作者：Osyth

来源：资产界

世茂花了几年时间，才完成百亿美元境外债重组。

没想到，一笔24.98亿元的境内信托债，又让90.68亿美元新债触发违约。

01

一笔判决债务，触发全部境外债违约

10月26日，世茂集团（00813.HK）公告，境外重组项下七类债务工具触发违约事件，未偿本金合计90.68亿美元，相关本金、溢价及应计未付利息自动提前到期。

提出清盘呈请的是国通信托，涉及人民币24.98亿元的判决债务。

这些债务来自武汉市中级人民法院的四份判决，涉及苏州錳茂、郑州丰益置业等境内项目公司的信托融资。

世茂集团在融资安排中承担差额补足义务，项目公司未能履约时，集团需依约补足相应款项。

国通信托于8月27日向香港高等法院提出清盘呈请。

问题出在世茂的境外债务重组协议上。

2025年7月21日，世茂涉及约115亿美元本金的境外债务重组生效，原有债务通过新票据、贷款及强制可换股债券等方式重新安排。

但国通信托的境内判决债务并未因这次境外重组而消除。

世茂境外新债的条款约定，针对公司的清盘呈请连续60天未获撤销或中止，即构成违约事件。

10月25日，期限届满，全部七类境外重组债务工具触发违约。

国通信托同时拥有境内执行渠道。

世茂9月公告披露，国通信托已经取得项目公司的内地房地产等抵押品，并通过执行程序扣押其他资产。

相关资产变现所得净收益将用于冲减判决债务，双方此前已就和解展开磋商。

国通信托在内地通过抵押物和司法执行追偿，又在香港针对集团主体提出清盘呈请。

后者触发了境外债务工具的违约条款。

截至10月26日，世茂尚未收到境外债权人要求即时还款的通知，公司表示将反对清盘呈请。

02

三道红线全绿，旗下公司却有152亿账外借款

世茂曾经是中国房地产行业的优等生。

创始人许荣茂1950年出生于福建石狮，早年赴香港经商，1989年进入房地产，随后布局北京、上海等城市。

世茂滨江花园等高端住宅的打造也让他获得“豪宅教父”的称号。

2006年，世茂房地产在港交所上市；2020年，世茂服务分拆上市，许氏家族拥有三家上市平台。

这一年，世茂集团合约销售额达到3003亿元，位列行业第八，营业收入1353.5亿元。

净负债率50.3%、剔除预收款后的资产负债率68.1%、现金短债比1.16倍，“三道红线”全部达标。

那时，世茂甚至参与过其他房企的债务纾困。

2020年1月，世茂与陷入债务危机的福晟集团达成合作，东方资产参与，信达资产等机构也曾参与协调。

合作涉及福晟旗下87个地产项目，由世茂负责操盘，项目规模超过千亿元。

不到两年，世茂自己的融资问题开始暴露。

2021年底，世茂股份披露，世茂集团正与民生信托、国通信托等机构协商存量债务安排。

2022年初，中诚信托旗下涉及世茂的信托计划出现差额补足款未按时支付的情况，之后境内公开债、美元债相继违约。

今年7月，上海证监局的一份处罚决定披露了世茂此前的财务违规。

经查，世茂集团旗下原A股上市平台世茂股份，多家控股子公司在2020年至2021年发生9笔账外借款，合计152.23亿元。

其中，2020年3笔112亿元，2021年6笔40.23亿元。

这些资金被汇入世茂集团资金池统一管理，构成关联方非经营性资金占用。

此外，世茂股份有25笔未按规定披露的关联担保，金额195.20亿元；12件未按规定披露的重大诉讼、仲裁，涉案82.22亿元。

2022年，上述账外借款中已有115.76亿元本金违约。

由于相关借款未及时进行会计处理，世茂股份2020年至2022年各年末少计资产和负债，金额分别为111.14亿元、118.54亿元、115.76亿元。

上海证监局认定，世茂股份连续三年的年度报告存在虚假记载和重大遗漏，对公司罚款1050万元。

03

世茂的现金流，还能撑多久

陷入债务危机后，世茂开始大规模处置资产。

香港东涌的两家酒店，是近期一笔由债权人主导的交易。

资产包括世茂喜来登酒店和福朋喜来登酒店，共1219间客房。

2023年，这组酒店曾叫价约65亿港元，后来调整至45亿港元，仍未找到买家。

今年6月，贷款银团方面委任接管人出售资产。

10月20日，接管人与买方Oceanfront Hong Kong Limited签署协议，售价27亿港元，计划于年底前交割。

相比最初叫价，协议价格低了38亿港元，降幅约58%。

世茂已失去对这笔交易的处置决定权。

按照公告，出售所得净额将用于偿还以酒店作抵押的银团贷款，预计不会有剩余现金进入境外重组指定账户。

对于持有酒店抵押权的银团债权人，可以通过接管人出售抵押物实现债权回收；其他未获得该抵押担保的境外债权人，则无法直接分享这笔出售所得。

类似的资产处置也发生在深圳。

2017年，世茂以239.43亿元拿下深圳龙岗深港综合体项目用地，计划建设700米高的摩天大楼。

项目于2022年停工。

2023年，相关土地两次司法拍卖均流拍，起拍价分别为130.44亿元和104.35亿元。

2024年，法院准许中信信托以104.35亿元抵债。

2025年，中信信托向受益人披露，深圳有关部门拟以68亿元收储项目涉及的12宗土地及地上物。

大规模处置资产的同时，世茂的债务压力依然沉重。

根据2026年中期报告，截至6月30日，世茂集团借贷总额1761.43亿元，其中有抵押借贷1556.38亿元，占比超过88%。

同期，公司现金及银行结余108.44亿元，其中包括受限资金31.51亿元和预售监管资金31.03亿元。

对不良资产投资机构而言，世茂的两类债务处置路径形成了鲜明对照：国通信托依靠差额补足责任和司法判决，追索境外集团主体；酒店银团则凭借抵押权，通过接管人出售资产优先受偿。

境外重组调整了部分债务的偿付安排，境内法院判决、抵押物权利和其他债权人的追偿程序仍各自推进。

国通信托清盘呈请的首次聆讯，已安排在11月11日。

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原标题：突发！世茂90.68亿美元违约

世茂集团清盘呈请境外债违约信托债务