作者：湘江财经工作室

来源：湘江金融圈（ID:xjjrq2018）

撰稿  |  日尧

2025年12月31日，财信资产刚刚过完十周岁生日。 这家湖南省首家省级地方AMC，在十年间累计收购金融不良资产本息规模近380亿元，金融不良资产收购规模持续位居全省第一，市场份额占一半以上。半年后，这份“十周年首份半年报”显示：净利润跌去三分之一，而公允价值变动收益暴涨373%。

5751万元——这是财信资产2026年上半年公允价值变动收益，较去年同期暴涨373%；1.10亿元——这是同期归母净利润，较去年同期跌去34%。一个暴涨，一个暴跌，指向同一个事实：这家湖南不良资产市场的“头号玩家”，正处于十年来最深刻的战略转折期。

如果将这份半年报置于2026年AMC行业的宏大叙事中审视，意义尤为深远。

这一年，不良资产市场已形成“五家全国性AMC+地方AMC+银行系AIC+外资系+N”的多元竞争格局；

这一年，《地方资产管理公司监督管理暂行办法》实施满一周年，通道业务被全面叫停，重庆富城资产领下行业首张停业整顿罚单；

这一年，个贷不良市场格局迎来历史性转变，地方AMC已跃升为受让主力，一季度受让占比超过70%。 

在这样一幅行业全景图中，财信资产的半年报成为一面映照地方AMC转型困境与突围方向的缩影。

01利息净收入首次转亏，债权投资规模主动压降

2026年上半年，财信资产归母净利润从上年同期的1.66亿元降至1.10亿元，同比下降约34%。值得关注的是，其利息净收入从盈利4093万元骤转为亏损4674万元，这是公司近年来首次在半年度出现利息相关业务的亏损。

数据背后的逻辑很直接：债权类投资利息收入从1.27亿元骤降至3773万元，降幅达70%。同期，债权投资规模从32.4亿元压缩至28.7亿元，其中风险较高的信托计划被大幅压降18.5%。

这一升一降，折射出财信资产在资产配置上的两难处境： 一边是监管要求回归不良资产处置主业的硬约束，另一边是高收益资产到期后难以续配的现实困境。理财产品从1.2亿元暴增至4.0亿元，增幅高达232%，某种程度上暴露了公司在优质资产配置上的无奈——资金宁可趴在理财账户，也不敢轻易下场。

与之形成对比的是，全国性AMC凭借体量优势仍在逆势扩张。 中信金融资产上半年净利润65.28亿元，同比增长18.6%；中国信达上半年新增收购金融不良债权规模达1412.7亿元。而地方AMC阵营内部剧烈分化——有的净利润翻倍，有的利润同比下滑超过九成。财信资产净利润下降34%，在地方AMC阵营中处于中下游水平。

02公允价值变动收益贡献突出，凯美特气减持回笼资金

传统利息收入萎缩的同时，财信资产的利润结构正发生剧烈迁移。

公允价值变动收益从1215万元飙升至5751万元，暴涨373%，成为支撑利润表的重要支柱。但这笔收益本质上是“纸面富贵”——只要资产未处置，就只是账面上的数字。 此外，递延所得税资产项下高达3.19亿元的公允价值可抵扣暂时性差异，这意味着公司账面上仍有大量未实现的浮亏在“挂着”。

投资收益从2.09亿元降至1.33亿元，同比下降36%。在权益法投资中，湖南润潭企业管理合伙企业贡献了3023万元收益，成为最大亮点。但更值得关注的是处置长期股权投资产生的1806万元收益——这笔收益主要来自对凯美特气的减持。

回溯来看，财信资产2019年以约5.3元/股入股凯美特气，持股比例一度达22.45%。2025年以来，随着股价大涨，公司开启了连续减持。至2026年7月，其持股比例已降至5%以下，从“战略投资者”彻底蜕变为“财务退出者”。 减持所得资金，一部分用于满足“自身资金需求”，另一部分正在被投向新赛道。

利润结构的这种变化，与中诚信国际对行业的判断高度吻合。 中诚信国际预计，2026年AMC行业经营将“稳健趋弱”，在“出包质量下降、二级市场活跃度不高”的双重压力下，地方AMC处置回收周期已拉长至历史高位。财信资产的利润结构变化，正是这一行业趋势的微观映照。

03个贷不良业务布局初显，产业投资方向有所调整

2026年AMC行业最大的变量，在个贷不良市场。 一季度，持牌消费金融公司批量出包规模首次超越银行，跃升为第一大供给方，挂牌本金逼近400亿元。在受让端，地方AMC已跃升为市场主力军，一季度受让占比超过70%。

与此同时，互联网巨头正在跨界抢滩。2026年5月，京东集团正式完成对中信青岛资产管理有限公司66.67%股权的受让，成为全国首家市级AMC的绝对控股股东，正式打通“放贷—风控—不良处置”全链条。业内普遍认为，京东下一步将重点瞄准个贷不良市场。 拥有海量用户数据和低成本资金优势的互联网巨头入局，对财信资产等传统地方AMC构成了降维打击。

面对这一变局，财信资产的应对动作不可谓不快。2024年底成立长沙分公司，2025年推出小程序“财信资产化债家”，2026年5月获得个贷不良市场两项行业大奖，个贷不良管理资产规模突破130亿元。

但“荣誉”与“实效”之间仍有距离。2026年8月，财信资产长沙分公司仍在进行法催服务商采购和非诉清收服务商招募，说明业务仍处于能力建设的早期阶段。在拥有数据和资金双重优势的互联网巨头面前，其“分公司运营+自主自收+自研科技”模式能否形成真正的护城河，仍是未知数。

除了个贷不良，财信资产还在尝试另一条路径——产业投资。2026年8月，公司以9990万元增资唐人神子公司郴州湘大骆驼饲料。从凯美特气的减持到唐人神的增资，财信资产的股权投资逻辑正在发生变化：从“纾困式投资+择机退出”转向“产业布局+长期持有”。 这种转变是否符合监管“回归主责主业”的方向，值得持续观察。

04应付股利大幅增加，资本金消耗压力显现

如果说利润表反映的是经营能力，资产负债表则暴露了更深层的治理问题。

最显著的变化在负债端和权益端。应付股利从2.3亿元翻倍至4.3亿元，增长87%。而同期净利润下降了34%。唯一的应付股利对象是母公司湖南财信投资控股有限责任公司。在经营承压的背景下，分红反而翻倍，这反映了母公司对现金回流的强烈诉求。

这种“逆势分红”的代价是权益资本的消耗。 本期净利润1.10亿元，但分配普通股股利高达2.0亿元，未分配利润从1.59亿元降至6889万元。在监管新规要求地方AMC“近三年年均收购金融不良资产投资额占新增投资额比重不低于30%”的硬约束下，资本充裕度正在成为制约业务扩张的关键变量。

另一重隐忧藏在抵债资产里。 抵债资产账面价值1.94亿元，其中未办妥产权证书的达5984万元，占比高达30.9%，涉及怀化“恒信置业”、新地房地产、岳阳南湖等多个项目。大量抵债资产无法办理产权过户，意味着这些资产的流动性和处置价值大打折扣。当前4295万元的减值准备是否足以覆盖潜在的产权风险，存在较大不确定性。

在治理层面，财信资产凭借规范运作荣获第十一届地方AMC行业年会“优秀管理奖”。但奖项与经营实效之间，仍需业绩来验证。 2026年3月，母公司财信金控已公告撤销监事会、设立审计委员会，这一自上而下的治理改革，对财信资产的经营决策和激励机制将产生何种影响，是长期跟踪的维度。

从更宏观的视角看，财信资产的处境并非孤例。中诚信国际指出，《地方资产管理公司监督管理暂行办法》实施以来，短期对部分地方AMC形成冲击，使其面临业务结构调整和财务杠杆压降的压力；长期则有助于聚焦主业、提升风控水平。2026年7月，重庆富城资产因通道业务被责令停业整顿，成为行业首例罚单——监管的“牙齿”正在变得锋利。

结 语

财信资产的半年报，既是一份经营承压的业绩快报，也是一份转型攻坚的路线图。

利息收入模式正在萎缩，公允价值变动收益不可持续，投资收益在下降。个贷不良还在“烧钱”阶段，资产运营尚未成规模。下一个可持续的利润增长点在哪里？

当五大AMC加速下沉、互联网巨头携数据优势入场时，“主场优势”正在被多重力量侵蚀。区域壁垒还能守多久？

中诚信国际预计，2026年地方AMC的资产规模增速将有所放缓，“资产质量较好的头部地方AMC盈利仍有增长空间，资产质量较差的地方AMC利润空间或将进一步收窄”。

财信资产能否跻身“盈利仍有增长空间”的头部阵营，取决于三个因素：个贷不良业务能否从“荣誉”走向“规模”；资产运营能否找到可持续的盈利模式；股东能否在“要分红”和“要发展”之间找到平衡。

你认为财信资产的转型能成功吗？个贷不良业务会成为它的“第二曲线”吗？欢迎在评论区聊聊你的看法。

素材来源 | 公司财报 媒体报道

编辑 文青  主编 晓哥 

注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

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原标题：财信资产十周年“中考”的进与退：利润跌去三成、减持凯美特气、押注个贷不良

个贷不良地方AMC公允价值变动财信资产