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2023不良资产大会昆明站
还记得上一次见到票面3%的企业信用债是什么时候吗？
作者：阿邦0504
来源：债市邦（ID：bond_bang）
从一月底疫情爆发到现在，实体经济受冲击明显，餐饮、旅游、体育健身、线下培训等专注于线下的行业受损明显。许多小微企业已经沦落到工资难发、房租难缴的地步，其中的从业人员感受明显的生存压力。
为了稳经济而采取的宽松的货币政策，推动了疫情期间的股债双牛，金融机构负责销售的朋友们非但没有失业之忧，反而是迎来了职业生涯的小阳春。
以创业板为代表的股票市场在2月3号之后迎来了一波令人瞠目结舌的涨幅，仅仅用了三个交易日变收复巨大缺口，之后一路上行，没有给踏空的人任何上车的机会。
伴随着股市大涨的是两市交易额的快速放量，从节前每日7000亿左右的交易额放大到最近的1.4万亿。其中创业板的交易额在2月25号这一天突破历史新高达到3200亿元，要知道2015年创业板牛市最疯狂的时候一天的交易额也不过1600亿元啊！
在手续费率稳定的情况下，交易额的上涨将带来交易佣金的上升，毫无疑问，今年是券商研究所卖方的大年。业绩爆棚的买方是不会吝惜分仓佣金的。
和每次牛市时一样熟悉的配方，股市的大涨带来了老百姓的存款搬家，纷纷涌向权益市场，其中最受益的金融产品无疑是公募基金了。
募集上限60亿元的睿远均衡价值，2月18日发行首日创出了1200亿元的认购纪录，打破了13年前，2007年上投摩根亚太优势股票型基金单日申购1162亿元的“神话”。
基金销售们甚至不需要亲自维护渠道，只需要将公募基金的净值截图微信给到银行理财经理们发，第二天早上起来便可以看到自己的基金销售业绩如火箭般蹿升。嗯，今年的奖金又稳了。
再来看看债券市场，那更是让人目瞪口呆的供需两旺。
需求方面，整个市场充斥着如大海一般的流动性，手握充足弹药的固收经理们誓要扫平一切超额收益。面对着被不断买下去的收益率，曾经对着AA城投和过剩产能挑肥拣瘦的信评兄弟，也不得不捏着鼻子同意taken。
供给方面，上峰要求金融市场坚持服务于实体，疫情越是肆虐，越是要为实体提供充足的流动性。央行、证监和发改委均推出了“绿色通道”机制支持企业发债抗疫。现在2月还没过去，今年企业类信用债的发行金额已经达到了1.6万亿元，超过了去年同期的1.4万亿。
这种局面，除了投行的朋友外，最开心的莫过于从事债券销售的兄弟姐妹了。把债券信息往QQ群里一贴，便有买家找上门来，实现了从行商到坐商的改变。
昨日起息的南电中票最近已经发到3%的票面水平了，创造了2017年以来三年期信用债品种的最低票面记录，之前要看到这个收益率，大家的第一反应是不是又包销了？
答案是否定的，这是市场机构用真金白银砸出来的3%。
除了南方电网外，越秀集团、东风汽车、深圳地铁等好名字企业的3年期品种均发到了3%附近。
上次信用债市场发到3%及以下是什么时候？不是其他时候，正是2016年债牛的顶峰……
历史上，3年以上的企业类信用债一级市场票面收益率发到3%以下的，共有114支，金额共计4409亿元，其中2009年一二季度和2016年三季度加起来占了3000亿元。事后看3%以下票面的中长期企业类信用债的大量出现，均对应的一个债市的拐点。
从这个角度看，信用债市场的行情可能还没结束。并且在我国经济内生增长日渐趋缓的情况下，每一轮的债券市场收益率的峰值和谷底都要低于上一轮的行情的高点和低点。什么时候看到市场大面积出现票面破3的中长期限企业类信用债，可能才是需要警惕的时候。
最后一个需要关注的肯定是货币市场利率了，2013年央妈构筑起利率走廊后，市场也是越来越“听话”。货币市场利率成为了债市的先行指标，目前保持低位稳定运行的R007没有看到任何反转的迹象。
既然音乐在继续，那我们就继续跳舞吧。只是记得当舞曲行将结束时，要离出口近一点儿。
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