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2023不良资产大会昆明站
本周一至周三，十年期美债收益率持续大涨，已经从低点2.709%涨至最高2.9510%，远超市场预期。
十年期美债：
本周一至周三，十年期美债收益率持续大涨，已经从低点2.709%涨至最高2.9510%，远超市场预期。
债券收益率提高有三方面含义，其一，美元资金的避险情绪降低，正抛售债券回笼资金，以增加投资和消费支出；其二，美联储最终加息目标有所上调，债券市场“利率锚”的特点发挥作用；其三，美联储进行公开市场操作，主动卖出长期国债，以回笼市场资金，以解决高通胀问题。
5月初的新闻发布会上，美联储决定从6月份开始，每月以475亿美元的速度缩减资产负债表。去年11月时，决定的缩表规模为150亿元；去年12月翻倍至300亿美元。至今年5月份又扩大缩表规模，由此可以看出美联储急于收回市场流动性。
背后的原因也非常简单，那就是越来越接近失控的高通胀问题。
美国最新CPI为8.3%，虽然低于前值8.5%，但依旧处于相对高位。导致高通胀的三大影响因素：石油、农产品、芯片荒，都没有迎来转折点，我们预计美国的高通胀问题还将持续很长时间。
加息和缩表的主要作用是抑制市场需求，而当下美国面临的问题是供应不足，货币政策无法解决供应问题。在美联储加息期间，CPI数据会出现一定程度下降，但跌至5%以下，还需要三大因素的集体消退。
美元指数：
十年期美债是美元指数的前瞻指标，前者总是先一步而动。美元指数在昨日收出长阳线，再次站上102整数关口。而在美元指数上涨之前两天，十年期美债就已经触底反弹。
从中期趋势看，美元指数依旧处于下跌状态，昨日的阳线并没有改变空头结构。我们也不认为十年期美债能够在未来突破5月9日最高点3.203%，当然，美元指数的上涨也不大可能涨破105.3 。
美联储的官员依旧在不断释放鹰派观点，他们大多支持激进加息。这种情况已经存在了很长时间，也就不存在“超预期”的问题。所以，鹰派发言对美元指数的提振作用非常有限。
我们更倾向于认为美联储的加息政策已经达到了“边际效用递减”的状态，押注美联储加息的资金早已入场买入美元指数，剩下的资金都是相对坚定的看空派。如果美联储不做出一些“更超预期”的行动的话，这些看空资金将对美元指数构成冲击。
欧央行和欧元：
高通胀的问题不止存在美国，也存在于欧元区。根据最新数据，欧元区CPI为8.1%，同样是恶性通胀。欧央行同样面临遏制通胀的问题。这里需要补充一点，处于欧洲腹地的瑞士，通胀率并不高，其最新CPI仅为2.5%，是健康的温和通胀。
昨日，欧洲央行管理委员会成员Robert Holzmann称，最新的欧元区通胀率创下了历史新高，令欧洲央行7月更有理由加息50个基点了。
不止Holzmann，近期不断有欧央行管委、委员发表激进加息的鹰派言论。
德国十年期国债收益率最新值1.1840，为2014年7月以来最高点。这对欧元的币值形成提振。
欧央行的加息预期，是我们不看好美元指数反弹的重要因素。
美元指数图表分析：
▲ATFX供图
▋总结：ATFX分析师团队认为：除了流通性最好的EURUSD值得关注外，持续进行量化宽松政策的日本，其货币日元与美元比价（USDJPY）也值得关注，因为货币政策背离将导致该货币对出现超额波动。
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