家可能一下子接受不了理财产品出现明显波动，而摊余成本计价的好处就是能抹平波动，投资者看到的每日收益相对稳定一些。

但这样做的弊端是，它不能实时真实地反应底层资产走势，甚至个别情况下有些没必要的“刚兑”，也便悄悄躲在“摊余成本法”的魔术手套里进行了。所以，这并不符合资管新规对于更透明、更市场化走势的期待。

到了现在，“市值法”取代了“摊余成本法”，不能再像下图中那样，用一根模拟的直线拉平实际波动的曲线了，那么真实波动的“曲线”也便赤裸裸地呈现了我们面前。

有些产品成立很久了，之前其实也涨得不错，产品本身并没有跌破净值，但不巧投资人是在最近一个定开期才买入的，正好经历了一波曲线向下，那投资就会出现浮亏。

有些产品则是近阶段才成立的，没有足够的历史积累，成立不久就遇到了股债双熊，于是跌破了净值。