作者：小债看市

来源：小债看市（ID：little-bond）

瑞贝卡多次踩中监管红线。

01财务造假

8月26日，ST瑞贝卡（600439.SH）公告称，公司及相关人员收到河南证监局下发的《行政处罚决定书》，因财务造假与信披违规遭重罚。

收到《行政处罚决定书》公告

公告显示，2022年至2024年6月，ST瑞贝卡及全资子公司向控股股东瑞贝卡控股等关联方划转资金，构成关联方非经营性资金占用相关关联交易。

ST瑞贝卡未在2022年-2024年半年度报告中披露该情况，导致相关定期报告存在重大遗漏。同时，ST瑞贝卡通过虚构资金入账、资金往来不记账等方式虚增货币资金，造成相关定期报告存在虚假记载。

另外，2022年至2025年6月，ST瑞贝卡及子公司向瑞贝卡控股等关联方划转资金或代其偿还债务的关联交易事项，属于应当及时披露的范畴，公司未按规定及时履行披露义务。

2022-2025年上半年，各期资金占用发生额分别11.46亿元、12.33亿元、11.82亿元、3.17亿元，累计约为38.78亿元。

ST瑞贝卡称，已对相关财报追溯重述，股票被实施其他风险警示，未触及重大违法类强制退市情形，目前生产经营正常。

近年来，瑞贝卡已多次踩中监管红线，此前公司已因信披违规多次被监管出具警示函。

受海外市场需求波动、原材料成本上涨、行业竞争加剧等多重因素挤压，ST瑞贝卡营业收入增长乏力，净利润更是持续亏损。

02财务分析

据公开资料，瑞贝卡主要从事发制品及纤维材料的研制、开发、生产与销售。

2003年，瑞贝卡在上海证券交易所上市，是全球发制品行业首家上市公司。

从股权结构看，瑞贝卡的控股股东是瑞贝卡控股，持股比例为22.22%，公司实际控制人是郑有全。

近年来，受国际贸易环境变化影响，瑞贝卡对美线下销售出现下滑，叠加跨境电商仍处于发展阶段，公司营销费用投入较大，业绩承压。

2024年和2025年，瑞贝卡已连续两年亏损，分别亏损1.18亿和8190万元。 　　

进入2026年，瑞贝卡业绩压力依然延续。

2026年第一季度，瑞贝卡实现营收为3.16亿元，同比增长3.44%；归母净利润为383.31万元，同比下滑39.74%。

归母净利润

截至2026年3月末，瑞贝卡总资产有41.94亿元，总负债16.72亿元，净资产25.22亿元，资产负债率39.87%。《小债看市》分析债务结构发现，瑞贝卡主要以流动负债为主，占总债务的91%，债务结构不合理。

截至2026年3月末，瑞贝卡流动负债有15.16亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有13亿元。

相较于短债压力，瑞贝卡的流动性紧张，其账上货币资金有2.67亿元，无法覆盖短期债务，公司存在一定短期偿债风险。

在备用资金方面，截至2020年3月末，瑞贝卡银行授信总额有52.49亿元，未使用授信额度有11.93亿元，表面看其财务弹性一般。

银行授信

此外，瑞贝卡还有非流动负债1.56亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有1.45亿元。

整体来看，瑞贝卡刚性债务有14.45亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为86%。

有息负债占比过高，瑞贝卡的财务费用高企，2025年该费用高达9169.3万元，对公司盈利空间形成较大侵蚀。

从融资渠道看，瑞贝卡作为上市公司，股权融资通畅，此外其还通过租赁和应收账款来融资。

不过，近年来瑞贝卡的筹资性现金流净额持续净流出，公司外部融资环境欠佳，再融资压力较大。

在资产质量方面，瑞贝卡存货高达28.96亿元，不仅占用资金，还存在一定跌价风险。

总得来看，瑞贝卡业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力下降；流动性紧张，短期偿债压力大；再融资压力大，资产质量一般。

03假发大王

全球每10顶假发，就有6顶来自河南许昌。

瑞贝卡的前身，可以追溯至1990年创建的许昌县发制品总厂。

1993年，中美合资成立瑞贝卡，1999年公司完成股份制改造。

凭借产业链优势，瑞贝卡于2003年在上交所上市，成为国内“假发第一股”。

上市后，瑞贝卡借助全球化红利和规模化优势攀上业绩巅峰。

不过，2012年之后在行业红利消退与竞争加剧的双重挤压下，瑞贝卡进入漫长的下行通道。

2021年-2024年，是瑞贝卡“二代接班”以来的四年，更是公司业绩下滑最为剧烈的阶段。

瑞贝卡营收从2021年的15.66亿元缩水至2024年的12.39亿元，净利润从0.6亿元变为亏损1.18亿元。

在传统业务面临困境的情况下，瑞贝卡将目光投向了跨境电商领域，试图通过转型寻找新的增长机会。

2025年以来，瑞贝卡多次踩中监管红线。

2025年7月，因涉嫌信息披露违法违规，瑞贝卡及控股股东被中国证监会立案，此前其已因信披违规多次被监管出具警示函。

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原标题：“假发大王”38.78亿财务造假，业绩已连续两年亏损

退市风险财务造假资金占用瑞贝卡