作者：云蒙

来源：云蒙投资（ID：Yun-Meng111）

总体评价：在平安集团的大力支持下,平安银行开始走轻型化发展道路，努力实现零售转型，这应该是很多投资人看重的地方。从财报数据看，平安银行各方面相对前些年要稳不少，虽然盈利能力依然比较弱，但盈利指标和资产质量还是有明显好转，当然很多数据还需要进一步的跟踪和观察。目前的估值虽然相对来说属于中等偏上，但依然是很低估的，如果打新收益不错的话，其配置深市打新还是很不错的。

一、关于规模指标

2018年三季度，平安银行净利润为204.56亿元，同比增长6.80%。总资产为33521亿元，同比增长6.84%。归属普通股股东权益为2152.8亿元，同比增长8.64%。风险加权资产为22787亿元，同比增长3.7%，环比增长0.8%。营业收入为866.64亿元，同比增长8.56%。拨备前利润为601.33亿元，同比增长15.7%。

点评：一是资产规模稳定增长。在2016、2017年资产增速下降的基础上，2018年资产增速降到了小于M2的水平，和2015年前20%多的增速完全不同了，平安银行不再看重规模的扩张了，这是一个好的开始。

二是资产配置趋于稳健。我们这里说的资产配置是否稳健，更多的是看风险加权资产和总资产变化的关系，由于资产结构的调整，贷款比重明显增加，我们看到三季度风险加权资产增速低于总资产增速，这说明平安银行的资产配置越来越稳，也说明表外业务应该也基本上入表了，这与平安银行放慢扩展步伐和零售转型有很大的关系，零售业务消耗资本相对较少，我们可以看到资本充足率环比明显提升了。

三是盈利明显提升。前三季度营业收入分别同比增长1.13%、5.86%和8.56%，而去年三季度营收同比下降2.6%。拨备前利润同比增长15.7%，而中报同比是下降1.2%，一季报是下降6.9%，虽然这些数据和去年基数有很大关系，但我们也能明显看到平安银行盈利能力逐季度提升。

四是股东权益增速还是比较弱。平安银行的股东权益增速分红后同比只有8.65%，这个一方面是由于平安银行在过去的四个季度业绩还是相对比较弱，另一个原因就是新的会计准则调整带来股东权益的调整，这个调整幅度为2%多一点。从股东权益看，平安银行的分红对应现在股价股息率差不多1.5%的样子，综合下来过去四个季度平安银行给股东带来10%左右的收益率，考虑新会计准则也就是12%的样子，也就是不考虑估值的情况下，投资人可以获得12%左右的复合收益率。

二、关于资产负债结构

三季度末，平安银行贷款和垫款总额19220亿元，占比为57.34%，年初占比52.5%；个人贷款(含信用卡)余额10820.63亿元，占比为56.3%；吸收存款21346.4亿元，占比68.49%。结构性存款余额4,268.53 亿元、较年初增幅 96.2%。

点评：一是资产端继续推进零售业务。平安银行在发力信用卡贷款和按揭贷款。由于按照新的会计准则，我们今年没办法同比之前的投资类资产中的四个分项，但这也不是平安银行的重点。重点还是零售，我们看到个人贷款余额比年初增长27.4%，同比增长44.8%，信用卡贷款比年初增长 41.2%，同比增长了69.9%。零售业务净利润在全行净利润中占比为 68%，去年同期为65%。由于零售业务的推进，其资产端收益率在逆势提升。 

二是负债端的同业成本有所下降。近两个季度，银行间市场资金较为充裕，短期负债可以加快置换。中报我们看到，平安银行“发行债券”成本率为4.73%，“同业业务及其他”成本率为3.5%，各项成本率比一季报是有所上升的，这是因为负债的置换需要时间。三季度分别变为4.58%和3.45%，均有所下降。此外，存款成本略有上升，如果保本理财纳入表内按照存款管理，可能还会一定程度增加存款成本率。

三、关于监管指标

三季度平安银行核心资本充足率为8.53%，同比上升0.21个百分点，环比上升0.19个百分点；拨贷比为2.84%，环比下降0.11个百分点。拨备覆盖率为169.14%，同比上升17个百分点，环比下降6.7个百分点。

点评：一是核心资本充足率开始好转。平安银行由于之前的快速扩张，虽然分红少，但依然资本金不够，资本充足率在2017年中达到最低8.13%。目前平安银行的零售转型对资本充足率的提高是有好处的，个人按揭贷款的风险权重为50%，对个人其他债权风险权重为75%，因此零售业务非常节约资本，而且不良目前低于对公贷款。平安银行一直在压缩对公贷款，三季度占比43.7%，比中报的46%继续下降。考虑到国家要将前四五十名的银行纳入我们国家的系统性重要银行，平安银行可能还是需要继续融资的，目前260亿可转债还不知道什么时候能发出来，当然如果规模不扩张，继续调整资产结构，资本金也会升上来的，内生性增长也就实现了。

二是拨备指标保持稳定。平安银行这两项监管指标环比保持稳定，同比看上去得到了较好的改善，这一方面是资产质量的明显好转，新生不良同比大幅降低；另一个方面就是会计准则的调整导致拨备的增加。

四、关于盈利能力指标

三季度平安折算总资产收益率为0.74%，同比持平；折算加权净资产收益率为11.47%，同比下降0.01个百分点。折算净息差为2.25%，去年同期为2.39%；非息收入占比37.08%，去年同期为31.91%。成本收入比为29.52%，去年同期为24.55%。

点评：一是盈利能力指标还是比较弱。平安银行虽然有平安集团的大力扶持，但这些年的盈利能力一直比较弱，各种节奏都不太对，不良爆发也异常凶猛，所以盈利能力指标一直比较弱。我们按照同比折算来看，总资产收益率已经降到了0.74%，净资产收益率也在监管线边缘。净息差经过一季度的低点后一直在回升，不过平安银行高息差对应的是较高的资产质量，包括现在的突飞猛进的零售业务，其并不能说这里没有不良，当年台湾的银行就在零售上吃了大亏。

二是非息收入增长值得期待。虽然目前较大增长有会计准则调整的原因，但我们也看到平安银行的非息收入还是值得期待的，银行卡业务是平安银行的零售发力点之一，前三季度新增发卡量同比增长 32.1%，由于发卡量增加，手续费支出较多，三季度手续费及佣金净收入同比增长2.3%，预计后续会带来更多的相关收益。

三是业务及管理费增加较多。我们看到成本收入比是提高不少的，主要由于业务及管理费提高了20%，说明零售业务的开展还是非常烧钱的，也许这就是天下没有免费的午餐吧，这一块需要通过后续营收的增长得以降低。

五、关于不良系列及调节指标

三季度平安银行拨备总额545亿元，同比去年438亿增长了107亿元；资产减值损失含信用减值336.22亿，同比增长2.4%。不良贷款余额为322.5亿，同比增长12.0%，不良贷款率为1.68%。关注贷款为590.6亿，同比减少7.73%。90天以内逾期贷款171.0亿元，同比减少1.7%。90天以上逾期贷款384.7亿元，同比减少10.5%。

点评：一是资产质量有明显改善。虽然我们看到不良率环比并没有下降，看到不良贷款同比还在增加，但不良率实现了同比下降，不良贷款绝对额增速大幅下降，更为重要的是关注贷款、90天以内逾期贷款、90天以上逾期贷款均同比下降，这个很难得。虽然我们看到三季度新增资产减值损失110多亿没有增加一点拨备总额，但计算生不良或信用成本，我们会发现同比是下降的，也就是资产质量同比是明显改善的。如果平安银行的资产质量继续改善，其利润有望大幅提高，因为资产减值损失是净利润的164%。

二是资产质量认定同比严格程度继续提高。我们看到90天以上逾期贷款是不良贷款的119%，而年初这个数据是143%，前些年快接近2倍，应该说资产质量的认定标准是不断在提高的，当然目前从绝对值角度看还是比较宽松的，现在关注贷款为不良贷款的183%也是比较高的。

三是拨备充足性有所提升。我们看到拨备相关的数据在提升，这个有新会计准则的影响，但目前看数据确实是拨备得到了较好的提升，目前平安的拨备盈余在我们统一模式清算，这个拨备还有盈余，一改前些年欠账的状态。

六、关于估值情况

2018年三季度平安银行每股净利润1.14元，去年同期为1.06元，每股净资产12.54元，去年同期为11.54元。2018年已分红0.136元。

点评：截至10月23日，平安银行A股收盘股价为10.84元，A股的静态市净率为0.86倍，动态市盈率7.8倍的样子。目前的估值虽然相对来说属于中等偏上，但依然是很低估的，如果打新收益不错的话，其配置深市打新还是很不错的。

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平安银行银行那些事资产负债结构