作者：夏心愉
来源：愉见财经（ID：fish-finance）
昨天我们小编同学查询了10份券商研报，10份都分析这次降准大概率会是定向的。但今天央行的宣布颇让人意外：是“全面”降准0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元！
本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。讲真，这其中也颇见央行的纠结。一方面要保持货币政策之稳，反复声明不是宽松也不搞大水漫灌，一直很想精准发力；但另一方面，又必须要对冲市场的紧，缓解小微的难，提振经济的弱。1，就是央行自己说的，降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比。
2，今年以来部分大宗商品价格持续上涨，在此背景下，上游对中下游企业利润挤占明显，中小微企业压力较大，成本明显上升，需要降低融资成本缓解压力。3，听机构的人说，观察到疫情后，居民的预防性储蓄偏高，消费持续不及预期，内需指标的恢复进程可能会因PPI上升而放慢步伐。国内经济虽然稳了，但消费拉不起来，经济基本面就强不起来。4，降准的另一头是怕通胀，但这个问题目前来看还好。一方面国内通胀水平整体可控，也算是为降准打开空间；另一方面，大家也感觉到目前政策的重心是在经济恢复、稳增长，优先级重要于防通胀。备注，通胀水平可控，可参考6月CPI与PPI，涨幅均回落了：其中CPI同比上涨1.1%，前值上涨1.3%，涨幅较上月回落0.2个百分点，为今年以来首次回落；PPI同比上涨8.8%，前值上涨9%，涨幅回落0.2个百分点。5，M2与社融基本上已回归至2019年的常态水平，实体经济依然感觉流动性不足，需要政策层面给予呵护。6，再有就是从银行层面看，通过释放银行被冻结的准备金，也相当于降低了银行们的资金成本，在配合存款报价机制改革的同时，能推动银行们以更低的资金支持中小微企业。我们小老百姓关心得最多的，无非楼市、股市、债市。再者“愉见财经”是写银行的公众号，那也看看对银行业而言是否利好（这或也关于银行股走势，是吧？）对楼市，“愉见财经”觉得与其盯着市场资金面，不如直接看信贷政策，来得更单刀直入。那么遗憾的是，尽管资金面上头有好消息，但信贷政策没有啊。准备金率一低，是可以释放出资金，但我不认为最懂政治的银行们敢把这钱搞到房地产类贷款里，“两道红线”还是矗在那里岿然不动的好伐。不信你们看，很多地区的二手房还是停贷中啊。再者，就是上头希望的是银行们对实体经济、小微企业那么持续保持低贷款成本，降的是那头。房地产类贷款，包括按揭在内，大概率不会有啥明显受惠，上头对楼市的高压口径可是一点没有放松的。所以我的感觉是，对楼市而言，降个准，不算什么大利好。对股市，是有提振信心作用的，至少大家不会担心货币政策收紧了，但究竟有作用多大，其实有限，肯定不如对债市那么立竿见影。毕竟只是个降准而不是降息，更多影响的是银行体系内价格调整的问题。我每次降准后写稿，都要撸一遍历次降准后第一个交易日我大A是涨是跌，你们看完下表就会了然，其实涨跌概率对半。所以真心难预测啊，我个人也不认为A股的震荡期就此结束。
对债市，利好相对会更明显一些。历次降准后，流动性环境向好，有助于债市走牛。从历史经验看，浙商证券分析师孙欧统计历次降准后，10年期国债和10年期国开债的收益率通常下行，而降准会释放商业银行的超储，对长端利率债更为有利，因此整个收益率曲线变平坦概率较大，表现为期限利差大多收窄。对银行，首先，是有一定利好作用的，降准相当于是变相降了降银行的负债成本，好歹不是去年的路子，不会让银行单边“让利”出血来救实体了。但其次，也没啥特别可乐的，因为银行拿完“红包”，还是要转发给实际的，释放的负债成本那是要让度到贷款端去的，红包最终是要转发给实体经济，小微企业他们的。
