作者：小债看市

来源：小债看市（ID：little-bond）

在重整的关键时期被立案调查，力帆未来的重整之路将再添一抹阴霾。

10月13日晚，*ST力帆（601777.SH）公告称，其控股股东力帆控股及实控人尹明善、陈巧凤、尹喜地和尹索微涉嫌信披违规，被证监会立案调查。

被证监会立案调查公告

据悉，力帆控股及实控人所涉信披违规，系其自查披露的违规担保一事。

2018年6月至2020年1月，*ST力帆违规向控股股东力帆控股对外借款提供担保，涉及尚未偿还的借款余额5.5亿元，担保权人为富滇银行和工商银行。

公告还提示，*ST力帆被法院裁定受理重整，存在因重整失败而被宣告破产的风险，一旦被宣告破产将被实施破产清算，其股票将面临被终止上市的风险。

今年6月，*ST力帆被债权人申请破产重整，一个月前意向投资人刚刚浮出水面。重庆两江股权投资基金和吉利迈捷投资以联合体身份，向管理人提交了意向重整投资人报名材料，也就是说目前力帆处于重整的关键时期。

另外，今年8月力帆股份股票已被实施退市风险警示，股票简称改为“*ST力帆 ”。

《小债看市》注意到，*ST力帆的债务危机爆发于2019年，今年3月由于“16力帆02”5.72亿本息未能按时兑付，力帆发生史上首次债券违约。

因此，在重整的关键时期被立案调查，力帆未来的重整之路将再添一抹阴霾。

据官网介绍，力帆股份成立于1992年，已发展为以新能源产业为战略发展方向，融科研开发、汽车、摩托车和发动机的生产、销售为主，并投资金融于一体的大型民营企业。

2010年11月，力帆股份在上海证券交易所上市，这是中国首家上市A股的民营乘用车企业。力帆已连续多年入选中国企业500强，且连续多年位居重庆市汽摩行业前列。

从股权结构看，力帆控股为*ST力帆的控股股东，持股比例为47.08%。穿透后尹明善、陈巧凤、 尹喜地和尹索微四人为公司实控人，其合计直接持有*ST力帆0.49%的股份，以及通过力帆控股间接持有共计47.08%的股份。

股权结构图

以摩托车发动机起家的力帆，2003年开始进军汽车行业，后期因为其沉迷于模仿，不注重自主研发，进而在技术、产品及服务等方面，逐渐从诸多国产汽车品牌中掉队。

2019年，受国内汽车行业大环境以及自身资金紧张制约，力帆股份实现营收74.5亿元，同比下滑32.35%；计提资产减值后实现归母净利润-46.82亿元，同比大幅下滑1950.83%。

今年上半年，力帆股份实现营业再次大幅下跌69.42%；实现净利润为-25.95亿元，同比大跌173.99%。

盈利能力

从力帆股份的产销数据看，其在汽车业务方面已停滞。

据2020年8月产销快报显示，力帆股份传统乘用车生产23辆，同比下降91.81%，销售15辆，同比下降92.39%；新能源汽车生产57辆，同比下降73.85%，销售49辆，同比下降78.79%。 

截至最新报告期，力帆股份总资产169.62亿元，总负债167.71亿元，净资产仅剩1.91亿元，资产负债率高达98.87%。 

值得注意的是，2019年以来力帆股份的财务杠杆水平快速攀升，目前已接近资不抵债状态。

财务杠杆水平

《小债看市》分析发现，力帆控股债务结构极度不合理，流动负债占比高达87%，流动负债为流动资产的2.5倍，短期偿债风险巨大。

截至今年二季末，力帆股份流动负债有149.99亿，主要为短期借款和应付票据及应付账款20.48亿元，其一年内需偿还短期债务有82.55亿元。

值得注意的是，力帆股份短期借款规模十分庞大，曾在2015-2017年间高达百亿以上，不仅有短债长投资金错配问题，还会增加短期偿债风险。

短期借款情况

但相较于短期负债，力帆股份的资金流已经枯竭。

截至今年一季末，力帆股份账上货币资金只有10.61亿元，不仅较2019年年末下降50%，并且其中大部分为保证金等受限资金不可动用，短期偿债风险较大。

在银行授信方面，截至今年6月末力帆股份银行授信总额为86.08亿元，未使用授信额度仅剩1.83亿元，可见其备用资金十分有限，财务弹性持续恶化。

银行授信情况

《小债看市》注意到，力帆股份的流动性危机由来已久。

近年来，随着短债不断攀升，力帆股份受限资金规模较大，其可动用资金常年无法覆盖短期负债，再加上经营性现金流持续流出，其一直依赖于外部融资偿债。

然而，2017年以来力帆股份取得借款收到的现金持续减少，偿还大量债务后其筹资性现金流已由正转负持续流出；同时2016年之后再无新债发行，种种迹象表明其外部融资遇阻，力帆最后的资金生命线断了。

筹资性现金流情况

在融资渠道方面，除了发债和借款，力帆股份还有39次租赁融资，32次应收账款融资，1次定增以及9次股权质押。

目前，力帆股份控股股东力帆控股已质押5.93亿股，股权质押比例为95.59%；并且股权质押风险较高，其中55.16%已到平仓线，31.66%已到预警线，力帆控股所持股份大部分被冻结或轮候冻结。

股权质押风险

在负债方面，力帆股份还有非流动负债17.71亿元，主要为长期借款14.3亿元，其整体有息负债有119.64亿元，带息负债比超70%。

另外，力帆股份曾多次为子公司或关联公司担保，担保数额一度超过净资产，对外担保风险徒增。

截至2019年6月末，力帆股份对外担保金额43.89亿元，占净资产的67.27%。

对外担保情况

资金链断裂后，力帆股份的大量短期债务陆续到期，债权人纷至沓来，其屡次传出经销商维权、拖欠员工工资、工厂停工、诉讼缠身多次被列为被执行人等负面消息。

为了解决债务危机，力帆股份曾尝试进行过多次自救。

2017年1月，为了节省开支，力帆将重庆力帆足球俱乐部90%的股权出售给了武汉当代集团；33亿转让15万辆乘用车项目的生产基地；2018年又将旗下拥有燃油车和新能源汽车资质的子公司以6.5亿元出售给车和家。

2019年，力帆股份对部分设备进行变价处置，计提减值准备11.31亿元。同时对部分产品仅维持售后件供应不再生产，对部分产品的专用设备、开发投入、专用配件计提减值。

今年年初，甚至还曝出“HAC超跑俱乐部的成员之一”尹明善的儿子尹喜地，低价变卖豪车为力帆解困的消息。

总得来看，力帆股份前期大力举债，尤其是短债长投埋下祸根，在自身造血能力不足、外部融资遇阻下爆发流动性危机，最终债务沉重到无法通过自身能力解决的地步。

1958年开始，尹明善在劳动农场度过了20个春秋。47岁时，他下海经商创办了重庆职业教育书社，并主编了《中学生一毛钱丛书》，赚到了人生第一桶金。

90年代初期的重庆，已经成为了全国摩托车生产基地，拥有“嘉陵”、“建设”等家喻户晓的摩托车整车企业。

1992年，54岁的尹明善拿着之前做生意攒下的20万投入摩托车发动机的研发生产，创立力帆集团。

据悉，尹明善仅仅用了9年时间就售出184万台发动机，在摩托车发动机领域做到了全球第一。

2003年，尹明善兼并重庆专用汽车厂，决定进军汽车行业。

同年，力帆以3800万元的价格， 成功将“云南红塔足球俱乐部”收至旗下，成为重庆第一家搞足球的车企。

“如果以前我是被生活的潮水裹挟着向前，那么现在，我该做自己真正的事业，手持长矛，向命运的风车挑战了。”尹明善当时说。

2010年11月，力帆股份在上交所成功上市，成为中国首家上市A股的民营乘用车企业。

但是，后来力帆在汽车领域发展不畅，又被取消新能源汽车补助资格，2017年之后公司发展更是每况愈下。

2017年，已经79岁的尹明善宣布退休，但面对现实挑战，退居二线的尹明善不得不重新出山并抛出了“三板斧”，其中就包括调整公司策略，将日薄西山的摩托车业务重新放在第一位置上。

但是，“想吃回头草”的力帆猛然发现，在摩托车领域它已被竞争对手远远超越。

在经历了2016年骗补风波、2018年纯电动汽车650EV自燃事件、2019年与兄弟公司盼达租车的债务诉讼后，力帆品牌重创元气大伤。

甚至2019年，力帆曾一度被传言破产重整，但事后遭到了力帆的澄清。同时，尹明善家族身家也缩水不少，2019年其以40亿元位列《2019年胡润百富榜》第1025位。

一年后，一语成谶力帆终将走向破产重整之路，“曾经有多么辉煌，如今就有多落魄”。危机后元气大伤的力帆，要想再回到主流车企行列难上加难。

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原标题：负债率99%！这家“民营车企”再爆黑天鹅，重整关键时期被立案调查

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