作者：Osyth

来源：资产界

8月17日，ST易购股东大会通过资产处置方案，拟以不低于1元的价格转让江苏云晟100%股权。

这家公司曾是苏宁转型电商的重要运营主体，如今资产约30.23亿元、负债132.24亿元、净资产为-102.02亿元。

交易完成后，它将退出上市公司合并报表。

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1元卖掉的，是一家净资产-102亿的公司

江苏云晟原名江苏苏宁易购电子商务有限公司。

2010年底，公司成立。那正是苏宁全面转向互联网零售的时期，“苏宁易购”开始从一个网上商城，变成苏宁押注未来的重要业务。

但十多年过去，这家公司已经完全换了一副模样。

2020年起，苏宁重新整合电商业务，另设新的法人主体统一运营；从2021年开始，江苏苏宁易购逐步停止电商业务，2023年更名为江苏云晟。

苏宁在公告中明确表示，目前江苏云晟存在较大的历史亏损和债务压力，还有较多涉诉、涉执行案件。

截至今年5月底，江苏云晟资产约30.23亿元，负债达到132.24亿元，净资产为-102.02亿元；今年前5个月，又亏损1.63亿元。

评估结果更低：以5月31日为基准日，其股东全部权益评估价值为-93.35亿元。因此，苏宁决定以不低于1元的价格转让100%股权。

所以，所谓“1元甩卖”，并不是把30亿元资产卖了1块钱。

真正卖的是一家已经严重资不抵债公司的股权。

但比1元更值得关注的，还有另一笔钱。

截至5月底，苏宁易购及合并范围内其他公司，对江苏云晟及其子公司的债权高达99.23亿元。

以前江苏云晟还在上市公司体系内，这些主要是集团内部资金支持和业务往来；一旦股权转让完成，江苏云晟退出合并报表，这99亿元就会从内部债权变成苏宁对外部公司的债权。

而公告已经明确写道：江苏云晟持续亏损，不具备偿付能力。苏宁后续只能继续关注其清偿方案，并通过其他方式追偿。

公司可以1元卖出去，但99亿元债权不会跟着消失。

02

为什么一定要现在卖？

原因其实很现实。江苏云晟原来的核心业务早已转移，本身却还在持续亏损，又背着130多亿元负债，继续留在上市公司体系内，只会继续增加经营和管理压力。而剥离亏损资产，正是苏宁过去几年的主线。2021年流动性危机之后，苏宁过去“不断买”的节奏停了下来。

此前那些为了补齐业务版图买来的资产，也开始逐一退出。

2017年，苏宁物流曾支付29.75亿元收购天天快递70%股权，希望补强物流体系。到2021年，天天快递停止运营；2024年，苏宁最终将天天快递100%股权及相关债权打包转让，交易价预计约1000万元。

2019年，苏宁又完成对家乐福中国80%股权的收购。

这项曾被寄予厚望的商超资产，后来同样进入收缩期，多地家乐福公司陆续关闭、出售或进入破产程序。

现在，轮到了江苏云晟。

这几笔交易背后的逻辑其实一样：把过去扩张时期形成、如今已经失去经营价值或者持续消耗现金流的资产逐步剥离。只是江苏云晟更特殊。股权可以退出报表，但苏宁留在里面的99亿元债权，还需要继续处理。

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从一路买资产，到一路卖资产

江苏云晟走到今天，背后也是苏宁过去十多年命运的一次折返。1990年，张近东从南京一间空调门店起家。此后二十多年，苏宁一路开店、上市，成为中国家电连锁巨头。真正改变苏宁的，是电商。2009年，苏宁网上商城升级为“苏宁易购”；第二年，江苏苏宁易购电子商务有限公司成立。张近东当时想做的，不只是网上卖冰箱、电视。苏宁希望把门店、电商、物流和供应链全部打通，在互联网时代再造一个新的零售巨头。

2012年，苏宁和京东甚至围绕家电打起轰动一时的价格战。

｜价格战期间，苏宁时任副总裁李斌在微博回应京东喊话，声称“苏宁所有产品价格要低于京东”

此后的苏宁也越来越激进。

物流、商超、金融、体育、文娱、商业地产……一个又一个业务被装进苏宁版图。

在企业高速增长的时候，这些资产代表规模；但当现金流开始承压，同样的资产也意味着源源不断的资金需求。

到2021年，苏宁的流动性问题集中爆发。

当年苏宁易购营业收入从上一年的2522.96亿元降至1389.04亿元，归母净利润巨亏432.64亿元。

公司后来在回复深交所问询时也承认，当时经营受到流动性问题明显影响。

同年，张近东辞去苏宁易购董事长职务。

从那以后，苏宁的资产逻辑彻底变了。以前考虑的是：还能买什么。后来考虑的是：哪些资产还能卖，哪些业务必须留下。如今1元出售江苏云晟，只是这一轮漫长收缩中的最新一步。

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苏宁还在继续处理旧资产

江苏云晟之外，苏宁还有一场更大的资产处置正在进行。2025年，南京中院裁定对苏宁电器集团、苏宁控股集团、苏宁置业集团等38家公司实施实质合并重整。到2025年底，38家公司重整计划获法院批准。

今年1月，管理人进一步披露，38家公司全部资产将装入信托计划。

里面有什么？

7座商业广场、7家酒店，还有在建房地产项目、股权、应收类资产等。

徐州彭城苏宁广场、无锡苏宁广场、镇江苏宁广场，南京银河索菲特酒店等，都在其中。

也就是说，苏宁过去多年扩张形成的一批重资产，未来还要通过运营、盘活和出售逐步偿债。与此同时，上市公司这边也在瘦身。2025年，ST易购虽然实现归母净利润5814万元，但扣除非经常性损益后仍然亏损超过44亿元。

所以今天的苏宁，其实在同时做两件事：

一边，把过去十多年扩张留下的商场、酒店、亏损公司和其他资产一点点处理掉；

另一边，把家电3C这些仍有经营基础的业务留下来，重新寻找现金流。

今年，苏宁甚至开始尝试美国、东南亚等海外市场。

但和当年动辄几十亿元买公司相比，这一次明显轻得多——更多依托现有平台和供应链试水，而不是再造一个庞大的资产版图。

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原标题：昔日苏宁易购，1元甩卖！

债权资不抵债资产剥离苏宁易购