江苏2017不良资产状况白皮书（修订版）

后稷投资

2018-04-24 23:27
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投资策略方面，稳健型投资人，可以重点参与苏州地区的投资，该地区资产流动性佳，体量也够大，具有较高的安全边际，比较适合资金成本低，期望回报率不高投资人，此外，单个拍品报名人数达5个，处置回收方面可能会有意外收获。

作者：后稷投资

来源：后稷投资（ID：houjiamc）

一、江苏省银行业金融机构数据统计

银行业金融机构不良贷款率近三年连续下降，不良贷款余额由于信贷总额的上升而小幅增加。从银行业金融机构的类型来看，大型银行的占比最高，但不良贷款余额及不良贷款率同比显著下降。值得关注的是，农村中小金融机构的不良贷款率及贷款余额仍维持在高位。

二、成交量分析

一级市场出让超过680亿的债权本金，其中主要为银行出让给持牌AMC，二级市场中，持牌AMC共计出让了逾287亿本金的债权，约占全年持牌AMC从一级市场受让的债权本金的49%，该比例与浙江省的64%有明显差距，原因可能有两个：一、江苏的二级市场活跃度不够高，通过再次转让处置的比例不高，主要处置措施还是倾向于司法拍卖抵押物；二、一级市场供应量明显放大，相较于浙江省2017年566亿的成交，江苏省高出10%，而处置清收的速度还未跟上。

1、一级市场

a．供应端分析：

五大国有银行中，工行出让规模遥遥领先，其中中国银行全年仅转让了32.9亿债权，预计后期有较大的处置压力。股份制银行中，中信银行一马当先。

b.需求端分析：

从需求端来看，华融资产在一级市场持牌AMC受让中占据半壁江山。地方AMC江苏资产，追赶其他持牌AMC，成为市场的主要参与者。

2、二级市场

a.出让分析

持牌AMC通过债转的形式合计出让287亿债权，占比最高的是东方资产，总本金达85亿，而东方资产通过一级市场，累计收购的债权为76亿，再考虑通过司法拍卖等其他处置清收渠道，东方资产2017年处置速度明显高于收购速度，库存下降明显。与此相反，华融资产收购了372亿，通过债转，仅处置71.5亿。

b.前十五大民营投资机构

江苏二级市场，概括起来，其实就是个大机构投资市场，前十五大民营投资机构，合计受让153.6亿，占民营AMC受让比重达86%以上，与二级市场总成交的287亿相比，占比也达到了53.46%。

前十五大投资机构中，江苏成安及鼎一基金的关联企业各有4家，外资基金中有海岸、贝恩资本，此外，浙江省地方AMC浙商资产也榜上有名。

c.地方政府平台

二级市场中，江苏市场还有一个典型特征，就是地方政府的深度参与。与省外其他地区，地方政府的参与的形式主要是协调金融机构与法院相比，江苏省各区县政府，尤其是苏北部分地区，地方政府直接或间接通过平台公司，直接收购本地区的不良债权来达到化解本地债务危机的目的。

据不完全统计，江苏各地方政府平台直接收购的债权本金达53亿，其中约60%从持牌AMC受让，40%从银行受让。

三、成交价分析

1、一级市场

一级市场根据同业的了解，基本上保持在45%-55%的折扣区间。

2、二级市场

a. 债权包成交价

根据可采数据，我们抽取了持牌AMC出让的16个资产包合计85户的成交数据作为样本进行分析。

3、司法拍卖成交

我们抽取了江苏各地区淘宝司法拍卖1000万以上成交的房产，与评估价对比计算折价率，从另一个角度窥视底层资产的流动性。

a.分地区拍卖成交情况及流动性

江苏全省规模以上拍品总成交金额超过了230亿元，其中苏州地区拍品成交额占江苏全省高达43.54%，遥遥领先其他地区，包括苏州在内的传统苏南四市成交总额位居前四，总占比达76.88%，由此可推测，苏南四市的不良贷款余额应占全省的绝大比重。

流动性方面，苏州的底层资产质量最佳，折价率是全省唯一超过90%的地区，单个成交标的的报名人数也是唯一超过5人的。折价率低于70%的有无锡、淮安、徐州、宿迁四个地区，其中尤为显眼的是，无锡地区作为苏南经济发达地区，拍品成交额排在全省第二，而折价率仅仅67.61%，单个标的报名人数明显低于泰州、扬州等地区，由此推测，无锡作为不良贷款高发区域，底层资产的质量较差，流动性也一般，相比其他地区，具有一定的投资风险，但从另外一个角度来看，由于资产折价较高，资产升值潜力较大。

b.分月成交行情走势