作者：阿邦0504

来源：债市邦

一眨眼，2025年就结束了。

此刻，相信很多朋友或是回家旅游的路上，或还在工位上加班，看着自己管理的产品账户以及个人资产账户里的数字发呆。

如果我们把时光倒流回2025年的年初，谁能想到剧本的结局是这样的？

那时候，我们还在担心全球衰退，还在犹豫A股能不能守住3000点，还在讨论大饼会不会冲上15万美元。

然而，市场永远是最好的老师，2025年给了我们上了堂最生动的投资课。

01 白银封神，东升西落

如果说往年的色块是杂乱无章的，那么2025年的色块只有一种主旋律：硬资产的狂欢与中国资产的回归。

一是“疯狂”的白银与黄金。这绝对是载入史册的一年。白银，全年涨幅163.8%！黄金，65.4%！这是让所有大类资产都黯然失色的数字。

年初嫌金价贵不敢买的朋友，年中嫌银价波动大想下车的朋友，此刻恐怕大腿都要拍肿了。这不是简单的通胀交易，这是全球货币体系信任重构下，真金白银的“投票”。

二是中国资产的“扬眉吐气”。这一年，我们终于不用再羡慕隔壁的美股了。海外中概股（+28.9%）、港股（+27.8%）、A股（+27.6%），这三兄弟整齐划一地跑赢了美股（+21.3%）。

记得年初那些悲观的论调吗？市场用接近30%的涨幅告诉我们：永远不要低估中国资产在极度低估值下的爆发力。

三是失落的“信仰”。最让人唏嘘的莫过于大饼（-5.7%）。在黄金白银携手封神的映衬下，“数字黄金”却上演了一出令人大跌眼镜的滑铁卢。

年初，美国大饼储备战略的预期曾让市场沸腾，上半年稳定币支付和RWA的炒作更是一度甚嚣尘上。然而，这一切喧嚣最终都偃旗息鼓。特别是那一夜——币安“1011”插针事件，顷刻间爆发的巨额爆仓，不仅粉碎了无数账户，更从根本上动摇了市场的信仰。

此外，房地产（-2.8%）依旧在磨底，毫无起色，也提醒着我们，那个旧时代真的已经远去了。

02 意外的债市：基本面输给了筹码面

如果说股市的上涨是众望所归，那么2025年中国债市的走势，则是让人大跌眼镜。

2025年中国债市全年收跌。 10年期国债收益率从年初的1.6%一线，一路波动上行至年底的1.85%。看着这个结果，很多债券交易员可能至今都觉得不可思议，因为从基本面逻辑看，2025年本该是债市走牛的“天选之年”。

一是基础不可谓不扎实。 社融数据全年依然疲软，房地产市场还在艰难磨底，经济复苏的斜率并没有超出预期，实体的融资需求并没有爆发式增长，这本是利好债市的核心逻辑。

二是央行不可谓不呵护。 为了支持经济，央行保持了极度宽松的货币环境，银行间流动性充裕得让人感动，DR001甚至下探至1.3%以下。

但为什么在这样的环境里，债市还是跌了？

答案只有一个：均值回归。祸根其实早在2024年底就已埋下。那时候，市场对宽松预期的博弈达到了极致，机构疯狂“抢跑”，将收益率过快地买到了透支未来的水平。当1.6%的收益率已经包含了所有的利好，甚至透支了未来两年的降息预期时，任何微小的扰动都会成为下跌的理由。

2025年的债市用血淋淋的事实告诉我们：当拥挤度过高时，基本面就不重要了，重要的是筹码结构。 这一年的调整，本质上是为2024年底的过度抢跑“还债”。

03 遗憾，是为了更好的出发

看着2025年大类资产的成绩单，不知道大家心情如何？ 阿邦上一篇文章在后台收到了很多读者的留言，满满的都是“遗憾”。

“年初看黄金涨起来了，觉得是高位接盘，结果眼睁睁看着它翻山越岭，再也高攀不起。”

“A股那波光模块和AI科创票，明明逻辑那么硬，我却因为几次震荡被洗出去了，信心还是不够啊！”

“死守着大饼等减半行情，结果等了个寂寞，错过了隔壁白银的一百多个点。”

朋友们，这种感觉太正常了。

投资最难的不是看懂逻辑，而是坚持“知行合一”。2025年的市场专治各种不服，也专治各种犹豫。我们遗憾黄金买得不够多，遗憾对科技变革的信心不够坚定，但这些遗憾，恰恰是我们2025年最宝贵的收获。

因为我们懂了：在大趋势面前，不要耍小聪明，不要恐高，要敢于拥抱核心资产。

04 2026：收拾心情，重新上路

辞旧迎新，2025年已经落下帷幕，结局无法更改。2026年，新的大幕正在拉开。

结合全球投行的最新展望，2026年估计分化会进一步加剧，投资更加难做，但以下几点咱们可以重点参考下。

第一，别轻易看空黄金。虽然金银已经大涨，但支撑它们的逻辑——地缘博弈、央行购金、债务周期——一个都没变。2026年，黄金或许不再有60%的涨幅，但作为底仓配置，它依然是你账户的压舱石资产。

第二，对中国科技要有信心。2026年作为“十五五”开局之年，我们将从单纯的估值修复正式迈向“可复制生产力”的业绩验证期，这是一场由AI推动的真正工业化革命；请用冷静的智慧穿透短期杂音。

死死咬住AI算力、液冷及商业航天等具备底层逻辑的核心筹码，博弈“光模块三万亿”的星辰大海，让2025年对于上涨的“信不信”，在2026年彻底转化为让市场“服不服”的极致高潮。

第三，全球进入“存量博弈”时代。这意味着，垃圾股和概念股等非核心资产的生存空间会越来越小。无论是买A股的红利龙头，还是美股的科技巨头，拥有强大的现金流特征，可能重新回归，成为重要的择股标准。

05 写在最后

投资是一场长跑，一年的输赢说明不了什么。 2025年，如果你赚了，恭喜你，你的认知得到了市场的验证； 如果你踏空了，也别气馁，市场永远不缺机会，缺的是发现机会的眼睛和拿住机会的耐心。

2026年，愿我们都能少一些犹豫，多一些果敢。愿你手中的持仓一飞冲天。

打起精神来，朋友们，咱们2026见！

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原标题：2025年终复盘：旧时代的落幕与硬资产的狂欢

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