爱尔眼科：第三季度扣非后净利润同比负增长高瓴退出前十大股东

面包财经

2021-11-04 15:07
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尔眼科通过内生外延扩张，实现医院数量和业绩均大幅增长。公司也积累了庞大的商誉，如果未来业绩增速放缓趋势延续，公司可能存在商誉减值的风险。

作者：新华财经面包财经

来源：面包财经（ID:mianbaocaijing)

爱尔眼科近日公布的三季报显示，该公司2021年前三季度实现营收115.96亿元、扣非后归母净利润21.75亿元，同比分别增长35.38%、37.58%。公司2021年第三季度营收、扣非后归母净利润同比分别下降3.48%和5.38%。

2009年上市以来，爱尔眼科通过内生外延扩张，实现医院数量和业绩均大幅增长。与此同时，公司也积累了庞大的商誉，目前已超过净资产的三成。如果未来业绩增速放缓趋势延续，公司可能存在商誉减值的风险。

2009年上市以来第二次录得单季度营收同比下滑

爱尔眼科是一家眼科连锁医疗机构，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚。

屈光手术是爱尔眼科最主要的收入来源，2021年上半年的主营业务收入占比达到38.78%。其次为视光服务、白内障手术业务，同期的主营业务收入占比分别为20.78%和14.62%。

图1：2021年上半年爱尔眼科主营业务收入分布

查询历史数据发现，2021年第三季度是爱尔眼科2009年上市以来第二次出现单季度营收同比负增长，上一次是2020年第一季度，主要受到疫情的影响。同时，公司扣非归母净利润同比下滑的情况也并不多见。

图2：2019Q1至2021Q3爱尔眼科单季度营收、扣非后归母净利润同比增速

对于第三季度营收下滑，爱尔眼科表示，2021年7-9月，在去年同期基数较高的情况下，湖南、湖北、广东、四川、重庆、江苏、新疆等地先后出现疫情反复，对所在地医院的业务开展造成较大影响。

内生外延扩张医院数量业绩增长同时积累大额商誉

爱尔眼科是创业板首批28家上市公司之一。上市以来，公司股价已累计上涨超过60倍（前复权），是沪深两市的一个长牛股。公司股价上涨很大程度上得益于其通过内生和外延的方式，持续扩大医院规模，进而带来业绩增长。

据公司2009年披露的招股书，公司当时在全国12个省（直辖市）设立了19家连锁眼科医院，2008年的门诊量累计为63.11万人次，手术量为6.64万例。到了2020年末，公司拥有境内医院146家，门诊部88家，全年门诊量754.87万人次，手术量69.47万例。爱尔眼科扩张的一个重要方式是通过并购基金先进行体外培养，等到医院运营成熟后再收购进入上市公司体内。

业绩方面，公司的营业收入从2009年6.06亿元上升至2020年119.12亿元，同期的归母净利润则从0.92亿元上升至17.24亿元。

图3：2009年至2020年爱尔眼科营业收入、归母净利润

进入2021年以来，爱尔眼科仍在持续扩张。2021年3月下旬，公司公告向特定对象发行股票的预案，拟募资不超过36.5亿元用于长沙爱尔迁址扩建项目、湖北爱尔新建项目、安徽爱尔新建项目以及补充流动资金等用途。截至2021年6月末，公司已拥有境内医院155家，门诊部107家。2021年前三季度，公司投资活动产生的现金净流出达16.54亿元，主要系支付股权收购款以及购置长期资产增加所致。

在10月19日最新发布的一份收购公告中，公司拟收购爱尔安星持有的鞍山爱尔55%股权、沧州爱尔51%股权、阜阳爱尔51%股权、廊坊爱尔72.7273%股权以及秦皇岛爱尔80%股权。

但另一方面，由于持续收并购扩张，爱尔眼科积累了大额商誉。数据显示，公司的商誉金额由2009年时0.05亿元上升至2021年第三季度末41.26亿元。自2017年以来，公司商誉金额占净资产的比例持续高于30%。

图4：2009年至2021年Q3爱尔眼科商誉金额及占净资产比例

此外，随着管理规模扩大，公司也面临着合规、医疗纠纷等潜在风险。公开资料显示，爱尔眼科子公司曾因违规使用医保基金、违法发布广告等原因受到行政处罚。比如，国家医保局于2021年6月29日曝光10例典型案例，其中就包括普洱爱尔眼科医院存在重复收费、分解收费、串换收费、过度诊查、超医保限定条件支付、违反诊疗范围开展诊疗并纳入医保报销、部分耗材进销存不符等违规结算医保基金行为，涉及医保基金约265.9万元。