前段时间，广州针对旧改项目的一场大核查，让背后参与“游戏”的房企浮出水面。其中惹人注目的是雪松集团。

据网易清流工作室，在广州旧改项目里，雪松控股旗下的广州雪城投资有限公司（雪城投资）引入新股东——广州老牌国企科学城集团，并持股12.9%。

同时，雪松控股将持有的雪城投资部分股权质押给科学城集团。雪城投资旗下设有全资子公司广州市景腾房地产投资有限公司，主要负责龙湖街何棠下村三旧改造工作。

在广东以外的人看来，雪松系似乎是一家几乎“隐形”的集团公司，主体没上市，也不如恒大那样有极高的知名度。

更有戏剧性的是，一边传来雪松集团今年连续4年上榜《财富》世界500强的喜讯，另一边关于雪松系旗下产品的兑付危机也在铺天盖地被报道，另外还有旗下上市公司雪松发展收到中国证监会立案告知书。

雪松集团，到底在玩什么“游戏”？

01低调的世界500强

2018年，一年一度的《财富》世界500强排行榜发布，其中坐标位于广州的有三家，南方电网、恒大、雪松集团。彼时雪松集团首次入榜，民营背景，和诸多大佬站在一起，显得尤为耀眼。

据当时的南方+报道，2017年，雪松控股营收突破2210亿元，排名361位。

2021年，雪松控股集团有限公司（雪松控股）以338亿美元（约合2334亿元人民币）营收，359位的排名，蝉联《财富》世界500强榜单。排名比四年前升了2位，可喜可贺，但从总营收来看，相比4年前的增幅不算大。

在如今雪松控股的官网上，杠杆地产看到了雪松系的大致版图，跨度巨大的各种产业，比如大宗商品产业集团，参与全球矿业开发，通过在全球多地建立战略资源储备及深层次产业合作，为市场提供资源性产品；

大宗商品供应链集团，围绕“资源开采及采购—大宗商品交易—供应链服务—产品高端制造及分销—物流仓储”的大宗商品全产业链，提供各种服务；

化工产业集团，专注于化工新材料领域的技术研发和高端制造。旗下有一家上市公司齐翔腾达，是全球产能最大的甲乙酮和顺酐生产企业；

产业投资集团，集产业投资及培育、城市综合开发及配套服务、轻资产输出等城市服务全产业链运营能力于一体；

雪松国际信托，雪松旗下金融服务主要平台，前身为江西省国际信托投资公司，也就是中江信托。追溯雪松系的前身，与地产密不可分。相信广东的杆友很多都听过其创始人张劲的传奇故事。1971年11月生于广州，祖籍湖南，深圳大学金融系毕业，和马化腾是校友。

1989年张劲投身股市，经历了上证综指从100点左右涨到1000点+，也经历了深发展暴涨1000多倍，可以说是看着我国资本市场一步步走向繁荣。

从公开报道来看，张劲有敏锐的市场嗅觉，这从他1997年撤离资本市场，转型房地产可以窥见一二。

这两年发生了两件大事，其一世界金融危机，其二第四次房改启动，取消福利分房,建立住房分配货币化制度。

1997年，张劲炒股收获第一桶金后创立了前身君华地产，第一个项目就是把烂尾项目华达山庄改造成了高端别墅项目“江南世家”。张劲和他的君华地产借此在业内扬名。

02 野心与“累赘”

和其他地产大佬打响名气后迅速扩张不同，从之后君华地产（雪松集团）的发展脉络来看，张劲似乎是有着更大的野心。

房地产领域，君华地产只是在广州继续慢慢耕耘，同时进军有色金属贸易、金融投资、汽车销售、大宗商品领域等板块。战线越拉越长，领域越来越广。

但张劲从未放弃房地产，公开报道显示，2005年后，雪松集团退出创投业务，将主要精力又回到房地产业务。

2008年金融危机再次席卷全球，雪松开始收缩房地产业务，转向消费、金融，以及后面的煤炭；

可能是因为玩得有些跳脱，雪松集团应该是没有赶上此后房地产业务起飞的风口。直到这两年才开始关注起自己这块曾经的强项。

比如频频出手广州旧改项目。公开资料显示，2020年雪松账上资金只有63亿元，其中34亿元还处于受限状态，而其拿下的广州黄埔区何棠下村旧改项目成本就要133亿。

还有此前2020年，根据焦点财经的报道，雪松先是挖来原协信控股集团副总裁王信琦，担任雪松控股集团副总裁。王信琦离开后，又邀请原鑫苑集团总裁李尚荣加盟。

反而因为信托业务的问题，雪松把自己搞得一身泥。

那是2018年的初冬，11月29日，银保监会批复公告显示，同意雪松控股受让领锐资管、大连昱辉、天津瀚晟同创和深圳市振辉利合计持有的中江信托71.3005%股权。这四家均为“明天系”壳公司。

彼时财新报道，此次交易的对价将在300亿元左右。《证券市场红周刊》消息，收购可能的成交价在150亿元左右。

但2018年的雪松集团似乎也并不富裕。虽然位列财富500强，但作为雪松控股经营主体的雪松实业，当年6月末的总资产大概600亿出头，总负债350多亿，其中有息债务接近200亿，净资产不到250亿。

而且作为明天系下面的一块烫手山芋，中江信托一度被称为“暴雷王”，给雪松集团留下的是30多个逾期项目，本金总规模共计约79亿元，涉及投资者2400人左右这样一个“烂摊子”。

更疑窦丛生的是，在接盘之后，媒体曝光其“长青”信托产品存在220亿元底层资产疑似“自融”的消息。

虽然雪松随后进行了“辟谣”澄清，但相比看上去有理有据的报道内容，几条言简意赅的公告似乎并不足以平息舆论质疑。此后又被曝出其“长青”系唯一合作方文心保理关联股东涉非法集资，实控人意外身亡……

企业预警通显示，截至2021年6月30日，雪松实业有息债务191.55亿元，长期债务72.69亿元。负债总额498.80亿元，资产总计911.86亿元，杠杆地产计算了下，资产负债率大概是54.7%。

其中期末现金及现金等价物余额30.06亿元，短期债务234.45亿元，对短期债务的覆盖率下降至12.82%，2018年末这一数字还是25.80%。

如此来看，雪松系拿下广州最大旧改项目后，又找国企帮忙，就能理解了。

现在的问题是，在地产不景气，信托业务又危机的如今，穿越了数个行业周期的雪松集团，会让自己活得更好吗？