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基建的钱从哪来?

中央财经委召开了第十一次会议,主题是推动基建。经济下行期,采取积极财政政策,推动基础设施建设,是正常、合理的应对方式。

作者:债券球

4月26日,中央财经委召开了第十一次会议,主题是推动基建。经济下行期,采取积极财政政策,推动基础设施建设,是正常、合理的应对方式。在此前提下,面对的主要问题大概是钱从哪里来,结合国内实际情况,对这个问题进一步细化,就是谁担任负债的主角?中央政府,地方政府,还是老套路城投?总体来看,各有利弊。

政府担任,融资有保障,效率端恐怕很难保证。无论是中央,还是地方,虽然通过发行政府债可以大幅获取长期险、低成本的资金,但是其从中央——省、自治区直辖市——地市州——区县(基建的主要落实主体),都有很长的传导链,加之各级部门之间的衔接,计划色彩略重,一旦出现差尺,恐怕效果就会大相径庭。

城投担任,信贷、债券和非标等同时推进,效率必然有余,但存量债务已然很大,何况其角色定位略显尴尬。此外,城投如果继续担任主角,政府的隐性信仰就还得持续,否则这条路也难以走得通。如果信仰继续,则必须对城投债务进行良好的控制,制定合理、有弹性的制度,否则又会出现2014-2015以及后续的大放水,控制起来更是会难上加难。

主角之事,最终是以某一方为主,还是采取组合拳,比如当前的地方债+城投,只能拭目以待。

最后,不管主角是谁,从收支最终归结为政府来看,MMT理论的实践恐怕难以避免了。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

本文由“债券球”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

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