作者：小债看市

来源：小债看市（ID：little-bond）

近年来，龙大美食业绩持续亏损，控股股东股份被冻结，实控人被刑拘，工厂全面停产。

01无法兑付风险

6月8日，龙大美食（002726.SZ）公告称，因公司当前货币资金余额预计无法覆盖“龙大转债”到期本息，存在无法按期兑付本息的重大风险。

“龙大转债”存在无法按期兑付本息风险公告

公告显示，“龙大转债”到期日为2026年7月12日，最后交易日为2026年7月7日，停止交易日为2026年7月8日，最后转股日及兑付登记日均为2026年7月10日。

据公开资料，“龙大转债”发行于2020年7月13日，发行总额9.5亿元，目前未转股比例高达99.57%，未转股余额为9.459亿元。

根据募集说明书约定，可转债到期后五个交易日内，龙大美食将以票面面值的115%的价格赎回全部未转股的可转债。

龙大美食表示，仍将积极采取多种措施筹备资金，尽可能准备到期兑付。

这意味着，龙大转债将可能成为继“东时转债”后，今年第二只违约的可转债。

不久前，龙大美食公告称，自2026年5月25日至6月5日，公司股票已有十个交易日的收盘价低于当期转股价格4.20元/股的90%，触发了“龙大转债”转股价格向下修正条款，公司董事会据此提议向下修正转股价格。

值得注意的是，这已是龙大美食今年第二次启动转股价格下修程序。

2026年4月，因连续两个会计年度经审计的净利润为负值且2025年末经审计的净资产为负值，龙大美食股票被深圳证券交易所实施退市风险警示，证券简称变更为“ST龙大”。

近年来，龙大美食业绩持续亏损，控股股东股份被冻结，实控人被刑拘，工厂全面停产，如今“龙大转债”面临违约风险。

02财务分析

据官网介绍，龙大美食前身创办于1996年，公司业务板块主要包括食品业务、屠宰业务和养殖业务。

2014年，龙大美食于深交所挂牌上市，成为A股市场的“猪肉白马股”。

从股权结构看，龙大美食的控股股东为蓝润发展，持股比例为27.23%，戴学斌、董翔夫妇为公司实际控制人。

2026年5月，戴学斌因涉嫌刑事犯罪被四川省达州市公安局刑事拘留。

股权结构图

近年来，屠宰行业竞争加剧导致售价偏低，龙大美食部分低附加值的产品出库销售拉低毛利率。

加之部分养殖场项目转固导致利息费用化及折旧费用的增加，龙大美食业绩承压。

经过2023年巨额亏损15.62亿后，2024年龙大美食利润总额扭亏但规模很小，各项盈利指标表现很弱。

2025年，受行业周期影响，毛猪销售价格及猪肉市场价格持续低位运行，龙大美食传统业务板块出现较大亏损。

同时，龙大美食按照企业会计准则的相关规定对存货及生物资产计提了减值准备。

龙大美食2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为-7.36亿元。

归母净利润

值得注意的是，会计师事务所对龙大美食2025年内部控制出具否定意见，直指公司存在财务错报、内控失效等重大问题，甚至传出四年财务造假的传闻。

截至2026年3月末，龙大美食总资产有45.35亿元，总负债38.45亿元，净资产6.9亿元，资产负债率为84.79%。

2023年以来，由于业绩亏损，龙大美食的财务杠杆大幅走高，债务负担不断加重，存在一定杠杆风险。

财务杠杆

《小债看市》分析债务结构发现，龙大美食主要由流动负债为主，占总债务的90%。

截至相同报告期，龙大美食流动负债有34.51亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短债合计有25.67亿元。

如再加上应付票据，龙大美食的短期有息负债总规模超26亿元。

相较于短债压力，龙大美食流动性紧张，其账上货币资金有2.3亿元，无法覆盖短债，公司存在较大短期偿债压力。

另外，在备用资金方面，截至2025年3月末，龙大美食银行授信有27.74亿元，未使用授信额度为6.94亿元，公司财务弹性一般。

银行授信

在负债方面，龙大美食还有3.94亿非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债合计有1.86亿元。

整体来看，龙大美食刚性债务总规模有27.53亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为72%。

从融资渠道看，除了发债和借款，龙大美食还通过股权、股权质押等方式融资，渠道多元化。

不过，2024年和2025年龙大美食筹资性现金流均为净流出，分别为-4.88亿和-3.72亿元，公司存在较大再融资压力。

筹资性现金流

值得注意的是，在股权质押方面，龙大美食控股股东质押比例较高。

截至2026年3月，蓝润发展质押龙大美食股份2.25亿股，占其所持公司股份的76.55%。

在资产质量方面，大额存货和应收账款对龙大美食营运资金形成占用。

截至2026年3月，龙大美食存货和应收账款分别为8.27亿和4.42亿元，公司应收账款规模大，集中度高，存在一定坏账风险。

龙大美食存货主要由以冷冻肉和食品为主的库存商品、消耗性生物资产（存栏育肥猪）、原材料以及在产品构成。

总得来看，龙大美食业绩持续亏损，对债务和利息保障能力下滑；债务负担不断加重，存在较大杠杆风险；资产质量一般，控股股东股权质押率较高。

03豪赌

2019年，四川富豪戴学斌掌舵的蓝润集团，斥资32亿元拿下龙大美食29.92%的股权，成为控股股东，戴学斌夫妇一跃成为上市公司实控人。 

戴学斌是典型的资本高手，早年靠地产起家，巅峰时期蓝润系资产规模突破千亿元。

2019年，戴学斌跻身胡润百富榜，成为四川顶级富豪。

在地产行业高歌猛进的年代，戴学斌习惯了高杠杆扩张、快速并购套现的玩法，而龙大美食成了他跨界实业、撬动资本的重要棋子。 

不过，这场收购从一开始就暗藏隐患。

32亿元的收购资金，绝大部分来自股权质押、信托贷款等各类借款，高杠杆的资本运作模式，如同悬在头顶的达摩克利斯之剑。

戴学斌入主后，并未深耕食品行业的经营逻辑，相反他把地产行业激进的资本玩法生搬硬套，试图快速扩张规模、推高市值，实现资本套现。 

自此，龙大美食的重心从“做实业”转向“玩资本”。

管理层无心深耕产品，转而忙于资本运作、市值管理；企业不再聚焦屠宰加工主业，盲目跨界扩张，资金大量流向非核心业务。

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原标题：“养猪大王”9.46亿债券将违约，业绩连亏三年爆发危机

可转债业绩亏损龙大美食