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券商次级债：兼具安全性和收益率的小而优券种

作为唯一可用于补充净资本的债券，券商次级债供给规模预计将维持较高水平；而主体的持续经营假设也赋予了其债券产品较厚的安全边际

作者：rating狗

来源：YY评级（ID:YYRating)

摘要

券商次级债整体规模不大，较为小众，但在结构性资产荒背景下一度受到热捧，成交额自2020年以来大幅提升。

目前现存券商次级债多为可用于补充附属净资本的长期次级债，YY评级在2-3以及5-6+的头部和腰部券商为发行主力，发行人资质整体较优。相对于银行二级资本来说，券商次级债条款设置较为友好，目前存续债均未附减记条款且永续次级债尚无延期情况出现。收益率分级别来看，头部和尾部近年分化加大，利差已扩大至200bp。

供需格局方面，券商作为重要金融资源之一，多为央企或地方政府实控，承担着扩容资本市场和提高直接融资比重的使命；历史来看，监管对以往违规操作和风险暴露券商的处置落地整体较为稳妥且以警示为主，券商持续经营假设较为成立。因此，作为唯一可用于补充净资本的债券，券商次级债供给规模预计将维持较高水平；而主体的持续经营假设也赋予了其债券产品较厚的安全边际，高于中部市级城投和浙江县级城投的收益率也带来一定性价比优势，预计后续配置热情也将持续。

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注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

题图来自 Pexels，基于 CC0 协议

本文由“YY评级”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！

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