作者：东扯西谭

来源：大话固收

作为信托公司排行榜前几名的常客，也是唯一一个上交所直接上市的信托公司，安信信托违约风波发酵了有一阵子了。先来做个简单的回顾：

• 5月22日晚间，安信信托（600816.SH）收到上交所的年报问询函，涉及到业绩下滑、信托产品违约和延期兑付等9大问题，交易所还要求安信信托列示2018年1月1日至2019年5月20日期间出现违约或延期兑付的信托产品名称及其最终投资标的、募资金额、目前进展。

• 6月6日，安信信托发布关于对上海证券交易所2018年年度报告事后审核问询函的回复公告。公告显示，安信信托25个项目逾期总额达117.6亿。公告称，截至2019年5月20日，公司到期未能如期兑付的信托项目共计25个，其中单一资金信托计划13个，涉及金额59.42亿元；集合资金信托计划12个，涉及金额58.17亿元。
  

• 6月12日，安信信托董事会表示，公司信托项目整体风险可控，有充足信心和完备方案解决兑付问题，保障投资者财产安全，全额完成兑付。

安信信托的回复和表态里面，有不少没能说清的地方，例如中弘股份方面，安信信托在多个场合表示，“该项目系公司接受机构投资人委托，发起设立的信托计划，非公司固有业务。公司仅作为信托计划受托人，并没有自有资金投入，项目本身的风险不会对公司造成损失。”但另一方面，在回复函中又提到，““中弘卓业集团有限公司”贷款计提减值准备 5.5 亿元”；这5.5个亿是如何发放出去的，是公司自身资产投资，还是集合信托业务，公告中没有讲明。

其实在18年初，我们在跟投资者交流时就针对安信项目的风险点做过分析。近几年安信做的旧改产品，归纳起来有几个特点：

• 相比于业内做的比较典型的债权项目，安信的项目更接近于地产股权基金。传统的信托贷款，其实就是借钱还钱结构比较简单。安信做的最多的城市旧改项目，基本上都是以工商变更或者股权质押获得大股东身份，然后以股东借款形式进行产品架构。或者是成立合伙企业，作为合伙企业的LP进行贷款。那么相比于传统的地产信托，这更接近于地产股权基金，一旦项目失利，作为股东就要承担相应的风险。

• 相比于一般的地产信托要求满足“四三二”条件（即项目四证齐全、企业自有资金投入达到30%、开发商二级以上资质），安信的绝大部分旧改项目非常前期，基本上在拆迁未完成阶段就进入，放款资金用来拆迁补偿、还建安置等，土地办下来之后再从银行办开发贷，从而实现信托资金退出。周期越长就意味着不确定性越大，比如之前发生利息违约的“安信·深圳罗湖城市更新集合资金信托计划”，旧改标的金钻豪园2010年就启动了旧改，2015年原先的开发商深圳市翠芳园投资资金链断裂，拆迁尚未完成，随后易手。

• 单个项目规模比较大，时间较长。因为旧改除了拆迁还建这些费用之外，中期土地平整和后期的土地出让金缴纳，都需要大量的资金。所以安信的旧改项目，绝大多数体量都在10亿以上，大的甚至30-50亿的规模。这相比于普通的地产贷款类信托，单一项目的贷后回款压力也会比较大。另外，因为旧改的周期普遍较长，所以这些旧改类的信托项目，绝大部分都在三年及以上的时间。

• 和安信合作的旧改企业，大部分实力比较弱，甚至完全指望着标的旧改项目才能实现收入。这也就意味着安信在整个项目管理上会涉足很深，不然不可能做好基本的贷后管理。当然，这也就意味着安信在这些旧改项目中，不单单是拿一个管理费那么简单。

可以说，与其他信托公司的旧改、棚户区改造项目不同，安信的旧改项目披着“旧改”的皮，实际上是信托公司深度参与的地产开发业务。前者一般为国资背景的城投平台代建；后者则是安信和地方民间资本合作，以信托形式取得融资后取得项目股权及后续收益。如果项目顺利落地，超额收益大部分由安信和合作方共享。

这种形式照理说符合对于“信托公司主动管理”的要求，但由于我们上面提到的几个原因，实际上的风险往往要高于一般的旧改项目。

我们整理了部分安信信托延期的集合资金信托，详情如下（欢迎提供线索补充）：

1. 安信•新农村建设发展基金集合信托计划

   规模：28亿

   期限：5+1年

   融资方：贵州宏德置业有限公司

   资金用途：以股加债的形式投放至一期项目公司宏德置业与二期项目公司宏德温泉，以用于“贵阳乐湾国际新农村建设项目”。

   延期时间：1年

2. 安信-安赢11号广州油富城项目集合资金信托计划

   规模：16.5亿

   期限：2年

   融资方：广州翰粤房地产开发有限公司

   资金用途：投资于上海阆富实业有限公司由上海阆富以股权和债权形式投入广州翰粤房地产开发有限公司，广州翰粤将收到的资金用于收购标的公司70%股权及标的项目后续的开发建设（包括土建、配套、税费等）。深圳逸合投资有限公司（以下简称“深圳逸合”）需在每次信托资金投入前按照不低于1:3的比例对项目公司投入相应资金。

   延期时间：1年

3. 安信-安赢25号深圳和缘福城市更新

   规模：32亿

   期限：2年

   融资方：深圳源盼实业有限公司

   资金用途：用于收购深圳市和缘福投资有限公司70%股权及支付“龙岗区坂田街道坂雪岗科技城04城市更新单元”范围“金鹏足球地块”城市更新所需费用。深圳逸合投资有限公司（以下简称“深圳逸合”）需在每次信托资金投入前按照不低于1:3的比例对项目公司投入相应资金。（深圳逸合又出现了）

   延期时间：1年

4. 安信-创赢147号台海

   规模：2.6亿

   期限：10个月

   融资方：烟台市台海集团有限公司

   资金用途：向烟台市台海集团有限公司贷款，用于补充流动资金

   延期时间：5月份到期，延期2个月

5. 安信锐赢6号深圳宝华白马科技信托贷款集合资金信托

   规模：2.5亿

   期限：10个月

   融资方：深圳宝华白马科技有限公司

   资金用途：补充深圳宝华白马科技有限公司流动资金，用于电子产品采购

   延期时间：已延期1个月，部分本金已兑付

6. 安信稳赢株洲电商产业园项目股权投资集合资金信托计划

   规模：6.5亿

   期限：24月

   融资方：湖南金岸房地产开发有限公司

   资金用途：以股权增资和股东借款形式投放给湖南金岸房地产,用于项目公司债务结构调整、土地款支付和本项目开发建设

   延期时间：半年

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原标题：安信信托究竟哪些集合信托项目违约了？

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