作者：资产锐观察

来源：资产界

《资产锐观察》是资产界推出的一档财经播客栏目，聚焦不良资产、房地产存量市场、特殊机会投资与资产盘活。

本期特邀嘉宾：地小北，公众号「执生与执笠」主理人。她将结合多年行业实践，与我们一起聊聊新闻之外，那些真正影响资产价值的变化。

恒大两天两声落槌：许家印被判无期，恒大地产进入破产清算

8月20日，深圳中院一审公开宣判恒大集团、恒大地产、许家印等案。

许家印数罪并罚，被判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；恒大集团被判处罚金88.2亿元，恒大地产被判处罚金70亿元。

一天之后，8月21日，广州中院裁定受理恒大地产集团有限公司破产清算申请。

｜小北锐评｜

许家印被判无期，并不意味着恒大的债务问题结束了。

恰恰相反，对债权人来说，真正复杂的部分才刚刚开始。

很多人习惯把“恒大”理解成一家公司，但实际上，中国恒大、恒大地产以及全国各地大量区域公司、项目公司，都是彼此独立的法律主体。

同样挂着恒大的名字，不代表资产可以全部放进一个池子里统一分钱。

一块土地可能登记在某个项目公司名下，同时抵押给了银行；住宅已经预售，购房人等待交付；施工单位可能还有工程款没有结清。

所以未来恒大资产处置最难的，并不是“还有多少资产”，而是三件事：谁欠你的钱，资产到底属于谁，你凭什么法律权利去分这笔钱。

这三件事如果对不上，哪怕资产找到了，也未必属于你的偿债财产。

根据恒大地产最后公开的公司债券年度报告，截至2022年末，公司合并口径总资产约1.47万亿元，总负债约1.83万亿元，已经资不抵债。

但这些资产并不是现金。

其中包括土地、在建项目、商业物业、项目股权以及应收账款等不同类型资产。

一个停工项目账面价值可能很高，但如果后续还需要大量资金才能建成交付，实际处置价值就可能远低于账面价值；一项商业物业即使评估价很高，如果经营困难、缺少买家，真正成交价格同样存在很大不确定性。

恒大这个案例特别适合说明一个不良资产行业最基本、但又最容易被忽略的问题：账面价值，不等于处置价值。

以前很多人做不良资产，第一反应是算折扣。

100元债权20元买，是二折；10元买，就是一折。

但如果底层资产本身还在持续贬值，折扣就没有那么大的意义。

一块账面值10亿元的资产，今天5亿元可以买下来，看起来打了五折；但如果真正处置时市场只值3亿元，那所谓“五折抄底”只是买在了价格下跌的半路上。

恒大未来真正考验管理人的，也不是单纯把资产尽快拍卖。

而是判断：什么应该卖，什么应该救，什么值得继续投入，什么可以引入新的投资人重新运营。

一些停工项目如果直接拍卖，卖出去的可能只是一个半成品；但如果再投入一部分资金完成建设，资产价值反而可能提高。

所以大型房企风险处置，未来越来越不会只是传统意义上的“收债、拍卖、分钱”。

它本质上已经变成了一门资产重组和运营生意。

个贷不良监管持续收紧，催收行业迎来新一轮调整

8月3日，兴业银行信用卡中心因多项风险及催收管理违规被罚420万元。

监管认定其存在信用卡发卡、消费分期授信、额度管理、异常交易监测、催收业务考核及外包催收机构管理等多项不审慎行为，被处以420万元罚款。

同日，非法催收、非法放贷被纳入深化扫黑除恶专项斗争重点。

相关专项斗争从今年7月开始，计划利用1年左右时间在全国范围开展，重点打击有组织实施非法放贷、非法催收等活动。

8月5日，司法部部署深化扫黑除恶专项斗争。

司法部党组专题部署相关工作，将涉信息网络黑恶犯罪、“软暴力”等作为研究重点，非法催收、非法放贷成为重点打击方向。

8月14日，海德股份回应个贷不良处置方式。

海德股份表示，公司依法合规开展个贷不良处置，推行柔性债务纾困，对困难债务人实施息费减免，优先协商和解、压降强制处置手段，并严格规范催收行为。

｜小北锐评｜

把这几件事放在一起看，个贷不良行业正在发生一个很明显的变化：过去大家最关心的是能不能把钱催回来，现在越来越要先问，这笔钱能不能用合规的方式催回来。

这对个贷不良资产的影响，其实非常直接。

很多刚接触个贷不良的人，第一眼看到的都是折扣。

一个账面本金1亿元的资产包，可能几百万元就可以买下来，看起来只要多收回来一点，就能覆盖成本。

但个贷不良不是这么算的。

同样是100万元欠款，有的人只是短期周转困难，有的人已经失联几年；有的人有稳定收入，只是暂时逾期，有的人已经多头负债，现金流彻底断掉；有的债权资料完整、授权清晰，有的可能经过多轮转让和催收，历史投诉、数据完整性都存在问题。

这些债权写在账面上的本金一样，真正能够收回来的钱却可能差很多。

更重要的是，买下资产只是拿到了入场券。

后面还要投入催收、调解、诉讼、执行，还要承担系统、人员、投诉处理、数据安全和合规管理等成本。

有些钱最后确实能收回来，但可能已经是三年、五年以后。

所以个贷不良真正应该算的，并不是账面本金减去购买价格。

而是在完全合规的情况下，这个资产包最终能够收回来多少钱，需要花多少钱，又需要多长时间。

这也是为什么最近催收规则和监管处罚越来越值得资产买方关注。

过去一些机构的回款，很大程度上依赖高频电话、持续施压，甚至游走在合规边缘。

一旦这些手段受到限制，同一批资产在新的处置环境下，能够实现的回收率就可能发生变化。

资产价格自然也要重新算。

未来个贷不良很可能不会简单地一起涨价或者一起降价，而是进一步分化。

数据完整、债权清晰、债务人还能联系、有真实偿付能力的资产，价值会越来越突出；而来源复杂、历史投诉多、经过多轮催收、债务人已经严重多头负债的资产，即使折扣非常低，也未必真的便宜。

另一方面，催收公司的竞争逻辑也会改变。

以前考核一家催收机构，最核心的指标往往就是回款率。

以后除了收回来多少钱，还要看投诉有多少、个人信息有没有泄露、催收话术是否合规、整个过程能不能留痕。

这意味着个贷不良正在从一门比较粗放的“催债生意”，变成一门对数据、技术、法律、合规和资产定价要求都越来越高的精细生意。

对资产买方来说，最大的变化可能只有一句话：折扣越来越不重要，真实回收能力越来越重要。

蚂蚁、京东、美团平台合作方进入银行贷后催收名单

宁波银行最新公示的互联网贷款业务合作机构名单显示，蚂蚁智信（杭州）信息技术有限公司、云瀚信息科技有限公司、重庆两心金诚科技有限公司的合作内容均包括“贷后催收”，对应合作平台分别为蚂蚁、京东和美团。

其中，蚂蚁智信与宁波银行相关业务合作期限自2020年1月起，云瀚信息科技自2020年4月起，重庆两心金诚自2022年9月起，目前均显示为“至今”。

此外，民生银行目前公示的个人贷款催收外包合作机构中，蚂蚁智信也出现在杭州分行名单，涉及个人消费贷款和个人经营贷款；重庆两心金诚出现在重庆分行名单，同样涉及个人消费贷款和个人经营贷款。

｜小北锐评｜

互联网大厂进入贷后催收，真正值得关注的，不是它们会不会变成下一批大型催收公司，而是催收这门生意的竞争方式可能要变了。

过去传统催收最核心的能力，是人。

拿到一批逾期名单以后，通过电话、短信、外访不断触达，催收员的经验、执行力和回款率，往往直接决定一家公司的竞争力。

但蚂蚁、京东、美团真正擅长的，并不是把电话打得更多，而是把人分得更细。

同样是逾期30天，有的人只是忘记还款，有的人是短期周转困难，有的人已经多头负债，还有的人现金流彻底断掉。

不同的人，适合联系的时间、渠道、频率和还款方案都不一样。

大厂的数据、算法和AI能力，恰恰可以把几十万名逾期客户进一步分层，再匹配不同的贷后策略。

今天的催收结果，还可以反过来成为明天的风控数据，继续影响授信额度、贷款定价和客户准入。

所以我觉得，大厂未来真正有可能改变的，并不是“谁来打催收电话”，而是整个个贷不良的作业系统。

客户怎么分层、什么时候触达、采用什么协商方案、哪些案件进入调解和诉讼、哪类资产最后能收回来多少，这些过去大量依赖人工经验的事情，都有可能越来越系统化。

甚至大厂未必要自己下场接所有催收业务。

另一种可能是，把这些能力做成一套贷后管理系统，提供给银行、消费金融公司和资产管理机构使用。

当然，大厂也不是没有边界。

它们的数据优势首先存在于自己的生态里，并不意味着不同业务之间的数据可以随意调用。

催收又是一个投诉和品牌风险都很高的行业，一旦出现严重违规，对大平台造成的影响远高于普通催收公司。

所以我并不认为个贷催收市场最后一定会被互联网大厂接管。

但有一点可能会越来越明显：未来催收行业比拼的，可能不再是谁的人多、电话打得多，而是谁能更准确地判断什么人值得催、怎么催，以及这笔债到底值多少钱。

大厂未必会成为最大的催收公司，但它们很可能把这个行业的作业标准往前推一大步。

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资产界专栏作者：地小北

现代资本管理有限公司副总裁

深耕特殊机会投资超过10年，曾任职于海岸投资（Shoreline Capital）、太盟投资（PAG）。

累计参与不良资产包本金规模超过100亿元，项目覆盖全国多个地区，贯通资产评估、投资、管理与处置全流程。

现主导破产重整投资与并购重组业务，重点参与大型房地产企业重整，并负责境外投资者合作及跨境资本引入。

南京大学、德国哥廷根大学法学硕士，行业深度公众号「执生与执笠」主理人。

现通过「资产锐观察」栏目，分享不良资产、破产重整与特殊机会投资实战经验。

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原标题：许家印剧终，追债才刚开始：恒大清算与个贷不良大洗牌｜资产锐观察

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