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正邦:杠杆危机、断臂求生和东山再起?

公司本就规模小、杠杆率高、前期累计的利润少,先天底子薄,而公司又踏错周期,20-21Q1高位继续激进扩张,进一步积累了债务负担。

作者:rating狗

摘要

公司本就规模小、杠杆率高、前期累计的利润少,先天底子薄,而公司又踏错周期,20-21Q1高位继续激进扩张,进一步积累了债务负担。当 2021年2季度猪肉价格急速下滑后,公司的报表全面恶化,预计21年末资产负债率将突破90%,净资产仅剩27亿左右,陷入财务危机中。

财务逐步恶化后,公司通过卖母猪、卖资产努力断臂求生,后又积极寻求股东、外部政府的援助,可用之牌都打了一遍,目前已经获得200亿左右的外部支援,本轮周期预计可以熬过,仅存的0.6亿信用债大概率可以偿付。

但,公司刚付出巨大成本更新的能繁母猪去化严重,截至2021年年底公司的能繁母猪从119万只已降至32万头,所以即便新一轮猪周期开启,也与正邦科技无关了…正邦可能面临的将是景气度上行、高价猪仔、无猪可养的局面。

总之,日益亏空的母猪储备使公司大伤元气,失去和其他同业掰手腕的底气,所以对于转债投资者而言,经营边际上并无较大改善预期。

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