城投债权人：怕不怕债务重组？

政信三公子

2021-09-27 14:58
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作为对比，酥油茶省的提锂股份，职工债权也是在重整期内，现金清偿的。

作者：政信三公子

来源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

椰岛航空控股第二次债权人会议公布了重组方案，挑部分内容分享给大家：

首先，职工债权在重整期内，现金清偿。

作为对比，酥油茶省的提锂股份，职工债权也是在重整期内，现金清偿的。

个人理解，如果离开职工的支持，企业要想重整出发，都是妄想。所以，职工债权是必须还的。

但是，不管是椰岛航空还是亘太地产，面对社会公众的高息理财产品，是否能够足额偿还，我持怀疑态度。

这种没有任何资产作为增信的纯信用融资，单靠市场化手段偿还，并不现实。

参考财新的报道：

椰岛航空的300e理财余额，战略战投方大会捐赠30e，原股东慈航基金把净资产10e捐赠（被动）出来，基础战投海发控再捐一部分（假设捐赠金额低于战略战投，暂定20e）。

左端理财余额300e，右端捐赠出来的兑付资金60e，这意味着，首期能偿还20%的本金。

至于剩余的80%本金偿还，就要祝福企业重整后，经营越来越好了。

其次，有财产担保的债权，留债展期10年，分笔还款，融资利率降到2.89%。

前5年还本20%，后5年还本80%。

作为对比，酥油茶省的提锂股份，最长（不打折）留债展期5年，还款安排为0%，0%，20%，30%，50%。

同时，利息降到2.65%。

根据企业自身资源多寡，展期5-10年。前半程的展期期间内，只能拿到20%的本金。

既然重整，确定性高了，那么利息降到同期LPR或国债收益率。

今年内，债务重组的热点除了椰岛控股和提锂股份外，还有幸福美好集团。

根据REDD提前剧透（9.30号开会），幸福美好集团的方案，是超预期的：

债券票面不变；

本金展期8年，其中，第四年还40%。

为什么幸福美好集团的方案这么好？

个人觉得主要有两个原因。

其一，债权相对集中，主要债权人的话语权强。

品岸集团等主要债权人，有能力带领债委会达成一个更好的方案。

其二，企业的债务人相对集中，就是各个地方产业园区的管委会和城投，往上穿就是驴火省。

如果债务人把债务清了，企业也就缓过来了。如果债务人没有能力一次性把债务清了，那么债务人上穿到头的驴火省，就要出面协调。

所以，幸福美好集团的案例，是很难复制的。但是，幸福美好集团的方案，却可以给城投以及类城投的国企，在进行债务重组时，提供借鉴。

因为这些企业，和幸福美好集团具有一样的特征：

其一，主要债权人，话语权重，且讲大局观。

就是国开行、农发行以及五大行。

其二，主要债务人也很集中，主要各级地方ZF或部门或关联城投。

具有这两个共性的特征，如果债务重组，个人理解，方案也是对标幸福美好集团的：

其一，债券票面不变，各产品统一。

但是非标可能压降到债券票面水平。不同金融产品及其发行机构，一碗水端平。

其二，展期不会太久，大概3-5年。

前1.5-2年，大概率处于停本但还息的状态。

如果企业资质好，或重要性强，或关注度高，也可以参考玉美集团的展期方案，大概展期1~2年。

与椰岛航空和提锂股份的方案比，城投可参考的方案，好像还不错？