作者： 裕道人
来源：资管裕道人（ID：lwwjy1991）
停牌两个交易日之后，安信信托于今天下午再次发布了重大事项继续停牌公告。
这一次，安信信托的重组方案终于公之于众。
上一篇关于安信信托的文章中，笔者在分析的基础上带上了很多情感的呼吁。而在这篇文章当中，鉴于重组公告的公布，有必要仔细分析一下信号和未来的走向。重组的关键时期，各位投资人一定再接再厉！
一.被解开的两个悬念
在讨论今天这份公告之前，有必要再回忆一下7月16日也就是上周五安的重大事项停牌公告。那份公告中的关键词为拟筹划重大资产出售及非公开发行股票，并且用加粗的字体标明上述重大事项可能涉及公司控制权的变动；申请自2021年7月19日起继续停牌不超过两个交易日。而今天下午的这份公告，已经将上述事情交代的明明白白：1.拟出售重大资产是将部分资产的全部权利转移给中国银行上海市分行，用于抵偿到期未偿还的债务，构成了重大资产出售；2.另一个非公开发行股票以及涉及公司控制权变动，指的是安信向新设立的上海砥安公司（下称“砥安公司”）非公开方式发行股票，而这家公司由电气，国盛，国际，机场四大国资集团以及中国信托业保障基金等机构联合发起设立。
二.两个看点
安信与中国银行上海市分行达成债务和解，将所持资产转移以抵偿债务，构成了重大资产出售、但是当我们翻开安信的资产负债表，发现并没有多少可以值得出卖的资产。在最新的一季度报告中，安信信托几乎已经是到了“资不抵债”的边缘。所以究竟会出售哪一部分资产也值得关注：从2020年报来看，安信信托的流动性资产中的大头为交易性金融资产（股票、券商资管、信托计划和股权投资）、其他应收款、债权投资（信托计划）、长期股权中（大童保险，其他部分已经诉讼冻结和流动性支持质押担保）。中国银行与安信信托之间债务几何？年报已经告诉我们了：
截至 2020 年 12 月 31 日，本公司向中国信托业保障基金有限责任公司和中国银行股份有限公司上海市分行获取的流动性支持逾期金额分别为 56.50 亿元和 9.78 亿元。
本公司于 2019 年 9 月 28 日与中国银行股份有限公司上海市分行签订非银行金融机构人民币借款合同，授信金额 12 亿元整，实际借款总金额为 9.78 亿元，由国之杰和高天国提供最高额连带责任担保。
五月的分析中笔者指出，如果再不加快有关行动，那么安信信托会被高额的利息支出给吞噬掉。从数据来看，安信信托与中国银行之间的债务高达19.56亿元。这一部分有个说法，才便于推进接下来的事宜。没想到、没想到、没想到！此次的重组方规格相当高，超预期。上次分析认为一方面是重组方进入，一方面是国之杰出局。现在回头来看，国之杰还没有一个确切的消息，重组方通过设立砥安公司，来完成对安信信托的控股。如果涉及到国之杰，不仅流程更加繁琐，会耽误宝贵的时间窗口。目前在工商系统还查不到上海砥安公司，或者是否叫这个名字都不一定的。最终要以工商注册所批准的为准，不过名字与否不重要。回过头来我们看这些个重组方，一个个都是大型国企集团。上海电气集团总公司，上海国盛集团有限公司，上海机场集团；这三个前面分析过了，这里不再展开。当初说好的上海农商行换成了上海国际集团有限公司，另外增加了中国信托业保障基金。重组方由上海农商行变为上海国际集团，这是一个非常关键和非常重要的一个信号。上海国际集团是何许机构？按官方说法，在上海改革发展、“五个中心”建设、三大任务推进中发挥了重要作用。不仅如此，上海国际是浦发银行、国泰君安和上海农商的第一大股东，是中国太保的主要股东。写到这里，应该就很清晰了。上海国际集团代替农商行作为重组方，实力更为强大，站位更加高远，布局更为精明。而且收购安信信托，也是自身推进金融控股集团建设的一部分。而另一方中国信托业保障基金的加入，同样是非常强大的外援。一方面可以说明上海有关部门对此次事件的重视程度以及推进解决安信重组的决心，中国信托业保障基金的参与确实有迹可循，上海国际集团参与是真的没有想到，更强大集团参与对于重组成功的保障不言而喻；但是从另一个方面来说，是不是意味着安信的事情比外界更为严重？当然广告再好，还是要看疗效！
有这样的保障，那么安信信托的生死时速基本也就有了答案。安信信托虽然负债高企，但是如果五大机构的联合入驻，那这块牌照是可以保留了，公司也不会走向破产的命运！
三.那些悬而未决的问题
此次公告中，唯独没有看到前控股股东国之杰的股权处理。其实这也能够理解，一方面在于国之杰目前的股权处于一个轮候冻结的状态，总不能等解冻再去，那投资者真的要；另一方面，这也是当下的权宜之计。且不论老高何时离开，但是这一部分未来还是要有一个说法。从安信最新涉及的诉讼中可以看到，安信正在与原股东做切割。届时或许将会对这一部分股权有个说法，当然处理方案有很多。如果上海砥安公司作为公司控股股东的话，那么按照现在是安信信托的总股本和国之杰的股权占比来看的话，至少要达到一个比例，否则就无法成为大股东。公开资料来看，目前安信信托的大股东除了国之杰以外，剩下的几个非国有法人持股不超过3%，加上几个自然人，占比百分之十左右。定增的疑点在哪里？价格，增资的比例和股份数量确定之后，接下里就是最重要的价格了。毕竟两者的乘积，就是此次重组方接盘的总对价。这事关安信信托的净资本和投资者的兑付问题，意义确实重大。最近安信信托的股价在2-2.5元的区间震动，所以定增的价格大概也会落在此。高了涉嫌国有资产的流失，低了也无法保证今后的顺利运行。所以写到这里，也就大概有个说法。安信信托破产是不可能的了，国资的救场也避免了半年报的尴尬，但是最最重要的价格还没有敲定。而且最为关注的风险化解和新管理层还没有公布，所以重组敲定不代表成功。而且复牌之后市场的走势，目前也不清楚。面对接下来可能出现的问题，一定要做好充足的思想准备。
意义重大
回到前面的结论，为什么笔者对于信保基金的加入不感到惊讶？一方面是信保基金本来就参与了安信信托前期的工作，另一方面是五月份银保监出台的信托业风险化解的文件。特备强调了信保基金在参与行业风险化解的作用，所以此次信保基金的加入，显得一点都不违和。毕竟信保基金对信托公司的了解，要胜过一般的机构，这也是其优势所在。而且以安信信托公告为标志，意味着信保基金正式参与到信托公司的风险化解中来。这是第一次但绝不会是最后一次，之后的四川信托、华信信托、新时代等或许都会见到信保基金的影子。所以从这个意义上来看，安信信托重组和风险化解的意义就更重要了。脉络是清晰的，逻辑上也是自洽的；笔者反复抢到并坚信安信信托是最快得到解决，事到如今没有出现判断失误。另外几家，目前还在苦苦挣扎中。
写在最后
各位安信信托投资人，当时间从2019走向2020再到2021年7月20号；备受关注的重组终于有了坚实的一步。这是安信信托事件的一小步，确实信托业风险化解的一大步；事到如今，讨论一年多的重组方和方案，大致的轮廓已经浮出了水面；虽然等待时间久了一点，但是至少现在是让人实打实地看到了希望。这确实很不容易，很难得。
去年同期，犹记得吹风会上有关负责人的表态，之后认为是曙光初现，没想到这曙光一等就是一年。
事到如今，黎明前最后的黑暗已经过去；漫长的路依旧要走，但是已经能够看到微弱但又坚定的光芒。
