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2023不良资产大会昆明站
富力，曾经的华南五虎之首，在经历了一波接一波的生死局后，在12月15日，无奈的向投资者抛出了一道致命的选择题。
作者：陌爷
来源：陌爷地产圈（ID:gh_6e6c6fd48723)
富力，曾经的华南五虎之首，在经历了一波接一波的生死局后，在12月15日，无奈的向投资者抛出了一道致命的选择题。
第一， 美元债票据即将到期，存在较大违约风险。
到期的美元债合计两笔，有息票率同为5.75%的2.65亿美元和4.6亿美元，到期时间为2022年1月13日。
第二，给投资者提供两个方案：Plan A：债权打折、Plan B：展期。
Plan A 债务打折：债券持有人可选择以折扣价（83％）出售所持票据；
Plan B展期，债券持有人可按原定价格卖出变现，但只可出售所持票据的50%，剩余部分债券展期半年至2022年7月13日偿还。
第三，隐晦地摊牌，如投资者无法在Plan A和Plan B中做出选择，富力可能无法全额赎回票据。
对投资者而言，这并非一道选择题，而是一道必选题，因为无论选A还是选B，结果似乎都不太令人满意。
但是对于富力而言，如果能够与投资者达成票据的修订，那么将会获得更多的喘息时间。
除了上述提到将于1月到期的7.25亿美元债，富力于2022年到期的美元债还有两笔。
分别为7月到期票息率9.1%的2.88亿美元债；
除境外美元债外，境内债务也将会在明年达到偿偿债高位，合计80.2亿元。
而富力也并非近期给投资者出难题的第一家房企，阳光城早有先例。
富力如今的境地最直接的导火索还得追溯到与万达的世纪交易。
199亿元的对价，大约6折的低价拿下了万达的77家酒店。
彼时，这对富力来说是一笔只赚不赔的交易，相当于富力以2.58亿的对价就将一家酒店收入囊中（而当时富力一家酒店的成本都要4.3亿）。
一时高光的富力却显然低估了重资产投入对于资金与现金流的拖累程度。
在完成收购后的第二年，酒店业务亏损便高达4.59亿元，成为拖累集团营收的短板业务。
例如学恒大建富力足球俱乐部；
步碧桂园在马来西亚森林城市的后尘，推出富力公主湾；
多元化固然可以分散单一业务的投资风险，但是前提需要对盈利模式具有清晰化的认识。
先是去年11月，出售广州富力物流园70%股权给黑石。
最后连压箱底的富力物业也作价100亿元的出售给碧桂园服务。
9月20日，李思廉和张力两大股东合计将提供约80亿港元股东资金支持集团。
但这些投入在富力地产的巨额债务面前仍显得杯水车薪。
即便投资者选择展期，但对于财务状况并没有得到明显改善的富力而言。
叠加22年偿债高峰的富力而言，富力可能仍会故技重施。
治标不治本，只能寄希望于明年融资环境的进一步宽松，但现时点看来，仍是小概率事件。
是否及时止损离场，是投资者需要作出的艰难抉择。
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