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行业大图谱之医药流通——行业层面及发债主体观察

华润医药控股、上海医药和上海上实商誉均在百亿以上，或面临一定商誉减值风险。

作者：rating狗

摘要

本文从产业链、行业规模及增速、相关政策、竞争格局等角度对医药流通行业基本面进行了梳理，主要观点如下：1）医药流通企业整体议价能力较弱；2）医药批发行业“4+N”竞争格局基本形成，前四大（国药控股、上海医药、华润医药、九州通）市占率43%，仍有提升空间；3）医药零售行业增速高于行业整体，行业地位靠前的企业有国大药房、大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、同仁堂等，集中度仍处于较低水平，且连锁药店跨区域扩张难题影响集中度提升。

发债主体层面，本文主要从股东背景、经营层面、财务层面三个角度对医药流通企业进行观察，梳理发现：

股东背景：医药流通行业发债主体以国企为主。

经营层面：

1）业务规模与构成上，业务纯粹，医药流通业务营收占比基本在90%以上，四大龙头国药控股、上海医药（上海上实）、华润医药、九州通（楚昌投资）医药流通业务收入千亿以上；

2）业务区域分布上，除四大全国性龙头外，重庆医药、南京医药（南京新工）和浙江英特分别在西南地区、江苏省和浙江省具有区域优势。

3）下游客户数量上，国药控股和九州通（楚昌投资）分别达29.1万家和18.6万家；结构上，大多主体以医院等医疗机构为主。

财务层面：

1）毛利率均不高，多数在10%以下；获现能力四大龙头较强，但受回款和保理业务影响有所波动；

2）应收账款对资金占用较严重，国药控股、重庆医药、南京医药和浙江英特的应收账款占总资产比例均在45%以上。

3）华润医药控股、上海医药和上海上实商誉均在百亿以上，或面临一定商誉减值风险。

4）南京医药、南京新工本部、楚昌投资本部有一定短债压力，现金/短债在25%以下；长期偿债能力上，九州通、南京医药、南京新工和浙江英特较弱，总债务/ebitda在9倍以上。


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注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

题图来自 Pexels，基于 CC0 协议

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