基建的钱从哪来？

债券球

2022-05-09 19:02
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中央财经委召开了第十一次会议，主题是推动基建。经济下行期，采取积极财政政策，推动基础设施建设，是正常、合理的应对方式。

作者：债券球

4月26日，中央财经委召开了第十一次会议，主题是推动基建。经济下行期，采取积极财政政策，推动基础设施建设，是正常、合理的应对方式。在此前提下，面对的主要问题大概是钱从哪里来，结合国内实际情况，对这个问题进一步细化，就是谁担任负债的主角？中央政府，地方政府，还是老套路城投？总体来看，各有利弊。

政府担任，融资有保障，效率端恐怕很难保证。无论是中央，还是地方，虽然通过发行政府债可以大幅获取长期险、低成本的资金，但是其从中央——省、自治区直辖市——地市州——区县（基建的主要落实主体），都有很长的传导链，加之各级部门之间的衔接，计划色彩略重，一旦出现差尺，恐怕效果就会大相径庭。

城投担任，信贷、债券和非标等同时推进，效率必然有余，但存量债务已然很大，何况其角色定位略显尴尬。此外，城投如果继续担任主角，政府的隐性信仰就还得持续，否则这条路也难以走得通。如果信仰继续，则必须对城投债务进行良好的控制，制定合理、有弹性的制度，否则又会出现2014-2015以及后续的大放水，控制起来更是会难上加难。

主角之事，最终是以某一方为主，还是采取组合拳，比如当前的地方债+城投，只能拭目以待。