发行金额大幅下降，应收账款ABS不香了吗？

ABS视界

2020-11-24 11:59
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收账款ABS发行金额的下降一定以为了其他降负债工具的增长。

作者：和光同尘

来源：ABS视界（ID：ABS-ABN）

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（数据统计方法：WIND导出，基础资产类型选择应收账款和应收债权，发起机构/原始权益人剔除保理公司、租赁公司和金融机构，项目名称剔除含有“供应链”、“保障房”和京东白条等字眼的项目。）

应收账款ABS（含ABN）发行规模逐渐减少，2020年发行量仅为2019年发行量的一半。虽然2020年尚未结束，但是只剩下一个多月的时间，应收账款ABS发行量锐减已经成为定局。作为降低资产负债率的利器，难道应收账款ABS不香了吗？

国企降杠杆的需求并未减少，应收账款ABS发行金额的下降一定意味着其他降负债工具的增长，供应链ABS/ABN、并表型基金ABN、永续债等都是不错的选择，时间关系，小编就不去统计啦。

国企降杠杆的四重境界

境界一：出表型应收账款ABS/ABN

企业发行出表型应收账款ABS，借记货币资金，贷记应收账款；将发行ABS获得的货币资金用于偿还有息负债，借记短期借款/长期借款，贷记货币资金。通过资产负债表的资产端和负债端同金额减少的方式实现资产负债率的下降。

境界二：供应链ABS/ABN

由核心企业主导，供应商将其持有的对核心企业及其子公司的应收账款转让给保理公司，由保理公司发行ABS。项目过程中，应收账款的剩余账期统一调整为专项计划期限（通常为1年）。通过拉长剩余账期的方式，延缓了应付账款的支出；应付账款延缓支出范围内核心企业可以减少外部有息负债融资，实现资产负债率的不增长。

境界三：并表型基金ABN

国企A旗下子公司担任GP，国企A和资产支持票据分别担任LP1和LP2，成立有限合伙企业，有限合伙企业向国企A发放委托贷款/信托贷款。国企A对有限合伙企业进行并表，资产支持票据募集资金计入少数股东权益。通过资产负债表的资产端和所有者权益端同时增加相同金额的方式实现资产负债率的下降。

境界四：REITs

企业发行类REITs，借记货币资金，贷记投资性房地产/固定资产；将发行ABS获得的货币资金用于偿还有息负债，借记短期借款/长期借款，贷记货币资金。通过资产负债表的资产端和负债端同金额减少的方式实现资产负债率的下降。

出表型REITs往往涉及国有资产的交易，程序相对繁琐，通过REITs降低资产负债率的方式性价比略低。

延审阅读

2018年9月中共中央办公厅、国务院办公厅曾印发《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，要求“推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平。”同时，《意见》鼓励国有企业采取租赁承包、合作利用、资源再配置、资产置换或出售等方式实现闲置资产流动，提高资产使用效率，优化资源配置。鼓励国有企业整合内部资源，将与主业相关的资产整合清理后并入主业板块，提高存量资产利用水平，改善企业经营效益。鼓励国有企业加强资金集中管理，强化内部资金融通，提高企业资金使用效率。支持国有企业盘活土地使用权、探矿权、采矿权等无形资产，充分实现市场价值。积极支持国有企业按照真实出售、破产隔离原则，依法合规开展以企业应收账款、租赁债权等财产权利和基础设施、商业物业等不动产财产或财产权益为基础资产的资产证券化业务。推动国有企业开展债务清理，减少无效占用，加快资金周转。在风险可控前提下，鼓励国有企业利用债券市场提高直接融资比重，优化企业债务结构。

10月20日，国务院国资委就2020年前三季度中央企业经济运行情况召开新闻发布会上，国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗表示，国务院国资委要求央企全力以赴完成原定的降2个百分点的目标，预计在2020年肯定能够完成，同时对受新冠肺炎疫情影响较大的行业，要客观考虑。