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2023不良资产大会昆明站
是对谁的利好？
作者：阿邦0504
来源：债市邦（ID：bond_bang）
协会近期大动作不断。
首先是在2020年12月18日向券商发布一份《关于证券公司主承销商独立开展主承销业务有关事项的通知》。中金公司、光大证券、中信建投、华泰证券、国信证券共5家券商被允许可独立开展非金融企业债务融资工具主承销业务。
随后是2021年1月19日，时隔8年对证券公司主承扩容，新增6家券商获得开展非金融企业债务融资工具主承销业务资格，分别为申万宏源证券、平安证券、兴业证券、东兴证券、长江证券、中泰证券。
刚刚，协会网站又公布了《关于意向承销类会员（证券公司类）参与非金融企业债务融资工具承销业务市场评价的公告》，根据公告内容，协会未来将根据证券公司债券业务开展情况，进一步对证券公司主承进行扩容。
目前在中国债券市场上，债券承销经验最为丰富、专业能力最强的，还是建投、中信等头部券商，因为其可以实现包括企业债、公司债、债务融资工具、金融债、企业ABS、信贷ABS等全品种的覆盖。
而商业银行虽然客户基础最为深厚，但由于牌照的限制，其在债券承销上是“瘸腿”的，无法参与公司债和企业ABS等品种的承销。
虽然商业银行在债券承销业务的广度上不如头部券商，但在部分业务品种，说白了就是协会主管的非金融企业债务融资工具的深度上，还是要远远领先于证券公司的。
并不是说证券公司在协会品种的业务能力上不如商业银行，而是主要因为牌照的限制。目前协会品种73家主承机构，商业银行占55家，证券公司在扩容后现在也仅仅有18家。
而在承销量上更是相差悬殊，最近3年，所有证券公司承销的债务融资工具总额，加起来只有不到15000亿元，而商业银行排名第一的兴业银行1家的承销量就就达到了16547亿元。证券公司中协会品种承销排名第一的中信建投，在全行业只能排到第17名。
在协会品种承揽承做过程中，牵头主承的角色最为重要，需要向协会报送注册文件、与负责审核的协会老师沟通、簿记时负责组团以及存续期管理等等。
阿邦之前在做协会品种时，不时会听到协会行业组老师吐槽券商主承不专业，这也不懂，那也弄错。其实也怪不得人家，债券投行作为劳动密集型行业，其专业度和熟练度和从事业务的时间频率高度挂钩。
“无他，唯手熟尔”。券商债承一年牵头做几十笔公司债企业债，但可能只牵头做2 3笔协会品种，那熟练度自然是不如一年干上百笔的商业银行债承的。
其实除了建投中信中金少数几家证券公司，有协会品种牵头经验的证券公司真是少之又少，大部分都还是搭银行的便车当个联主。
所以未来协会对证券公司打开承销的大门，最直接的利好就是商业银行投行债承的朋友了，你们的承做市场价值大大提高。
因为有协会品种承销野心的证券公司，只能选择从商业银行去挖人，去挖其他券商有协会品种承做经验的人，一来是相关人才太稀缺，二来是价格太贵请不动。
其次是利好证券公司债券承销业务。目前我国三龙治水的信用债格局，不同品种的发行人群体也是分裂的，只有少数发行人能做到全品种发行，大部分发行人都还是集中在某个品种的发行中。
阿邦统计了一下历史上所有的公司信用类债券发行人，除去集合票据外，协会品种的发行人一共有3978家，这里面只发行过协会品种，没有发行过公司债的，有3045家！
因此，协会品种的承销，对于目前主要承揽承做公司债的证券公司而言，是一个增量市场，而非仅仅是存量搏杀，但未来增量这块蛋糕怎么去吃，就看证券公司的各自表现了，毕竟要从商业银行虎口夺食也不是一件易事。
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