作者：Osyth

来源：资产界

8月13日，ST龙元收到宁波中院通知：上海振堃建材贸易有限公司因一笔150万元货款未获清偿，申请对龙元建设进行重整，并申请先行预重整。目前法院只是立案审查，还没有正式裁定受理。

150万元，放在一家曾经年接近500亿元订单、手握建筑工程施工总承包特级资质的上市建企身上，实在算不上大数。甚至三年前，杭州国资还准备通过定增往龙元投入18.49亿元。

可三年不到，故事完全翻了个面。

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18亿没等来，先等来150万重整申请

理论上来讲，150万元当然压不垮一家上市公司，可是一家特级建企，为什么没能按时支付？

龙元的问题，至少在2023年就已经暴露。

那一年，赖振元家族已经准备把龙元的控制权交出去，接盘方是杭州交投。双方设计的是一套“两步走”方案：杭州交投先从赖振元家族手里受让8.4%的股份，随后再通过定增向龙元注入18.49亿元。全部完成后，杭州交投持股比例将达到29.54%，成为龙元控股股东，杭州市国资委也将成为实际控制人。

对当时的龙元来说，真正重要的不是换一个国资股东，而是后面的18.49亿元。龙元当时已经明确，这笔定增资金扣除发行费用后，要用于补充流动资金和偿还银行贷款。换句话说，杭州交投不只是来拿股份，也是来给公司补血的。

第一步很快完成。2024年1月，8.4%的股份完成过户，杭州交投进了股东名单。可真正关系到龙元资金面的定增却迟迟没有落地。

偏偏这几年，龙元的日子一天比一天紧。

2023年，公司归母净亏损13.11亿元，2024年继续亏损，到了2025年，营收已经只剩44亿多元，归母净亏损进一步扩大到25亿多元。

与此同时，过去投出去的大量项目又迟迟没有回款，到2025年，PPP项目累计逾期回款已经达到约38.3亿元。

这就形成了龙元最难受的局面：项目里的钱没有按时回来，外面的银行贷款、供应商货款却不会跟着延期。原本指望杭州交投那18.49亿元缓一口气，可到了今年4月，定增最终终止，筹划近三年的控制权变更也随之结束。

没过多久，龙元又因为连续亏损被实施其他风险警示，股票简称变成“ST龙元”。

三个月后，债权人的重整申请来了。

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当年的800亿PPP，后来变成最难收的钱

如果只看现在的ST、亏损和重整申请，很难想象龙元当年有多风光。

2004年，公司拿到建筑工程施工总承包特级资质，同年登陆上交所，还参与了上海环球金融中心地下基础工程。此后，鲁班奖、国优奖、詹天佑奖等一批工程奖项陆续收入囊中，在民营建筑企业里，龙元一度是非常典型的头部玩家。

特级资质在那个年代，本身就意味着稀缺。2022年，建艺集团收购拥有房建特级资质的建星建造80%股权，交易价格就达到7.2亿元。一家具备特级资质、完整业绩、人员团队和施工平台的成熟建企，本身就是建筑业里含金量极高的核心资产。

龙元的牌面更大。2017年，公司全年业务承接量已经接近500亿元。再往后，PPP大潮起来，龙元也开始迅速往里冲，到2018年前后，公司累计PPP项目总投资额已经超过800亿元，，一度成为民营PPP市场里最活跃的玩家之一。

那几年，PPP对建筑企业的吸引力很直接。传统施工更多是甲方出钱、施工方干活，而PPP模式下，建筑企业可以参与投资、建设甚至后期运营，一个项目动辄几十亿元，公司规模一下就能做大。

但代价也很明显：钱要先压进去。

项目按时回款，这套模式当然漂亮；一旦回款周期被拉长，企业自己的资金就会长时间趴在项目里。龙元今天最头疼的账，恰恰就来自当年扩张最快的这些项目。

钱被旧项目拖住，新项目也在缩水。到2025年，整个集团新接订单只剩17亿元左右，龙元的经营空间就这样被一点点挤掉。

这也是它这几年变化最大的地方。上市平台还在，特级资质还在，过去积累的工程业绩也还在，但这些东西已经很难像从前一样自动变成订单、融资和现金流。

曾经帮龙元迅速做大规模的那套模式，后来反而成了最难卸下的包袱。

03

赖振元，从泥瓦匠做到上市公司老板

龙元的另一条故事线，是创始人赖振元。

赖振元1940年出生，16岁就开始做泥瓦匠。1983年11月，他带着第一批工人和3000元现金，从浙江象山去上海闯荡。那时候没有办公楼，也没有什么大项目，一群人先到宁波，再坐一夜船抵达上海十六铺码头，最早甚至住在五角场附近一处废弃猪棚里，十几个人挤在一起，脚下是烂泥，头顶是油毛毡。

为了找工程，赖振元花20元买了一辆旧永久自行车。他后来回忆，那辆车“除了铃不响，哪都响”。就是骑着这辆车，他在上海一条街一条街找项目。

1984年，他们终于接到了第一单真正自己揽来的工程，合同额只有19万元。就是从这19万元开始，企业一点点往上走。1995年，公司产值突破10亿元；1998年，更名为龙元建设；2004年，拿到特级资质、登陆A股，直到2017年，达到巅峰。

赖振元用了三十多年，把一家从象山出来的小建筑队，做成了全国知名的民营建企。

对那一代建筑企业家来说，龙元的故事其实很典型：从包工程起家，靠一个项目一个项目积累信用，再靠资质、规模和资本市场把企业越做越大。赖振元也从一个泥瓦匠，做成了上市公司老板。

后来，公司的经营重心逐渐交到第二代手里，龙元也进入了一个完全不同的阶段。

龙元要思考的问题，也变成了怎么在债务、现金流和重整之间重新找到活下去的办法。

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原标题：又一特级建企被申请重整！

预重整龙元PPP回款建筑工程特级资质