为何强调专项债不得用于置换债务？

杨老师的基建课堂

2020-07-16 10:49
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新一轮地方债务整治已有预兆。

作者：杨晓怿

来源：杨老师的基建课堂(ID:msyangteacher)

在今日的国常会上，中央要求各地要加快专项债发行和使用，支持“两新一重”、公共卫生设施建设，可根据需要及时用于加强防灾减灾建设，尽快形成实物工作量，确保项目质量。对项目短期内难以建设实施、确需调整资金用途的，原则上要于9月底前完成并按程序报备。

会议还强调，要优化专项债券资金投向，严禁用于置换存量债务，决不允许搞形象工程、面子工程。

专项债券作为一种对应具体项目发行的地方债品类，其资金用途是有严格的限定的；那么为何当下会强调专项债不得用于债务置换呢？对如今的地方财政与基建又会造成怎样的影响？

置换隐性政府债务

自2019年地方专项债大规模发行以来，专项债资金已经成为了基建投资中成本最低、规模也较大的资金来源。因此，许多存量隐性政府债务项目，都开始悄悄的转为专项债项目实施；成为了某种形式上的债务置换。

如在2018年，多地通过EPC+F模式实施了大量基建项目，但EPC+F的融资属于社会融资，成本相对较高；因此许多政府会想办法把这些项目转为专项债模式实施，既节省了融资成本，也置换了隐性债务。这也是为何2019年专项债发行规模超过2万亿，但基建投资增速却不高的原因之一。

专项债资金的时间差

进入2020年之后，需要置换的项目基本已经完成，专项债投资应当发力，但如今的各项数据似乎仍不乐观，上半年发行的2万余亿专项债似乎并未反映到经济上。那么，这些钱都去了哪儿呢？

这个问题就要从地方财政的紧张状况来说。自2018年“去杠杆”与收紧地方债务以来，地方财政一直在一个相对紧张的状况中；2020年的疫情爆发更是加剧了这一状况，使得财政面临收入降低、支出增长的窘境。因此，财政的表内资金是相当紧张的。

在资金极度紧张的状态下，专项债资金也成为了地方“救急“的重要资金来源。虽然专项债已经明确必须用于项目，但未曾出台专项资金管理办法，在正式支出前，项目业主对资金的支配是相对灵活的，有一定的时间差可以使用，这就导致许多地方政府把专项债资金用来“救急”。只是如今已经7月，必须加快固定资产增速，因此也不难理解为何国常会喊话要求专项债不得用于债务置换，而是要尽快把资金用到项目中去，加快经济循环、起到积极财政应有的作用。

整治地方债务风声再起

从专项债的问题中，我们不难发现，地方财政尤其是隐性债务部分，仍然存在较大的问题；结合这几天独山县的新闻来看，新一轮地方债务整治已有预兆。